以發行審批制度改革為突破口的二次股市改革正在拉開帷幕，並寫進了《政府工作報告》，證監會也數次召集專家商討股市改革，劉紀鵬就是其中之一。針對中國股市存在的弊端，劉紀鵬教授接受記者採訪時提出了自己的一套完整建議。

　　中國股市雄霸全球的根源

　　《華夏時報》：道瓊斯指數從2009年3月見底後一路走牛，目前已經恢復到金融危機前的水平，美國經濟復蘇僅僅露出苗頭，中國是全球公認增長最快的經濟體，股市卻全球表現最差，您認為，中國股市還能充當經濟晴雨錶嗎？

　　劉紀鵬：中國股市低迷與中國經濟不相適應，人們的信心普遍低落，關鍵是從認識上我們是否覺得這種情況正常。我相信監管部門、證券界、投資人和政府決策者都認為，這不正常。不正常的原因有四個：第一個是如果今天世界上有一個股市最好，那一定是中國，因為中國的經濟增長是舉世矚目的；第二個是從上市公司質量來看，這些年上市公司一直以每年30%的速度增長，也不支持股市走低；第三個是從國際原因來看，無論是美國的次貸，還是歐洲的主權債務危機，中國並不是受害者，甚至，我們是機遇大於挑戰。因為資本就是逐利和尋求安全的，當今世界，大家一直公認資本應該流向新興市場國家，其中，中國是最好的選擇。但是，我們的股市沒有呈現正向走勢，而是與希臘為伍雄霸全球。

　　《華夏時報》：您認為，造成目前中國股市雄霸全球的根本原因是什麼？

　　劉紀鵬：核心是政策原因，政策原因僅僅盯住貨幣政策是一個方面，還有大家所忽視的股市自身監管政策和制度上存在的問題，這種問題已經成為中國股市的內傷，影響和傷害著投資人和資本市場。郭主席來了提出了很多的主張，嚴格説集中在三個環節：第一個是技術問題，第二個是制度問題，第三個是資金面的問題。大家比較熱衷討論的是技術問題，比如，發行制度改革中是存量還是增量，是荷蘭式還是美國式，是網上還是網下，是T+0還是T+1，要不要控制市盈率，這都是技術問題。但是，制度問題的改革已經到了實質階段。

　　股市監管制度之殤

　　《華夏時報》：您認為現在監管制度存在什麼樣的問題？

　　劉紀鵬：我在證監會談實質問題就是制度問題，首先，我提出監管部門能不能認識到這些制度和政策出自我們之手，中國股市某種程度上還有政策市的含義，所以，這場改革要從自我做起，不是武器出了問題，是使用武器的人出了問題，我們要有自我革命的勇氣。

　　股改之後，我們一些監管部門領導沉迷于股改局部成功的喜悅之中，忘記了聯絡群眾，聯絡市場。我記得像這樣的會，股改之後就沒有開過了，至少我記憶中有四年沒有開過。這句話是姚主席最後充分肯定，對於工作作風的問題，證監會虛心接受，今後一定加強這方面的工作。

　　對我們的媒體，特別是證監會指定的媒體，到底應該從哪幾個角度來向證監會反映市場的聲音，應該從客觀公正的角度，監管部門如果一點批評創業板意見都聽不進去，那麼，長期以來就不脫離群眾，脫離市場嗎？對立的情緒越來越大，最後非出問題不可。所以，新一屆證監會主席郭樹清這一點是可以肯定的，解決制度問題首先要統一認識。

　　《華夏時報》：證監會最近頻繁開門納言，倡導自由討論的氛圍，統一改革的認識，您認為，這樣一種新動向會給資本市場帶來什麼樣的積極影響？

　　劉紀鵬：我對於證監會最近的舉動給予高度評價，證監會領導説了，今後要經常開這樣的會，特別要把平常那些愛提意見的同志召集過來。我特別對這個市場那幾個總是抬轎子的經濟學家表示強烈的不滿，看看這兩年他們寫的文章。比如説，創業板的問題很嚴重，出現了三高超募，為什麼我們有的領導直到今天也只談新股熱，不談三高超募。為什麼？就是因為有的經濟學家總是抬轎子，認為創業板從天花板到地板是正常的。我們一些主流的報紙基本上就是唱讚歌。市場對於創業板和國際板站在一種強烈質疑，甚至以正義對抗邪惡的口吻，發出了九問國際板為什麼不能開?如果這樣下去，我們的監管部門就坐在火山口上，現在封殺一次就等於給這個火山加了一把幹柴。姚主席總結會議非常精彩，他説，技術問題我們還可以再討論，但是，今天專家提出的證監會的工作作風問題非常重要，我們一定要如實反映，讓我們大家心往一處想，上下齊溝通。

　　這些平常愛提意見的同志心情舒暢，我甚至用了心情非常激動的字眼。就是因為這次會郭主席新政開了新風，今後如果還多有這樣的場合，不僅聽專家的意見，而且要聽聽媒體人的真心話，還要到二級市場的營業部和股民座談兩次，因為他們是這個市場的衣食父母。我知道已經有局級領導去營業部傾聽座談了，我希望不久的將來，證監會的主席副主席能到營業部去，跟傳統的“投機分子”座談一下，會有意想不到的收穫。

　　二次股改路在何方

　　《華夏時報》：您對二次股改的具體建議是什麼？

　　劉紀鵬：我提了三條：第一是關於分紅的問題，應該説強調價值投資沒錯，但一定要和《公司法》的大方面吻合，我們可以在具體的方式上，比如，再融資和發公司債要考慮分紅率指標，加以推進就可以了，不是最核心的問題。

