【投資要點】

　　華北地區清潔能源的領先者：

　　新天綠色能源（0956.HK）是華北地區清潔能源的領先者，在河北省擁有運營天然氣輸配設施，並通過天然氣分銷渠道銷售天然氣。此外，公司還從事風電場的規劃、開發及運營，並向各地方電網公司銷售風電場生産的電力。積極拓展的天然氣業務：公司在天然氣業務上的戰略定位是：參與上遊，控制中游，拓展下游。在上遊，公司多方位拓展氣源；公司的中游批發業務在河北省具有壟斷地位；在下游，公司抓住天然氣替代升級和新建經濟開發區的有利時機，著力拓展下游業務範圍。

　　天然氣批發業務具有壟斷優勢：

　　公司是河北省最大的天然氣分銷商，擁有從河北涿州至邯鄲的天然氣高壓長輸管道，其最大輸氣量達15 億立方米，在區域內具有絕對壟斷地位。天然氣批發業務具有收益穩定、現金流入充足的特點，是當前公司天然氣業務的盈利主體，而河北省經濟的高速增長則奠定了天然氣消費需求的堅實基礎。

　　高效發展的風電業務：

　　截至2010 年年底，根據中國水利水電集團報告，以控股裝機容量計算，新天綠色能源是河北省最大的風電運營商，是中國十大風電運營商之一。公司在風電運營的效益上持續提升。2010 年，公司平均風電場可利用率達到96.9%，全年平均利用小時數為2,360 小時，高於風電行業全國平均水平。

　　受益於風機價格下降帶來的運營成本下降：

　　過去幾年我國風機製造産能的大幅擴張帶來了行業的激烈競爭，風機産品均價已經從2008 年的6500 元/千瓦降至2011 年的4100 元/千瓦，而且我們預測未來1-2 年仍將保持小幅下降趨勢，而新天綠色能源作為風電場運營企業明顯受益於風機價格下降帶來的運營成本下降。

　　投資建議：

　　我們預測新天綠色能源2011-2013 期間的EPS 分別為0.18、0.25、0.33 港元。參考行業平均估值等多方面因素，我們給予新天綠色能源未來12 個月內2.51 港元的目標價。目標價約相當於2011-2013 年PE 為13.7、10、7.5 倍, 2012 年預測市盈率相當於0.29 倍的PEG（對應公司2011-2013 股東凈利潤35%的年均複合增長率）。目標價較現價1.73 港元約有44.82%的上升空間，故我們首次給予其 “買入”投資評級。