據港媒報道，民企股嚇到投資者怕怕，但國企股更加得人驚。27隻非金融類別H指成份股中，去年底平均資産負債比率爆升至近100%，扣除現金後的凈資産負債比率亦達63.95%，財政狀況極速惡化。如果國企股繼續盲目投資擴充，洗腳唔抹腳，遲早醞釀國企危機，後果遠遠嚴重過民企風暴！

　　由於量度金融股的風險指標，與其它股份大為不同，因此是次本報比較負債數據時，先撇除金融股。事實上，如果大型H指成份股的財政狀況惡化，內銀股的資産質素亦肯定受損，難倖免于其中。

　　華能中建材最誇張

　　27隻非金融類別的H指成份股當中，有19隻股份負債比率于去年錄得上升，僅8隻下跌。以27隻股份的資産負債比率平均數計算，去年底為99.33%，較1年前的83.21%上升16.12個百分點；至於扣除現金後的凈資産負債比率則為63.95%，較1年前的50.23%上漲13.72個百分點。撇除了金融股後，H指成份股仍包括多只現金牛（CashCow），包括中石油（00857）、中石化（00386）等等，理應足以拉低H指成份股的負債水平，但比率仍如此的高，可見財務狀況惡化速度相當快，情況足以令長線投資者憂心。

　　以凈資産負債比率計算，負債最高的首三位H指成份股依次為華能國際（00902）、中國建材（03323）及龍源電力（00916），比率分別達311%、289%及173%。三股均來自水泥及電力行業，固定資産要求較高，于中央支持下，可大量舉債發展業務，殊不知負債越積越多，若這些公司繼續漠視財政風險，一旦面對內地經濟放緩，隨時會陷入難以收拾的局面。

　　債重股發A股幫助微

　　事實上，多只負債沉重的H指成份股，普遍有計劃發A股集資，例如中建材及中國鋁業（02600），不過，由於負債比率過高，所以預料發A股對於財政務況的幫助有限。

　　以中建材為例，其凈資産負債比率289%，比金融海嘯時的08年底比率244%更高。即使公司打算發A股集資150億元人民幣，假設集資所得全數用作還債，其凈資産負債比率最多由289%降至148%，仍是債臺高築的水平。再者，中建材發10億股A股，每股上市價達到15元人民幣（約18.44港元），較上週五H股收市價10.46元溢價高達76%。觀乎同業安徽海螺A股較H股折讓15%，中建材要順利籌得150億人民幣，相信會有難度。

　　另外，中建材于A股上市以增長股為招徠，日後是否願意將所有集資所得來還債亦成疑問。