經濟回暖預期下的反彈未得到基本面確認

　　指數短線將得到提振，但要提防衝高回落

　　遲來的“降準”上週末兌現，本次“降準”有利於股指展開短期反彈，但我們認為，股指難以就此展開牛市。

　　5月10日，央行發佈《2012年第一季度貨幣政策執行報告》，對當前經濟形勢、通脹形勢和貨幣政策基調進行了全面闡述。與去年四季度貨幣政策執行報告相比，今年一季度報告中的三點表述有利於我們理解和把握調控的動向。

　　首先是經濟形勢。整體看，管理層將國內經濟增速放緩的影響因素更多歸咎於需求結構轉換，對短期內經濟增長的擔憂有所緩和。此外，本報告中對歐債危機的表述雖然仍有“存在不確定性”的字眼，但和去年四季度報告中的“國際國內經濟形勢及其複雜和嚴峻”相比明顯緩和。這表明，管理層對經濟增長放緩的容忍度高於我們此前的判斷。事實上，一季度政策放鬆的力度和節奏低於市場預期便是很好的説明。

　　其次是通脹形勢。央行對通脹的擔憂趨緩。從4月份CPI數據來看，食品價格壓力進一步趨緩，非食品價格雖壓力猶存，但其受到大宗商品價格回落以及國內成品油降價的影響，回落趨勢較為明朗。因此，通脹形勢可能已不是市場關注的重心所在。

　　最後是貨幣基調。央行傾向於維持當前的貨幣條件，同時主要通過公開市場操作維持流動性處於合理水平。

　　整體來看，管理層對經濟增長放緩的容忍度高於市場的預期，同時，管理層傾向於維持目前的貨幣條件。因此，本次央行“降準”並沒有帶給我們太大的驚喜，而“降準”時間遲于預期恰恰體現出寬鬆政策難超預期。

　　近期公佈的進出口數據、PPI數據均體現出國內需求改善力度較弱。因此，指數經歷經濟回暖預期下的反彈之後並未得到基本面的確認。指數短線將因“降準”得到提振，但長期走牛仍需要基本面的更多支持。短線來看，上證2450點一線的壓力值得關注。（格林期貨 石敏）