萬科A公佈2011年年報，以下是我們的點評。

　　價量齊升促增長、符合預期

　　報告期萬科實現營業收入717.8億元，同比增長41.5%；實現凈利潤96.2億元，同比增長32.2%。基本每股收益為0.88元/股。符合我們的預期（0.9元/股）。

　　業績的快速增長得益於結算面積及結算價格的增加。報告期內結算面積和結算均價分別為562.4萬平方米、1.3萬元/平米，同比分別增長24.4%、13.5%。

　　銷售平穩增長、銷售面積市佔率首次突破1%

　　實現銷售面積1075萬平方米，銷售金額1215億元，同比分別增長19.8%和12.4%。公司的市佔率也在進一步提升。2011年公司銷售額市佔率為2.1%，與2010年持平，但2011年銷售面積市佔率首次突破1%，創歷史新高。

　　投資謹慎、僅高於2008年

　　報告期公司拿地款為297億元，佔銷售金額的比重為24.4%，僅略高於2008年的22.9%，遠低於2010年和2009年（55%、39%）。實現新開工面積1448萬平方米，較2010年增長16%，高於全國12.9%的同比增速。區域佈局方面，報告期公司新進入蕪湖等5個城市，進一步擴充三四線城市，構建戰略縱深。

　　資金充裕、業內翹楚報告期末，公司持有貨幣資金342.4億元。凈負債率為23.8%，不僅遠好于行業平均水平（三季度末超過60%），在龍頭公司中也是絕對的一流。

　　增長確定、攻防兼備

　　年末預收賬款是營業收入的1.5倍，2012年業績已經基本鎖定。預計2012年EPS為1.14元/股，增速30.6%。作為行業一線高週轉龍頭，萬科現金儲備豐富，産品結構和區域結構合理，增長趨勢確定。從估值角度看，公司2012年動態PE7.3倍，具備相對優勢。公司攻防優勢明顯。繼續維持“買入”評級

　　風險提示：政策風險

　　廣發證券：萬科-增長確定、攻防兼備