2季度零售行業將進入平緩復蘇通道。2012年1、2月零售企業數據不佳，2月由於基數影響會出現部分極端低值，3月也不會有很大起色，依然維持我們去年4 季度策略對本輪調整的判斷：2012年1季度是零售行業在本輪週期中基本面的谷底，2季度進入基本面逐步改善期。

　　自2011年4季度開始的基本面數據大幅下滑趨勢將逐步得到遏制，原因是影響銷售額增速的量價轉換已經進入中後段，隨著CPI 回落至3.2%，進入下降通道後半程，銷售量復蘇將逐步替代價格下滑因素成為銷售額增長的主要推動力。

　　根據對歷史4次通脹週期研究，零售行業市場累計收益率通常提前CPI指數3~6個月見底，底部時間及反彈力度與CPI 底部區域寬度相關，可印證本輪週期中零售行業已至底部，2季度可迎來行業基本面逐步好轉的判斷。

　　本次復蘇力度無法與2009年的觸底反彈相比，更類似03~06 年通脹週期的回暖速度，見底後仍需徘徊一段時間，其後隨秋季“客單”增長迎來較快銷售增速。

　　政策面有暖風，微風級。4 月舉行第二次高級別全國流通業大會，由於提高消費、解決保障的難度太大，估計短期以降低消費價格、減少流通環節成本為政策首選，意味著稅費改革、金融支持可能還是會集中在民生相關的流通領域，同時流通環節少的電子商務也將保持熱度。

　　2季度佈局為主，側重成長兼顧安全。2季度我們判斷零售行業基本面無惡化，市場信心將隨行業數據的好轉而逐步恢復；在零售行業投資策略上，2 季度可側重成長性兼顧安全性，加大物業價值高、業績彈性大的品種配置。

　　百貨：尋找充盈中的匱乏，體量適中的優質物業持有者為重。零售銷售渠道隨電子商務發展不斷充盈，必然帶來區域品牌輻射效力強的優質商業物業匱乏，自有物業比重高，且區域集中的龍頭企業投資價值高，推薦標的包括友好集團、鄂武商、新華百貨、成商集團。

　　連鎖及物業：防禦優先，守候成長。估值優勢明顯，基本面負面因素反應充分，且未來存在業績改善空間的公司具有投資價值，推薦標的包括蘇寧電器、海寧皮城。