兩年半外購5.3萬噸食用酒精

　　洋河股份（002304.SZ）在市場的銷售節節攀升的同時，釀酒能力也隨之受到考驗。

　　最近，有媒體報道，洋河股份對外收購散裝白酒而用於勾兌生産洋河白酒産品。

　　儘管洋河股份一再否認收購散酒，但其近年來高調投放廣告以及“賣酒”重於“釀酒”的經營模式，讓人對其産能充滿好奇。

　　從2002年成立至今，洋河股份在短短十年時間內就從一個地方二線酒廠一躍成為一家年銷售額100多億、市值1500億元的白酒巨頭，市值僅次於貴州茅臺，但多年間其內部配套能力是否能與其銷售業績的迅速增長匹配，卻一直受到業內質疑。

　　洋河股份基酒數量和外購基酒的數量一直是個神密數字。洋河股份到底有多大的釀酒能力？洋河的銷售收入與自身基酒産能之間的缺口有多大？洋河對外的採購情況是什麼樣的？

　　《第一財經日報》查閱洋河公佈的兩次申請上市招股文件等大量公開資料，從中找到了部分答案：2007~2009年上半年兩年半時間洋河的白酒總産量為18.06萬噸，但估算數據顯示，同期洋河所採購的糧食能釀造大約5.47萬噸基酒，即使是按照其度數較低的42度洋河藍色經典海之藍來進行測算，也僅能釀造8.86萬噸成品酒。

　　此外，記者根據招股書披露的公開數據計算得出，洋河兩年半所採購的調味酒總數為1.53萬噸，所採購的食用酒精為5.3萬噸，大約可以勾調9.68萬噸白酒。

　　明顯的缺口

　　2010年5月11日,洋河發佈公告宣佈斥資建設“名優酒釀造技術改造工程（二期）”項目，該項目可行性研究報告提到，該項目年需消耗各種糧食約5萬噸（其中高粱45%、大米20%，糯米18%、玉米8%、小麥9%），曲糧 1.7萬噸，以生産名優基酒2萬噸。

　　洋河2007年、2009年兩次發佈的招股文件中都披露了期間幾個年度採購糧食價格和採購糧食的金額，本報記者按照這一糧食比例計算出其當年度採購糧食的平均加權價格，（由於招股文件未披露玉米的價格情況，玉米8%的比例以這幾種糧食中最為便宜的高粱進行替代），根據一位酒企總工程師提供的推算方法可以估算出其2009年上半年、2008年、2007年、2006年採購糧食的數量分別為2.51萬噸、6.62萬噸、4.54萬噸、3.51萬噸。

　　若按照上述可行性研究報告中消耗5萬噸糧食能産出2萬噸名優基酒的出酒率進一步估計，其上述各年度的基酒産量分別為1.00萬噸、2.65萬噸、1.82萬噸、1.40萬噸。

　　一位四川中型酒企總工程師對本報説，多糧型白酒自産基酒一般為68度左右。一位釀酒師也對本報記者表示，儘管不同酒精度會有密度上的差別，但可以按照酒精度簡單地換算基酒、食用酒精與成品酒之間的關係。

　　由此進一步估算可知（按照68度基酒生産為42度成品酒進行簡單換算），其這幾年所産的基酒能製造的成品酒分別為1.62萬噸、4.29萬噸、2.95萬噸、2.27萬噸。

　　不過，洋河招股文件披露的數據顯示，上述各年度其白酒産量為3.92萬噸、8.17萬噸、5.98萬噸、4.71萬噸。由於基酒還需要經過陳化老熟環節才能用來生産成品酒，即使是不考慮所採購糧食的生産週期，兩組數據之間顯然有缺口。

　　“缺口如何填補？”一位不願意透露姓名的業內資深人士評價，要麼實際外購基酒等産品的數量較多，要麼使用食用酒精進行生産。

　　遲到的補課

　　“洋河內部配套能力以前一直是按照年銷售收入6個億左右保證的”，這是上述公布於2010年5月的可研究性報告對洋河生産等方面現狀的描述。

　　這份報告稱，2007年至今，洋河新增了8條全自動包裝流水線，建成了倉儲能力近4000噸成品酒的全自動化立體倉庫，目前已經形成了年成品酒包裝能力15萬噸，但並未提及有新增基酒産能投産。

　　洋河2005年的主營收入就已經達到6.84億元，按照上述2010年5月份的可行性報告的説法，洋河內部配套能力以前一直是按照年銷售收入6個億左右保證的，那麼公司2011~2006年分別達127.41億、76.19億、40.02億、26.52億、17.62億、10.71億的銷售收入是如何實現的？

　　不僅如此，本報記者查詢洋河在交易所公佈的資料發現，洋河上市後所進行的擴充産能計劃多難以在短期內達産。一位業內人士評價：“先市場再完善生産，這是遲到的補課。”

　　實際上，洋河2009年上市時募投的“名優酒釀造技改項目”僅僅是在保持基酒産能不變的基礎上調整結構，即通過將公司最大的釀酒車間七車間原有年産9000噸普通基酒生産能力改建為年産約7000噸名優基酒，並在公司北廠區安排年産約2000噸名優基酒産能。同批募投的 “名優酒陳化老熟和包裝技改項目”也未涉及增加基酒産能。

　　其後，洋河先後宣佈了兩次大型的項目投資。2010年5月11日，洋河宣佈斥資建設“名優酒釀造技改二期工程”，年新增2萬噸名優基礎酒生産能力，項目達産後，年實現銷售收入總額為9.2億元。該項目的可行性研究報告説，該項目旨在為企業實現年銷售收入90億元的目標提供基酒保障。這一項目建設投産後所産基酒需經3 年以上陳化老熟才能用來生産成品酒。

