整合潮風雨欲來機構全面看多鋼鐵行業（股）

　　【編者按】：天氣好轉，鋼鐵行業旺季需求開始逐步釋放，業內人士預計，旺季啟動後國內鋼鐵行業有望出現階段性供不應求的局面。而隨著十二五佈局的展開，鋼鐵企業整合也將加速，大部分鋼鐵上市公司都將受到影響，重組過程中的投資機會不容錯過。

　　【市場新聞】：

　　寶鋼業績漲股價低遭投資者質疑

　　需求旺季漸至 鋼材價格企穩回升

　　鋼鐵業市場需求有望增長

　　“十二五”佈局調整 鋼企整合山雨欲來

　　鋼鐵股或成利器 7.6億殺入17股

　　【券商觀點】：

　　光大證券：鋼鐵股開始啟動 後市全面看多

　　中金公司：鋼鐵板塊推薦三條投資主線(薦股)

　　申銀萬國：成本或推動鋼價進入上行通道

　　湘財證券：提高鋼鐵行業至“增持”評級(薦股)

　　廣發證券：鋼鐵板塊將有更好的表現(薦股)

　　中投證券：鋼鐵板塊將出現階段性交易機會(薦股)

　　廣發證券：七大理由促成鋼鐵股買入時機已提前到來(薦股)

　　東方證券：鋼鐵行業靜待春風，維持看好(薦股)

　　【重點個股點評】：

　　國信證券：*ST釩鈦脫胎換骨凸顯資源稟賦

　　東方證券：華菱鋼鐵合資項目起航 扭虧在望

　　廣發證券：寶鋼股份股息率已相當誘人

　　國信證券：大冶特鋼受益裝備製造業績超過預期

　　東方證券：新興鑄管延續上遊戰略 估值有待修復

　　中金公司：酒鋼宏興高配送蓄勢2011

　　申銀萬國：武鋼股份配股收購集團資産，産能提升業績增厚

　　申銀萬國：鞍鋼股份期待長期産能擴張與資源整合

　　申銀萬國：西寧特鋼靜待上遊整合完畢

　　寶鋼業績漲股價低遭投資者質疑

　　作為國內鋼鐵行業的龍頭企業，寶鋼雖然在2010年取得了全行業最好的經營業績，但其持續低迷的股價卻遭到投資者連番炮轟。在昨日舉行的“寶鋼股份（600019）2010年度業績網上説明會”上，一位網友就指出：“我是寶鋼的價值投資者，三年過去了依舊被套，而且投資者虧損沒有彌補，高管的薪酬像坐火箭似的漲，你把投資者當什麼？”

　　寶鋼公佈的2010年業績顯示，該公司全年實現營業收入2021.5億元，同比增長約36％；凈利潤為128.89億元，同比增長121.61％。其中，該公司汽車板銷售同比增長三成，創歷史新高，而且兩條新增産線均通過日係等用戶認證。

　　不過對於2011年，寶鋼並沒有表現出過分的樂觀。該公司分析，今年全球鋼材需求增速將有所下降。中國鋼鐵工業仍將處於階段性産能過剩，供求不平衡狀態下的低速增長。此外鋼材價格、原料價格波動的頻率和幅度可能加大，受通脹壓力和鐵礦石、焦煤成本上升影響，鋼鐵企業成本壓力加大。

　　而從目前狀況看，今年寶鋼要擔心的不僅是公司的經營狀況，更重要的還有股價。昨日，多位投資者均對寶鋼股價偏低表示出了不滿。其中網名為“davidwz”的網友指出：“2010年寶鋼高管人均漲薪超六成，總經理馬國強的薪酬也從96.84萬元漲到了195.5萬元。但寶鋼的股價實在讓人寒心，大部分的投資者仍然是深度套牢狀態。高管的薪酬是否不應僅僅與業績挂鉤，也還要與股價挂鉤？”

　　對於投資者提出的質疑，寶鋼總經理馬國強坦言，儘管公司連續創造了超越行業的良好業績，也一直給投資者較高比例的現金分紅，但公司的股價的確沒有相應的表現，使得目前公司估值處在行業較低水平，這顯然不合理，不令人滿意。今後公司會研究高管薪酬和股價挂鉤的方法，這次公司鼓勵高管將薪酬的一部分（40萬-50萬元不等）購買公司股票，算做一種挂鉤的嘗試。而寶鋼董事長何文波也表示：“我認為對高管的適當激勵有助於提升公司業績，從而奠定公司價值提升的基礎。此外，公司鼓勵更多的高管購入公司股票，成為公司的投資者，使高管的利益和股東的利益趨同。”

　　需求旺季漸至 鋼材價格企穩回升

　　天氣好轉，鋼鐵行業旺季需求開始逐步釋放，鋼材價格企穩回升。業內人士預計，旺季啟動後國內鋼鐵行業有望出現階段性供不應求的局面。

　　中金公司分析師羅煒認為，今年春節影響比往年大，大規模的旺季需求啟動尚需等待，而且目前經銷商與鋼廠的博弈仍在進行，市場對於4月份出廠價下調幅度不滿意，市場價格倒挂現象仍較嚴重，導致前期價格波動較為劇烈，但是氣溫回升態勢已經顯現。

