本週造紙板塊跑輸大盤：本週造紙板塊下跌2.96%，同期滬深300指數下跌2.91%，板塊跑輸大盤0.05個百分點。板塊自2011年末走弱，近期已跟隨大盤逐漸反彈，週期性特徵明顯。本週主要紙種紙價持平，漿價內盤大幅下跌，日廢微跌:本週白卡紙上漲0.26%，國際涂布紙下跌1.28%，國際新聞紙微跌0.1%，其餘紙價持平；木漿方面，國內漿價跌幅超過6%，國際漿價微漲0.45%；廢紙方面，日廢下跌1.4%，美廢持平。3月凈出口量回升，4月庫存期基本持平：3月銅版紙、雙膠紙、白板紙凈出口量同比環比均有增長，原材料方面，廢紙、紙漿進口量增速放緩。4月白板紙、箱板紙庫存期分別下降3天和2天，其餘紙品庫存期環比持平。2011盈利探底，一季度仍無顯著改善：2012年一季度需求依然低迷，企業庫存壓力大，雖然産量已季節性回升，但紙價上漲乏力，顯示出需求面並未真正回暖。一季度造紙上市公司收入同比增長2.86%，凈利潤同比下降95.96%，毛利率13.86%，利潤率-0.06%，板塊表現不盡如人意。2012年産能擴張力度較大，維持行業“中性”評級：我們測算2012年行業總産能為11959萬噸，增長9.5%；需求量10584萬噸，增長6.9%，産能增速大於需求增速，行業景氣或進一步惡化，維持行業“中性”評級。其中，産能擴張力度較大的紙種是白板紙和箱板紙，而新聞紙則相對緩和。推薦恒豐紙業、重點關注齊峰股份、博匯紙業：恒豐紙業捲煙配套用紙市佔率全國第一，降焦減害、節能環保的趨勢下高透紙和真空鍍鋁紙迎來增長高峰；齊峰股份因去年四季度儲備較多低價漿，盈利大幅反彈；博匯紙業當前存在可轉債因素，轉股價格（10.27元）遠高於當前市場價格（5.85元），建議重點予以關注。風險提示：1、原材料價格上漲；2、新産能密集投放。

　　造紙印刷[板塊指數:993.67 漲跌:0.02%]