在産膠淡季、需求旺季的大背景下，滬膠在5月份新膠大量開割上市之前，仍具備一定的反彈動能與空間，中期維持謹慎偏多思路。

　　青島保稅區橡膠庫存

短期市場面臨下行風險

　　上周，3月匯豐中國製造業採購經理人預覽指數顯著回落，引發市場對中國經濟大幅放緩的擔憂，同時歐洲方面製造業數據亦表現不佳，市場風險厭惡情緒再度上升。在宏觀面的壓制下，滬膠主力1205合約圍繞28000一線展開弱勢振蕩，市場整體氣氛偏弱，資金持續流出,主力合約逐漸移向1209合約。

　　泰國重啟收儲計劃

　　2月泰國收儲計劃整體延後，嚴重打擊了市場樂觀情緒，泰國政府一拖再拖的行事作風令市場耐心全無，收儲效應對膠價的支撐作用逐步弱化。據最新消息，泰國內閣近日通過了總值達100億泰銖的天膠收購計劃，以干預膠價重回至120泰銖/公斤，泰國收儲計劃逐步進入實質性執行階段，部分收購資金已經落實，政府和相關橡膠廠商確定了委託加工數量，並在甲米、拉農和攀芽三府進行收購操作。隨著政府收購逐漸展開，目前膠價已由前期的108泰銖/公斤上漲至114泰銖/公斤附近，而按照政府收儲的目標價格120泰銖/公斤計算，其對應國內複合膠進口現貨價格約在29098元/噸。此次收儲總金額由之前的170億泰銖大幅縮減至100億泰銖，收購規模勢必有所減弱，但在産膠淡季的大環境下，若後期收購計劃能夠有效執行，對膠價走勢仍有一定的提振作用。

　　庫存回落速度加快

　　由於下游企業開工率低迷，一季度雖適逢東南亞停割期，但青島保稅區庫存持續維持高位，去庫存過程進展緩慢。3月下旬，隨著需求旺季來臨，輪胎行業開工率逐步提高，天膠需求水平大幅提升，且由於前期胎企庫存普遍較低，進一步加速了保稅區去庫存過程。截至3月28日，青島保稅區天膠庫存環比減少17%至17.2萬噸，平均日庫存流出約1700噸，庫存回落速度有所增加，整體流動性逐步好轉。從總量來看，目前保稅區天膠庫存水平與10—12萬噸的合理庫存仍存在一定差距，但已出現明顯回落跡象，預計隨著時間推移保稅區庫存壓力有望得到緩解。

　　重卡銷售形勢依然疲弱

　　受春節假期影響，2月份重卡銷量同比增速大幅回升，從1月份的-56%回升至3.87%，前兩月重卡累計銷量為123701輛，同比下降31.87%，從前兩月累計銷量來看，同比下降仍然明顯，重卡銷售形勢依然嚴峻。隨著國際原油價格不斷攀升，國家發改委決定自3月20日零時起，將國內汽油、柴油最高出廠和零售價格均上調600元/噸，成品油價格正式進入“８元時代”。在當前汽車市場銷售疲弱的格局下，油價上漲對汽車銷售無異於雪上加霜，而出於成本考慮，其對重卡運營企業的衝擊相較普通乘用車將更為嚴重，不利於重卡市場需求的改善與復蘇。

　　綜合來看，泰國收儲已正式進入操作階段，而國內保稅區也逐步展開去庫存過程，但下游重卡領域復蘇形勢依然嚴峻，滬膠短期仍面臨市場下行風險的考驗。同時國內A股市場表現疲弱亦將拖累滬膠走勢，短期滬膠主力1209合約將在27000—28600區間維持振蕩，建議投資者波段操作，控制好風險。

　　（作者 胡冬琦單位：安信期貨）