自從2012年5月14日次月合約出現小幅貼水之後，IF1206合約持續弱勢，導致股指期貨行情出現罕見的“期貨雙貼水”。在滬深300股指期貨上市後兩年多時間裏，“期貨雙貼水”比較罕見，上一次可追溯至2011年8月交割周，當時次月合約IF1109連續兩日處於貼水狀態，2011年8月16日日均貼水更是達到8.19。比較這兩次“期貨雙貼水”時的市場表現，有相同點也有不同點。本次下跌主要受希臘退出歐元區以及實體經濟增速下滑的雙重影響，而上一次正值美債危機影響擴大，外盤明顯走弱。技術面上，上一次處在一輪下跌行情後調整階段，而這一次卻是新一輪下跌行情的確認階段。從持續時間和程度來説，這次貼水持續時間更長，影響更大，投資者信心更加脆弱，雖有國內政策利好，但市場悲觀情緒仍然較濃。

　　值得注意的是，上週五交割日，期指出現了遠期貼水現象。在商品期貨市場中，遠期貼水比較常見，主要源於近期對於某種商品的需求相對迫切或者預計未來某種商品的供給會大幅增加，而在國內股指期貨市場，這種情況卻比較少見。2011年1月20日和2011年8月19日曾出現過這種情況，IF1101與IF1108交割時出現了次月合約價格低於當月合約價格的情況，但在交割後，期價均出現了小幅回調。反向市場中期貨價格下跌概率較大，但並不能支持短期必將下跌的結論。

　　歐元區危機對全球市場産生了不利影響，歐美股市下跌，大宗商品價格持續下挫，對國內A股市場衝擊很大。股指期貨持續貼水錶明投資者信心匱乏，觀察IF1206成為當月合約後的期現價差變動情況可以幫助判斷後市走勢，週一市場雖有所上漲，但期指仍然頻現貼水，下跌行情或會延續至6月。

　　（作者單位：東證期貨 樂思祥）