券商資本仲介的業務再放鬆，為券商增加杠桿，回歸本源提供基礎。股票約定購回式證券交易是資金將股權抵押給券商，券商放貸的業務，是典型的資金消耗型業務，短期解決券商資金冗余的問題，長期給券商增加剛剛回歸資本仲介本源業務。我們預計了該業務在2015年和2020年將達1萬億和2萬億，按照證券行業賺取4%的利差，將給證券行業增加400和800億的收入。

　　約定購回式證券交易將進一步放鬆。當前試點階段，該項業務只針對上交所的股票、5%以下股東持有的股票、放款時間不超過6個月、只針對機構企業客戶，此次放鬆至個人客戶，我們預計將進一步放鬆至深交所的股票，並且交易所已明確將放寬股票約定式購回業務範圍和投資方式限制，擴大覆蓋面，增加資産管理計劃等交易主體，延長購回期限，放寬客戶資質限制。約定購回式交易的放鬆將使得該業務逐步活躍。

　　約定購回式交易的放鬆，為券商創新提供基礎。約定購回式交易在股票抵押期間，股票不得進行交易，而券商基於此創新的交易型股權質押融資業務，則在抵押期間，融資方有權指揮代持股權的券商，在質押股上漲至心理價位時進行拋售，這相當於是約定購回式交易 市值管理業務的合成版，屬於機遇約定購回式交易的創新業務。

　　證券行業的放鬆將激發券商更多的創新靈感和産生更多的創新業務。

　　.繼續戰略性看好券商行業。證券行業進入政策催化行情，近期業務層面的催化劑有融資融券轉融通、約定購回式交易放鬆、私募債推出、允許券商發行短期融資券，以下四大政策將構成行業重大利好，重磅級政策催化劑：

　　（1）給予證券公司一般借款人資格，允許其向銀行借貸；（2）資産管理由審批制轉備案制獲得國務院正式批准；（3）券商監管體系正式落實（創新大會中提到券商監管體系和相關指標的放鬆，尤其是凈資本的放鬆）；（4）權證衍生品的正式推出。這也表明政策催化的行情才剛剛開始。

　　推薦標的：中信、海通、廣發、光大。

　　證券板塊[板塊指數:4893.41 漲跌:0.18%]