日海通訊:內需與海外市場共同發力,高增長帶來高送配

　　收入與利潤快速增長:2011年公司實現總收入13.3億元,同比增長47.9%;歸屬母公司凈利潤1.45億元,同比增長44.4%,EPS1.45元符合預期,公司分配方案為:10送10派3元。

　　製造優化提升毛利率:主營毛利率33.6%,同比提升近2個百分點。

　　原因是公司的分路器等産品自産比例提升帶來成本的下降。工程項目處於發展初期,毛利率較低,為25.03%,預計2012年隨著規模與管理提升,毛利率將上升到30%以上。

　　人員成本增加,費用率有所上升:公司期間費用率同比上升2個百分點,達到20.1%,主要由於銷售費用與管理費用增長。而其中,"工資性質費用"將近翻倍增長,預示人員成本上升比較顯著。

　　銷售平臺立體化,增長動力更為充足:公司2011年內需與海外市場共同發力,收入增長分別達到46.5%、75.6%。工程收入近7000萬,初具規模。公司2012年將從運營商、海外市場、企業網、主設備商四方向開展業務,營銷更加立體化。預計2012年海外業務仍維持高成長性,工程收入有望達到2-3億元規模。企業網數據中心業務取得一定突破。

　　我們預計公司2012-2013年EPS為2.13、2.81元,複合增長率39%。

　　維持"增持"評級,12個月目標價64.01元。

　　風險因素:運營商投資波動,工程、PLC器件等新業務發展不達預期,海外市場風險,人力成本增加與武漢新廠房投入導致費用上升。(國泰君安證券 楊昊帆)