在過去的路演中，論及行業選擇，我們認為，價值投資不是完全脫離成長的，沒有成長性的標的，不是價值投資的標的。新興的成長類公司要考慮風險因素，風險與收益要成正比。整體上，我們表述為：尊重價值投資，重視成長空間，選擇中型藍籌。

　　核心觀點：

　　具體來説，包括：

　　1、非銀行金融：當前A股處於震蕩時代的低位區域，非銀行金融是大盤的放大器，未來上行空間較大，且當前制度釋放可期，無論券商、信託還是保險，業務面臨大發展的契機。當然，銀行的估值較低，具有一定的安全邊際，但由於市值太大，與GDP的比重比較空間有限，成長性欠缺，在選擇順序上，我們優先選擇非銀行金融。

　　2、在新興公司裏面選擇市值較大業務較新的。自創業板上市以來，截至目前是跑輸滬深300的，但不能盲目期待風格反轉。我國中小板和創業板的PE估值平均數與其眾數、中位數非常接近，而納斯達克的PE估值平均數遠大於其眾數和中位數。這説明A股同質性太大，“大浪淘沙”的過程遠未結束。其中市值較大的，業務具有一定的市場基礎，被淘汰的概率較小。

　　3、在消費類公司裏面要考慮總市值的空間。對於市場空間仍然很大，公司也具有競爭力的，我們積極看好。拿酒來説，食品飲料團隊推薦的一些二線品種，其品牌具有深厚的根基，公司也正積極開拓，總市值相對較小具有成長空間。大多數消費類公司，我們都要考慮其總市值與其發展勢頭的匹配程度。

　　4、在製造業領域裏，目前市值都不算太大，較之歐美的製造業巨頭差距較遠。我們結合中國的“出口升級”和“進口替代”，結合當前為製造業服務的“專業服務業”進入發展快車道的趨勢，在製造業裏尋找估值有空間、市值有想象、符合中國發展趨勢的公司。

　　投資建議：

　　當前，代表價值的投資標的普遍估值偏低，有估值修復需要；代表成長的投資標的已經跑輸指數較長時間，有風格反轉的可能。結合起來看，我們認為前者要警惕低估值中的業績風險，後者要警惕小型公司、新興公司的業務風險。尊重價值投資，也要重視成長空間，在各行各業裏面，既要重視估值因素，也要考慮到總市值成長空間。（銀河證券研究所）