水泥板塊主要上市公司一季度凈利潤同比負增長48%左右。12 年一季度受淡季效應影響，水泥價格持續回落，全國價格方面P.O42.5 價格約在375.7 元/噸，同比下降21 元/噸，環比12 月降價約3 元，受噸水泥盈利回落影響同時考慮基數效應，預計行業12 年一季度凈利潤同比負增長48%左右。其中除亞泰集團基本持平外，主要水泥企業均為同比下滑或同比繼續虧損。其中業績權重最高的海螺水泥，預計同比下滑45%左右，主要受華東市場價格回落影響，噸毛利大幅下滑，目前P.O42.5 價格約在370 元/噸，同比下降84 元/噸。預計可能虧損企業包括冀東水泥、祁連山、賽馬實業、天山股份等，同比下滑企業包括海螺水泥、巢東股份、江西水泥等，在盈虧平衡附近為華新水泥。

　　玻璃板塊主要上市公司一季度凈利潤同比負增長66%左右。不考慮非經常損益，預計凈利潤下滑企業包括：金晶科技(-38%)、南玻A(-74%)、中航三鑫(-19%)。我們認為一季度玻璃板塊公司業績下滑主要原因，一季度平板玻璃價格同比大幅回落，玻璃平均價格(4mm) 為65.3 元/重箱，同比回落29.8%，行業也仍處歷史盈利底部，毛利率約為1.3%，同比下滑近12.1%。我們判斷，未來隨著需求季節性繼續回暖，價格有望緩慢復蘇，但12年全年中性條件下預計將新增産能約6900 萬重箱(同比增長7.7%)，略高於歷史平均的3-6%的産能平均增速，對行業盈利回升幅度有一定壓力，主要推薦南玻A、旗濱集團。

　　新型建材板塊中海螺型材、北京利爾、塑料管材板塊一季報業績較穩定，同比正增長，混凝土管道業績相對平淡。預計凈利潤高速增長的有海螺型材(+394%)、北京利爾(+65%)，瑞泰科技(+18%)、北新建材(+10%)、納川股份（+30%）、偉星新材（+15%）、永高股份（+20%）。混凝土管道上市公司業績相對較弱，由於該行業施工季節性因素較為明顯，歷年一季度開工較少，預計一季報業績平淡，國統股份繼續虧損、青龍管業（-1%）。從全年來看，塑料管行業整體增速將隨地産、基建投資下滑而放緩，各塑料管上市公司業績將隨産能擴張而穩步增長。混凝土管道方面，下半年隨著水利投資落實力度加大，大型水利項目逐步開工，預計各混凝土管道上市公司業績將迎來拐點，較去年同期增速明顯加快，主要推薦北新建材、國統股份、青龍管業。

　　二季度進入季節性旺季，環比逐步改善。隨著季節性需求的啟動，基本面逐步改善，主要水泥企業銷量基本3月環比2 月環比提升顯著。前期跌幅較大的華東市場熟料價格已跌至成本附近，基本沒有下降空間，對未來水泥價格起到穩定作用，同時為維護價格，各區域內協同停窯延續。我們維持對行業看好，行業估值具備安全邊際，近期在基本面改善，以及宏觀層面政策微調、地産銷量回升預期下，具備估值修復機會，建議反彈中關注有協同或提價預期區域水泥企業包括冀東水泥、海螺水泥（華東市場價格逐步見底）、金隅股份、祁連山、寧夏建材、巢東股份、福建水泥、四川雙馬等。（申銀萬國證券研究所）