三愛富行情圖

　　報告摘要:

　　2011年凈利潤同比增長14倍。2001年公司實現營業收入461045萬元,同比增長48.94%;歸屬母公司所有者的凈利潤73148元,同比增長1490.56%。2011年公司實現EPS 為2.11元。

　　各産品量價齊升為業績增長主要原因,另有2億CDM項目收入。2011年上半年,致冷劑産品、含氟聚合物需求旺盛,産品價格大幅提升。公司各産品銷售收入、毛利率均在較大提升。另外2011年度公司有CDM 收入26190萬元,CDM 利潤21459萬元,上年未有CDM 收入。

　　受需求下滑影響,今年致冷劑價格跌幅較大。去年下半年以來,受歐債危機等因素衝擊,歐洲市場致冷劑需求下降明顯,國內産品出口萎縮較多。同時由於國內空調冰箱行業進入淡季,目前全行業都面臨庫存較高的狀態。目前R22産品市場價格已經由去年最高35000元/噸下跌到14000元/噸,其它致冷劑産品價格也有50%以上的跌幅。與致冷劑相比,含氟聚合物下游更加寬廣,涉及到石化、鋼鐵、電子、機械、高新材料等等,因此需求波動不明顯,各産品價格相對平穩。

　　2012增長點:HFO1234yf 與PVDF 産能投放。公司的3000噸HFO1234yf,設備安裝已經完成,正在進行工藝流程的調試,預計今年可投入生産。HFO1234yf 目前在歐盟已經開始使用,可以用於汽車空調等領域;可以替代R134a 等産品。公司設備投産後將是世界産能最大裝置,産品生産出來後將包銷給杜邦。另外公司去年已完成PVDF 産能3000噸到10000噸的擴張,將給2012提供新的業績增長。

　　盈利預測。由於致冷劑産品價格回調,預計2012-2013年公司EPS 分別為1.16元、1.40元。氟化工行業長期前景看好,公司也很可能獲得螢石礦産,因此給予“增持”評級。（宏源證券）