紙種盈利出現暫時性分化

　　上周漿價有所反彈,其中 進口針葉漿均價為5,183元/噸,較前周的5,100元/噸上漲了1.6%;闊葉漿均價為4,650元/噸,較前周的4,475元/噸上漲了3.9%;而各類廢紙價格與上周基本持平。由於今年前三個季度全球新投産漿廠較少,在需求不發生顯著變化的前提下,我們判斷年內多數時間內漿價將緩慢上升,但平均值難以達到上年水平。

　　以木漿為主要原料的各類紙種本週價格依然低位運行,而以廢紙為主要原料的新聞紙和工業包裝紙價格受成本影響仍維持在較高水平。 我們以紙價與原料價格的比值大致反映紙種的毛利率。在兩個月原料庫存假設下,上周雙膠紙該比值繼續上升,銅版紙和白卡紙走平,而新聞紙與工業包裝紙下降,顯示雙膠紙的盈利能力正在增強,而其他紙種仍受供需不利的制約。基於此,我們短期可以看好以文化紙為主要産品的公司,包括博匯紙業(600966,股吧)和岳陽林紙(600963,股吧)。

　　家居行業仍受房地産銷量不利影響

　　受調控影響,國內房地産銷售面積自去年中期以來增速逐步下滑,個別地方政府出臺的有關刺激剛需等政策被屢次叫停,顯示中央調控政策的堅定。預計家居行業受該政策的影響將逐步得以顯現。

　　維持“謹慎推薦”評級,重點關注成長明朗且低估值的公司

　　維持輕工行業“謹慎推薦”的評級,其中包裝印刷及文教體育兩子行業評級為“謹慎推薦”,家居及造紙兩子行業為“中性”。

　　我們建議的投資組合為:

　　永新股份(002014,股吧):成本下降及需求穩定令業績增長明朗;定向增發已獲發審委批准;

　　東港股份(002117,股吧):年內項目發揮效益預期促進盈利增長加快;

　　勁嘉股份(002191,股吧):需求穩定;新收購公司年內業績貢獻預期增加;

　　博匯紙業:文化紙景氣短期上升;估值低廉。（國信證券研究所）