隨著G8峰會的召開及中國官方在上週末對實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策以實現穩增長的表態，銅價的跌勢暫告一段落，LME期銅在7625美元/噸一線獲得支撐。但是歐債危機並未過去，希臘退出歐元區的威脅依然存在。目前，中國整體處於經濟降溫的過程中，中國市場的疲軟消費是銅價在經過長時間振蕩後運行重心進一步下移的關鍵因素。

　　銅下游加工企業呈現疲軟特徵

　　政府在工作報告中下調了2012年的經濟增長目標，且第一季度的GDP增幅低於預期，這些令市場對消費旺季的銅消費充滿擔憂。

　　2012年前4個月，巨大的月度精煉銅進口數據除了融資性進口、去年年底套利進口的船期到港之外，一定程度上反映了國內銅下游加工企業對後市的樂觀預期。由於此前的積極生産，現階段的銅下游加工行業開工率普遍處於偏低水平。據有關機構的不完全統計，有八成的銅桿線企業對於傳統消費旺季的訂單情況持謹慎態度。新招標的城市電網改造項目比較有限，電力電纜對銅桿線的需求難有增長。2012年前幾個月的城鎮固定資産投資增速明顯放緩，九成銅管生産企業對傳統消費旺季的訂單情況持謹慎態度。出口環境沒有明顯好轉以及國內空調市場負增長成為最大威脅。

　　與此同時，幾個主要的用銅終端境況也同樣佐證了中國市場消費疲軟的現實。白色家電方面，由於以舊換新政策的結束，銷售增速大幅回落，而房地産市場的低迷形勢加重了家電消費者的觀望情緒。農村家電的普及，家電下鄉政策帶來的邊際效應遞減。汽車銷售方面，隨著國內汽車保有量的增加，汽車銷售進入平穩階段。房地産方面，調控政策的長期存在使得相關用銅終端産品消費受到抑制。

　　國內庫存依然處在較高水平

　　現階段，上海期貨交易所銅庫存17.3萬噸，保稅區銅庫存55萬噸，兩者之和超過70萬噸。不少國內機構預期中國市場目前總的銅庫存遠超100萬噸，處於紀錄高位。而IMF在4月18日的預測更是令市場震驚，其認為中國市場（包括保稅區）銅的總庫存為178萬噸。中國的銅庫存遠超世界其他地區的庫存總量。由於庫存高企，中國的精煉銅進口難以重復今年前幾個月巨量進口的現實，將在未來很長一段時間內維持在偏低水平。能源諮詢公司Wood Mackenzie預測今年剩下的時間內，中國只需要再進口170萬噸銅。在今年剩下的時間裏，中國精煉銅進口疲軟的預期將打壓銅價走勢。

　　行情展望

　　中國這個全球最大的精煉銅消費國在進入消費旺季後旺季不旺特徵是銅價整體承壓的關鍵因素。在中國市場表現疲軟的背景下，歐洲方面由於政權更替導致的債務危機重現則加劇了銅價的跌勢。但是經過2008年的金融危機後，各國政府對可能到來的危機都會高度重視，政策和危機的博弈將令銅價出現反復振蕩。銅價整體將維持弱勢，且運行重心將下移。

　　（作者單位：上海中期期貨 方俊鋒）