□中國社科院金融重點實驗室 劉煜輝‘>有色金屬相當一大部分屬於銀行抵押品，這些産品的價值如果跌破抵押價，銀行信用將被迫收縮，今天銀行惜貸情緒蔓延皆根源於此，由此産生整體性的通縮效應。

　　由於債務緊縮需求的發生，使得中央銀行釋放存準率，對於信貸的提振相對有限。銀行超儲率一直處於高位，信貸額度也不缺，貨幣政策所能起到的作用，僅僅是為經濟下行護航，保持適度的流動性，穩定資金價格，以避免資産價格下行出現剛性的“硬著陸”和全局性的信用緊縮。

　　中國今天經濟減速的內在經濟邏輯與三年前西方經濟的衰退如出一轍，即“去杠桿”。三年前，由於西方私人部門的杠桿崩潰引致全球危機，中國隨後逆向“加杠桿”，西方政府承接私人部門的“去杠桿”，避免了全球性大蕭條的出現。三年後，西方政府的杠桿崩潰，當初拯救了世界的中國經濟也要走向“去杠桿”的征途。今年三季度有可能出現經濟技術性反彈，但這絕非是一個新上升週期的開始，或許經濟真正的低點還在2013年或更後。