谷東

　　今年以來最大一單IPO，中國郵政速遞物流股份有限公司（下稱“中國速遞”）IPO將於5月4日上會接受審核。發行前，公司股東為中國郵政集團公司（下稱“郵政集團”）及31家省級郵政公司。其報告期內有增無減的關聯交易令市場擔心。

　　中國速遞招股書中披露，公司最近三年內經常性關聯交易收入佔營業收入的比例逐漸上升，由2009年的0.65%迅速增至2010年的4.09%，並在2011年繼續上升至4.87%。同時，儘管經常性關聯交易成本佔營業成本比例已由2009年的13.92%降至2011年的12.50%，但其絕對額也由2009年的23.10億元小幅增至2011年的26.20億元。

　　其中，在經常性關聯交易中，就涉及了服務互供、物業租賃、設備車輛租賃、商標許可使用等多個方面。

　　有註冊會計師指出，對於中國速遞這種關聯交易，也是沒辦法避免的。比如其服務互供，並沒有辦法完全分割開來，否則也會造成資源浪費，而若為了避免減少關聯交易而整體上市也不現實。但在如此頻繁的關聯交易中，如何保證交易的真實性和公允性還是很有難度的，由於網點眾多，估計審計師也很難完全搞清楚。

　　由於中國速遞整體繼承了郵政集團的速遞業務與物流業務，其通過自營及郵政集團代理，在全國合計擁有的營業網點就達45418個，業務範圍遍及全國31個省（自治區、直轄市）的所有市縣鄉（鎮）。

　　實際上，相對於其他類型企業，中國速遞的關聯交易有一定特殊性，僅在服務互供方面，關聯交易就分別出現在營業環節、分揀環節、運輸環節、投遞環節、呼叫環節等多個環節。而服務互供也是中國速遞最主要的經常性關聯交易。

　　2010年12月31日與2011年12月31日，中國速遞應收郵政集團及各省郵政公司賬款分別為11.17億元和6.32億元，佔公司應收賬款總額的39.12%和23.35%。而上述款項即主要為郵政集團及各省郵政公司代中國速遞向客戶收取但尚未與公司結算的業務款。

　　中國速遞指出，由於與郵政集團之間存在服務互供關係，將導致各個報告期末均存在一定規模的尚未結算的速遞物流業務收入。不過，上述業務款項的結算時間也有明確約定。

　　而在中國速遞設立至今不到三年時間內，偶發性關聯交易也已達12項。如向大股東郵政集團的聯營企業融資租賃飛機，向股東四川省郵政公司、陜西省郵政公司採購物流車輛，向郵政集團下屬企業採購電腦設備，甚至向關聯方中國郵政儲蓄銀行購買理財産品。

　　2011年4月，中國速遞子公司江蘇省郵政速遞物流有限公司曾向中國郵儲江蘇省分行購入人民幣保本理財産品共計5000萬元，年化收益率為4.5%。後於2011年7月28日贖回全部本金。

　　另外，在2009年至2011年的三年內，中國速遞國內速遞收入分別增長了14.51%、12.88%和16.36%，儘管保持了平穩增長，但速遞業務增速水平還是低於規模以上快遞企業的整體水平。

　　據國家郵政局的統計，2009年至2011年，全國規模以上快遞企業分別實現業務收入479.0億元、574.6億元、758.0億元，同比增幅分別達17.3%、20.0%和31.9%。

　　但中國速遞辯稱，這主要是由於公司收入基數相對較大，並且公司主要通過直營方式經營快遞業務，使擴張速度低於加盟模式。同時，公司強調收入與利潤並重，因而放棄了一些不盈利的業務與市場。