　　洋河2011年年報顯示，上述“名優酒釀造技改項目”、“名優酒陳化老熟和包裝技改項目”、“名優酒釀造技改二期工程項目”達到預定可使用狀態日期均為2012年12月31日。

　　2011年8月13日，洋河投資建設3萬噸名優酒釀造技改工程，建設期為15個月。據媒體報道，2012年4月，建設6個多月後，洋河年産3萬噸名優酒釀造技改項目首期工程竣工投産。同批的項目還包括“名優酒釀造技術改造工程（三期）”項目，項目建設期為15個月，建成後將形成2.65萬噸/年名優基酒新增生産能力，而同批的其他投資項目均屬於包裝等配套環節。

　　2.6萬噸中高端酒産能何來？

　　洋河2009年招股書中稱，2007年~2009年上半年各年度中高端基酒年産能均為2.6萬噸，這幾個年度其中高檔白酒産量分別為1.47萬噸、2.17萬噸、1.30萬噸。

　　自從洋河推出藍色經典以來，其中高端産品銷售突飛猛進，也為其業績增長提供了保證。本報記者對其公開資料進行梳理髮現，其中高端産品自有産量存在明顯的瓶頸。

　　上述2010年5月發佈的技改項目可研究性報告中提到，洋河現有的釀酒車間普遍建設時間較早，以生産低檔普級酒為主，普通酒的貯存陳化老熟時間短，難以滿足市場對名優酒的旺盛需求，洋河用來生産中高檔商品酒的名優基酒的産能與普級酒的産能比例不盡合理，中高檔商品酒常常出現供應斷檔的現象。實際上，洋河公司白酒生産類經營性資産主要是2002~2006年通過向洋河集團收購、洋河集團出資投入而來，上述白酒生産類經營性資産因廠房建築物等生産設施建設時間較早，總體成新率不高，部分生産能力所採用的生産工藝、技術較為落後，已不符合高質量釀酒的要求。

　　洋河招股書等資料披露，公司目前最大的釀酒車間七車間擁有9000噸普通基酒産能，但由於建設年代久遠，且在公司收購前基本閒置，七車間及其相關配套生産能力現狀無法適應名優基酒生産要求。技改前，七車間所生産普通基酒中，優級、一級和二級三個等級佔比分別約為5%、10%和85%。這意味著2006年之後、IPO募投技改項目投産之前其最大的釀酒車間年産能中，優級和一級基酒總和只有15%即1350噸。

　　不僅如此，2009年招股書稱，公司調整産品結構時面臨著中高檔白酒所用基酒為名優基酒，陳化老熟時間需要延長至平均兩年的問題。

　　這因此引出了一個巨大的疑問，洋河上述年度其他中高端産量是從何而來？

　　一位業內人士評價，中高端白酒産能上的隱患可能也是洋河急切收購同處江蘇的雙溝酒業的原因。

　　冰山一角

　　除了自身基酒産能上的種種疑點，洋河鮮為人知的另一面是其對外採購調味酒和酒精的規模。洋河上市後第二年即陷入了業界對其自身産能的質疑，這緣于洋河2009年年報顯示，預付款項金額前五名單位情況中，宜賓五糧液酒類銷售有限責任公司和四川省宜賓五糧液集團安吉物流公司位列前五名，年報顯示，這兩家公司均是洋河的供應商，未結算原因分別為“預付貨款期末貨物尚未驗收入庫”和“預付貨物運費期末尚未驗收入庫”。洋河股份對上述兩家企業的預付款項達到7430萬，佔2009年度預付款總額的53%，佔2009年主營業務成本的4.47%。

　　除此之外，2011年半年報中，其預付款項金額第四名為宜賓市玉瓊商貿有限公司，年報顯示其是洋河的供應商，涉及金額為2662萬元，結算的原因為：“預付材料款期末貨物尚未驗收入庫”，這也引來了諸多猜測。實際上，2010年上半年，五糧液集團一位高層曾在一次本報記者參加的投資者交流會上提到向洋河銷售了基酒。

　　按洋河兩次申請上市的招股文件均披露的洋河各年度酒精、調味酒的採購金額、採購價格計算，其2007年~2009年上半年採購的酒精數量分別為2.07萬噸、2.30萬噸、0.93萬噸。

　　儘管洋河並未披露其所採購的食用酒精是否都在當年全部用來生産白酒等具體使用情況，由於食用酒精一般為95度，假設勾兌後的産品均為52度，按照酒精度進行簡單估算，上述各年度採購酒精可以用來勾兌的産品數量分別為3.77萬噸、4.21萬噸、1.70萬噸。（考慮洋河産品酒精度相對較低，這一數據略為保守）。

　　同樣，按照洋河兩次發佈招股文件披露的調味酒採購金額和價格也可以直接計算出洋河上述各年度外購的調味酒的數量，分別為0.42萬噸、0.59萬噸、0.52萬噸。

　　上述白酒業內資深人士認為，産品質量的穩定性、産品質量是否與産品價格相符，是洋河需要直視的問題。

　　在今年5月7日的業績説明會上，洋河股份董事長兼總裁張雨柏表示，由於同行企業都沒有公開基酒數量和外購基酒的數量，而且涉及信息披露的相關程序，不便披露，但他強調公司基酒産能是同行業中數一數二的。

　　業內人士亦指出，隨著相關技改工程的推進，洋河股份從明年起産能將有望得到明顯改觀。