　　第二是退市制度非常重要，退市制度本來是針對創業板的，國際上，納斯達克普遍每年退兩三百家是常事，但是，我們不是從發行制度入手，而是一天到晚總提搞創業板退市制度。現在創業板能退得了市嗎？我們現在創業板上市標準要4000萬利潤，本來創業板門檻低，現在上不了創業板才上中小板；另外，290家企業本來按照開通創業板的目標是1個億點燃創業激情，這個深交所的領導也談過這個問題，它不會衝擊主板。按照企業報的材料，每家企業最多募集2.5億，充其量也就是600多億，結果我們給了他們1985億，超募的資金就1200多億，它能退得了市嗎？平均每個賬上趴著7個億，誰賬上趴著7個億的資金能退市呀？你還得費那個勁去看管它，第一個它退不了，你別拿退市當成我們未來改革的主要方向；第二創業板的問題不在退市，而在發行。

　　中國創業板發行制度不解決，僅僅談退市制度是不行的。西方核準制並不是做價值判斷的實質審查，一到中國核準制也變成了實質性審批，發行部要權，保薦人承銷商要利，我們發審委在那裏實質上是一個擋箭牌，已經到了一年一換的地步，最後所有風險無人承擔，這合理嗎？出了問題誰都不擔責任，保薦人拿了高薪擔責任嗎？拿了權力的同志哪個擔責任了？這樣的制度才是問題的實質。

　　中國現在有500家企業排隊等待上市，你偏偏開這麼一個小口，盤子又這麼小，利益又這麼關聯，券商的利益、股東的利益、PE的利益、保薦直投的利益全在裏面，不把這個發行價格推到天上？這樣的供求是不真實的，你沒有供求談價格這是經濟學上最起碼的常識錯誤。

　　《華夏時報》：資本市場資源無效配置導致有錢的企業得到更多的錢，資本無法配置到實體經濟最需要的地方，造成資本市場資源配置無效性的關鍵因素是什麼？

　　劉紀鵬：監管部門是否認為創業板三高超募不夠公平，在效率上特別低下。我們290家企業發行造富856個億元富翁，10億富翁116家，財富分配的結果是股市跌成這樣。創業板價格這麼高，誤導決策者認為泡沫這麼大，不去保護它，誤導創業者不去創業，只去創富，你看看創業板培育出幾個蘋果微軟啦？大部分人不是減持，就是大股東改投PE，越來越嘗到資本運作的甜頭了。誰給的，就是不合理的制度。

　　對於這樣的問題，監管部門領導就不能及時發現，與市場統一認識，消除這種不公平啦？2000億的資金配置給290家創業板企業，而成千上萬的中小企業堵在門外得不到資本市場的服務；如果2000億資金配置給2000家企業，後面再拖著兩萬個PE，這就大不一樣。創業板所有開通的目的沒有達到，不是低門檻，而是門檻越來越高。這邊門檻越來越高，價格越來越高，那邊可能退市嗎？監管部門一句話，股民這麼高的價格給你了，我們更得嚴加把關，我們得對股民負責，都是這種思想。

　　創業板隱藏著巨大的隱患就是家族企業一股獨大，關鍵是大股東的減持，我們必須看到，這是比融資更可怕的事情。大股東減持要分類，國有企業好控制，今天最可怕的是創業板和中小板的家族企業的一股獨大；今年10月之後，第一大股東該減持了，他們利用股市可以高拋低吸，業績怎麼做都是他們家決定，這才是中國資本市場的內傷所在。創業板290家企業中家族企業276家，佔95%，上市之前的平均持股56%，上市之後的平均持股42%；所以，我提出要儘快把上市的家族企業第一大股東上市前壓縮到30%到35%之間，這是一個長遠的戰略考慮。

　　《華夏時報》：您認為建立一個有效率公平的資本市場，為企業提供公平融資機會，應該從哪些方面去改革原有的體制？

　　劉紀鵬：這場制度改革的關鍵是審批分流、風險釋放、相信市場、解放思想，教育發行人，過去總是教育投資人，恰恰是要教育發行人。我提出十六個字的改革意見，監審分離、下放發審，這是前八個字。證監會的職責是抓壞人，如果我們監審不分，把精力都放在了審批上，監管也必然做不好。從國際慣例和中國現狀看，不妨把創業板發審矛盾集中所在，先把創業板放在交易所，果斷地走出制度創新的第一步，而不是停留在技術上荷蘭式還是美國式，存量還是增量上討論，這樣才能成功。

　　後八個字是真實供求，明確責任。今後責任應該明確在保薦商和保薦人身上，出了問題，處罰要跟上，同時，果斷退市，我們的投資者保護局和保護基金在最初給股民以適當的補償。對券商進行罰款，損失的都要吐出來，保薦人要吊銷資格，你不是拿了3000萬，你珍惜不珍惜，要建立一個黑名單制度。發行上可以打包發行，一次50家，如果50家不夠，我們還可以500家，現在上市資源保證供應，在價格上敞開供應，真實供求。大家不要覺得就擴容了，過去2000億資金給了200多家企業，現在把價格壓下來之後，要配置給2000家企業，並沒有大擴容，大家還能買到便宜的股票，能夠發現珍珠。退市制度也就自然而然地解決了，中國的股市一年退100家是很正常的事。納斯達克一年退300家、500家這樣的年份不止一年。這就是我提的配套改革。