公佈2011年年報：公司2011年實現營業收入173.76億元，同比上升10.04%；實現營業利潤3.32億元，同比下降26.56%；實現利潤總額8.23億元，同比上升59.81%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤4.63億元，同比上升140.25%；實現每股收益0.2165元，公司擬按照2011年底總股本，每股派發現金紅利0.05元(含稅)。

　　出色的成本控制能力：公司的控股子公司上電漕涇發電2100萬千瓦機組分別於2010年1月和4月投入商業運行，全資子公司吳涇熱電230萬千瓦機組分別於2010年3月和10月投入商業運行，但2011年為全年發電，統計口徑的變化使得公司發電量同比增長12.91%，再加上2011年的上調電價，使得公司電力業務收入同比上升12.24%；同時公司通過降低煤耗來節約成本(煤耗同比降低4.7%)，部分抵消了煤炭價格上漲的影響，公司電力業務營業利潤率同比增加1.19個百分點。除此之外，受益於高煤耗的小機組的關停，母公司的營業成本也大幅下降，其貢獻利潤減虧2.5億元。

　　其他影響因素：(1)營業外收入：公司2011年由於政府補助大幅增加3.5億元，綜合使得其營業外收入大幅增加3.88億元，同比上升275%；(2)資産減值損失。

　　公司對江蘇賈汪大幅計提資産減值損失約1.8億元，使得公司2011年資産減值損失增加9380萬元，同比上升112.7%；(3)財務費用：公司2011年財務費用同比上升1.5億元，主要在於利率上調和利息資本化金額的減少；靜待核電項目：公司擬以不低於5.21元/股的發行價非公開發行不超過18億股股票來收購中電投集團持有的禾曦能投公司的全部股權並補充公司流動資金不超過5億元，屆時公司將持有江蘇核電30%的股權、秦山三期20%的股權和秦山二期6%的股權，根據公司非公開發行預案中所做預測，若收購成功，預計三電站2012年將為公司貢獻投資收益近6.6億元，公司盈利能力將大幅提升。

　　維持“增持-A”投資評級：考慮到公司電價上調、優秀的成本控制能力、收購優質核電資産未來的貢獻和增發導致的股本上升後，我們預計公司2012年-2014年EPS分別為0.33元、0.42元和0.43元，對應PE為15倍、12倍、11倍，維持“增持-A”投資評級，6個月目標價6.6元。

　　風險提示：核電運營政策變動、煤價上漲等。 （安信證券 張龍）