再過兩個多月，“沃克爾規則”就將在美國正式執行了。

　　雖然最終通過的“沃克爾規則”草案弱化了“沃克爾規則”最嚴格的部分，比如，與此前全面禁止立場不同，最終法案規定在自營交易方面，允許銀行投資對衝基金和私募股權基金，但資金規模不得高於其自身一級資本的3%；在衍生品交易方面，要求金融機構將農産品掉期、能源掉期、多數金屬掉期等風險最大的衍生品交易業務拆分到附屬公司，但自身可保留利率掉期、外匯掉期以及金銀掉期等業務；新法案並沒有就資産規模在500億美元以上的大型銀行提出針對性的限制措施，而是通過提高在資本金、杠桿率、流動性、風險控制等方面監管標準來預防和降低銀行規模擴大造成的系統性風險。但華爾街金融機構以及國際金融機構仍持反對態度，英國和日本也都表達了對“沃克爾規則”的擔憂。據報，他們正與白宮研究如何降低金融監管對國際金融穩定性的影響。

　　筆者認為，美國不僅處於金融發展的前沿，而且在國際貨幣基金組織和國際清算銀行都具有主導性發言權，因而在某種程度上，以“沃克爾規則”為代表的美國新金融監管法案樹立了全球金融監管的新標桿，亞太地區金融業和銀行業在經營管理、風險控制等方面將可能面臨更趨嚴格的監管要求，將可能對美國乃至亞太地區金融市場和銀行業發展帶來深遠影響和潛在風險。

　　其一，由於“沃克爾規則”對銀行自營交易的限制，將迫使美國銀行業以及在美經營的其他經濟體銀行逐步減少對衝基金、利率和外匯等衍生品交易的投資，從而影響美國銀行業的收入增幅。不僅如此，該規則還可能降低美國銀行業在金融市場做市商的作用，可能增加部分金融交易的價格波動，這將在不同程度上降低金融市場的流動性，致使規模高達13萬億美元的歐元區債券市場流動性繼續惡化。

　　其二，“沃克爾規則”的執行可能在進一步加大金融業就業壓力的同時，加大美國信貸緊縮度，進而影響美國經濟復蘇進程。此外，監管法案將向消費者提供更多保護，也意味著未來對消費者的消費信貸審查將更加嚴格，提升了消費者的信貸成本，再加上銀行業很可能將監管成本轉移至消費者，也會進一步抑制居民消費和經濟增長。作為諸多亞太外向型經濟體的最大出口市場，美國經濟復蘇放緩，再加上歐洲經濟受到歐債危機拖累陷入衰退，亞太外向型經濟體經濟增長將面臨嚴峻考驗。

　　其三，由於新興市場經濟體的金融監管門檻相對較低，客觀上為美國金融業監管套利創造了可能。執行“沃克爾規則”後，美國銀行在未來幾年勢必逐步減少相關投資，並可能推動金融業將其自營投資和金融創新的相關業務向新興市場經濟體轉移，加劇新興經濟體的金融市場波動。

　　其四，其他經濟體的銀行在美業務經營和並購或將受到衝擊。比如中國金融機構在美國的信用卡、支票、抵押貸款等金融産品服務將面對更加嚴格的信息披露和透明度要求；未來幾年內可能要面對補充資本的壓力；中資銀行拓展綜合經營、爭取全牌照的努力也會受到限制。此外，亞太新興市場經濟體銀行國際化發展的戰略定位、路徑選擇與發展策略，也將受到不同程度的影響。在目標市場選擇上，亞太新興市場經濟體銀行未來拓展的重心或將由美國轉向亞太地區高成長性市場，加大在新興市場機構佈局的力度，增強在新興市場經濟體的服務能力。

　　其五，美國銀行業將加速“去杠桿化”進程，也將使從美國流入亞太其他經濟體的FDI有所減少。次貸危機以來，美國對外直接投資金額持續萎縮，2011年美國對華投資新設立企業1497家，同比下降5.01%，實際投入外資金額29.95億美元，同比下降26.07%，表明美國對華直接投資在持續下降。預計隨著美國新金融監管改革措施的不斷出臺，美國流入亞太地區的對外直接投資規模還將有所下降。

　　其六，金融創新在亞太新興經濟體起步相對較晚，其金融業應該在加強風險管理的前提下積極推進金融創新，以促進金融業的快速發展，但美國加大對金融創新的監管，可能會對亞太新興經濟體的金融創新産生不同程度的抑製作用。

　　在此背景下，“沃克爾規則”草案一方面會通過美資交易對手及國際金融市場影響我國銀行業的業務經營外部環境，另一方面也可能通過我國監管機構的未來政策調整影響業務經營的政策環境。因此，我國金融機構應積極調整業務發展思路：以發展低風險、有穩定收益來源的代客交易為重點，著力加大代客類金融市場業務産品創新力度，不斷豐富産品種類與體系，努力提高代客交易能力；同時積極開展産品創新研究，完善自營交易品種，提高交易能力，在滿足市場監管要求的前提下，審慎有序地開展自營交易；另外，設法跟進和熟悉金融市場監管新變化，及時制定應對策略和方案，提前做好準備，進而從容面對因國際經營環境變化而産生的衝擊，不斷優化業務和盈利結構，積極推進經營轉型戰略。

　　(作者係中國工商銀行城市金融研究所分析師)