歐債危機5月份將趨緩，而美債憂慮近期持續升溫，加之新興市場國家開始了新一輪寬鬆貨幣措施，金價將再度走強。

　　歐債危機趨緩，美債憂慮升溫

　　美元指數4月份小幅下跌0.19%，至78.8。美國就業數據意外疲弱，而政府債務高企，引發了市場對美聯儲再度實施寬鬆貨幣政策的預期。依據美國政府預估的本年度1.4萬億美元赤字，到2012年年底美國債務佔GDP比重將達到106%以上。市場對美債産生較強憂慮，已經有評級機構考慮再度下調美國主權債評級。

　　4月份西班牙面臨較強的國債本息償還壓力，但在西班牙政府順利完成融資後，5、6月份壓力驟減，這有利於歐元兌美元匯率走高。歐債危機對金價的影響主要是通過流動性緊縮和資産去杠桿化實現的。在歐洲央行前兩輪LTRO操作後，金融市場流動性已經較2011年年底大為改善，代表美元流動性的TED息差指標和美元Libor利率目前仍然處於今年以來的低位，充裕的流動性將為金價走勢提供支撐。但是如果西班牙因經濟惡化而出現融資困難，將再度引發市場流動性緊縮，從而打壓金價。

　　美國實際利率處於歷史低位

　　歐債危機陰影下，全球主要發達國家和中國的經濟增長均出現放緩跡象。商品價格最近半年的疲弱走勢也使得全球主要經濟體的通脹水平不斷下滑，美國和中國的實際利率已持續幾個月回升。從美國實際利率和金價走勢關係看，當實際利率低於2%時，金價往往走勢強勁。1973年—1981年和2003年—2011年黃金的兩次大牛市中兩者均保持了這種關係，主要原因是實際利率持續低位將削弱居民儲蓄意願，提升黃金對衝通脹的需求。目前美國實際利率仍為負值，中國3月份CPI的回升也使得實際利率由正轉負。金價受實際利率的影響，未來有望繼續上行。

　　貨幣寬鬆措施提升投資需求

　　美歐央行再度實施貨幣寬鬆的腳步臨近。美聯儲多位高官近期表示，在失業率高企、經濟復蘇不穩情況下，支持再度推出貨幣寬鬆措施。西班牙債務危機的惡化也令歐洲央行不得不考慮購買更多的主權債，法國和意大利官員正在遊説德國增大金融救援的規模。要保住歐元貨幣，歐洲央行必須採取更多的貨幣寬鬆措施。

　　印度、巴西近期先後宣佈下調基準利率50和75個基點，澳大利亞也在5月1日宣佈降息50個基點，至3.75%。眾多國家央行為刺激經濟已經開始實施新一輪的貨幣寬鬆政策。中國央行多次表示，將通過降低存款準備金率來穩步增加流動性，中國股市受流動性的驅動已經先行走強，這將提振黃金的投資需求。

　　雖然印度在4月份提高黃金進口關稅後消費需求減弱，但中國增大黃金購買量完全能夠彌補這一缺口。中國央行2月份從香港購買黃金40噸，而去年同期僅有3.15噸，同比增加近12倍。從往年數據看，由香港購買的黃金佔央行購買總量的二分之一，這反映出央行在增加黃金儲備。

　　多個國家開啟貨幣寬鬆措施以及美國實際利率處於歷史低位均有利於金價中長期走高。金價目前再度跌至長期趨勢線的下沿，投資者可逢低買入。