4月,天氣因素淡化,但原油價格走勢可能形成對國際市場的支撐;預期國內糧價維穩、糖棉油脂弱勢調整,豬價將繼續回落。儘管美國農業部供需報告、季度庫存報告對大豆、玉米利多,然而總體而言,全球農産品增産而供應充足為大概率事件,但如果原油價格繼續走強,可能拉動國際農産品價格短期走強,最終將回歸基本面主導的下跌通道。國內由於4月份消費總體處於淡季,預計糧價以平穩為主;生豬出欄增加,豬價料將延續週期性回落;

　　供需面偏空,收儲政策提振作用有限,糖棉價格預計將弱勢調整。

　　畜禽養殖板塊:豬價週期性回落不變,一季報行情或入尾聲。母豬存欄量變化是判斷豬價走勢的核心因素,母豬存欄量于2011年3月開始連續上升,決定豬價2012年初開始迎來週期性向下拐點,預計直至2013年二季度將總體呈現震蕩下跌走勢(其中將有疫病和季節性因素引發的反彈)。由於去年豬價前低後高,我們判斷生豬養殖行業今年一季報業績樂觀,但二、三季度壓力較大。

　　水産板塊:供應量增加或令海參價格承壓。育苗與養殖技術突破,使得海參養殖區域在擴大,原産地與“東參西養”貢獻未來增産,“北參南養”潛力很大,預計未來3、4年海參總産量有望達到30萬噸(較2011年翻倍)。

　　行業正進入發展中後期,價格下跌引起盈利模式變遷在即。長期看,行業核心盈利點將由養殖下移至流通環節;擁有品牌、渠道的企業或將最終勝出。

　　短期看,行業整合階段,水産股在業績、估值和食品安全方面,都會承受一定的壓力。

　　看好轉型快的種業板塊,及後養殖週期的飼料板塊。種業集中度迅速提高、盈利模式持續升級、政策扶持力度加大等三個因素,決定了其是轉型最快的子行業,也是我們看好種業的主因,且其週期性相對較弱。飼料行業週期滯後於養殖週期,一季度飼料龍頭銷售向好,預計行業景氣將持續至三季度。

　　風險提示:疫病和自然災害風險;通貨緊縮風險;食品安全風險。

　　4月策略觀點:政策以及業績的催化作用逐步減弱,而以豬價為代表的農産品價格週期性回落,可能使得農業股反彈行情進入尾聲。我們看好轉型較快並且相對弱週期的種業板塊、和後養殖週期的飼料板塊,而對前期表現相對較好的畜禽養殖、水産板塊持謹慎態度。4月重點推薦組合:隆平高科、敦煌種業、大北農、海大集團、新希望、中牧股份等。（中信證券研究部）