　　無疑，下游需求仍然是鋼材分析人士的重要關注點。當前，國內鋼材價格是全球最低水平，市場對鋼材出口量大幅增長寄予較大希望。同時，國內房地産開工需求是否存在超預期情況也值得關注。

　　光大證券分析師胡皓認為，三四線城市的需求不僅超預期，而且可持續，另一方面鋼鐵産能利用率已經達到95%以上。鋼價出現下滑，但産能利用率依然保持高位，這説明在價格下滑後，企業無視産量高企依然保持積極的生産，暗示下游需求保持強勁狀態。

　　相關統計顯示，鋼材社會總庫存周內繼續小幅下跌。鋼材社會總庫存量小幅下跌至1789萬噸，周環比降低20.54萬噸，跌幅1.14%。分品種看，螺紋鋼庫存一週降低12.31萬噸，線材庫存下跌2.96萬噸；熱軋庫存降低3.17萬噸、中厚板庫存一週減少0.26萬噸，冷軋庫存降低1.84萬噸。鐵礦石港口庫存7919萬噸，周環比減小40萬噸。

　　與此同時，我國港口鐵礦石庫存量在此前一週繼續保持穩定，沿海25個港口的庫存總量仍在9000萬噸以上的高位。日本地震對於亞洲鋼材市場及鐵礦石價格的影響開始逐步顯現，鐵礦石成交價呈現走高的態勢。

　　在過去的兩周，我國進口鐵礦石市場出現了小幅波動，各品位進口鐵礦石對應的價格指數均出現先降後升的走勢。Mysteel鐵礦石綜合價格指數周環比上漲0.73%，其中國産礦價格指數周環比上漲1.1%，而進口礦指數周環比與前一週持平。

　　南華期貨分析師張一偉認為，考慮到日本鋼鐵企業在短期內仍無法全面復産，國際鋼材市場供應格局或將繼續調整。未來一段時間，我國進口鐵礦石成交價格可能還將出現小幅波動，礦價逐步進入博弈期，價格上揚概率偏大。（證券時報記者 李哲）

　　鋼鐵業市場需求有望增長

　　本報記者 于萍

　　2010年鋼鐵業景氣度復蘇帶動行業內上市公司業績增長。已經披露年報的18家上市鋼企2010年實現凈利潤94.97億元，同比大增13.27倍，多家鋼企預計2011年行業需求仍將保持增長之勢。儘管如此，不少公司也預計，

　　由於成本面臨較大上漲壓力，2011年行業的盈利空間或受到擠壓。

　　鋼材需求量有望增加

　　2010年鋼價上漲以及行業産能恢復帶動了鋼企業績增長。受益於保障性住房和基礎設施建設力度加大，不少公司預計2011年市場需求將呈現增長態勢，並安排了各項投資計劃。

　　馬鋼股份（600808）認為，2011年世界經濟有望繼續恢復增長。隨著規劃中新項目的開建、保障性住房建設力度的加強、中西部經濟發展的加快以及戰略性新興産業的發展，社會投資將保持穩定增長，2011年內需拉動作用進一步增強，鋼材需求總量將有所增加。2011年，公司計劃生産生鐵1355萬噸，粗鋼1438萬噸，鋼材1358萬噸。

　　南鋼股份（600282）表示，中央加大保障性住房、水利設施和中西部基礎設施建設力度以及各主要區域的經濟規劃的實施，都將增加對鋼材的需求。公司2011年計劃實現鋼材産量708萬噸；實現營業收入334億元，營業成本預算299億元，計劃安排固定資産投資25.58億元。

　　出於對行業的預期，多家公司明確了2011年的投資計劃和經營目標。新興鑄管（000778）2011年計劃實現營業收入501.52億元，營業成本對應控制在459.79億元。鑄管及管件158萬噸，鋼材494萬噸。預計資本性支出需求約為63億元。包鋼股份（600010）2011年安排項目投資70.17億元。其中結轉工程安排投資50.69億元，新開工程安排投資19.47億元。2011年公司計劃完成鐵産量975萬噸，鋼産量1010萬噸，銷售收入453億元，實現利潤總額10億元。

　　成本壓力依然存在

　　2010年上市鋼企業績表現亮麗，18家鋼企中有14家毛利率出現同比增長，其中新興鑄管、馬鋼股份等公司的毛利率增長超過5個百分點。不過，2011年由於原燃料價格呈現上漲的態勢，成本壓力仍然讓不少鋼企對2011年的盈利空間表示謹慎。

　　包鋼股份認為，在世界經濟仍處於緩慢復蘇、國內鋼鐵行業低位盤整的背景下，公司2010年實現扭虧為盈，但是2011年鋼材價格漲幅仍可能小于原燃料價格上漲幅度，公司依然面臨較大的成本壓力。

　　酒鋼宏興（600307）指出，2011年國際鐵礦石價格將維持在高位運行，導致國內與鋼鐵生産相關的礦、煤、電、油、水等資源及能源價格均呈上漲態勢。上遊産品漲價給鋼鐵未來生産帶來巨大的成本壓力，將嚴重擠壓鋼鐵産品的盈利空間。

　　攀鋼釩鈦（000629）也表示，未來鋼鐵生産將保持高水平運行，産能過剩的狀況短期內將難以改變，鋼鐵行業整體進入微利時代。鋼鐵産業淘汰落後、節能減排等面臨的政策約束力度加大，加快轉變經濟發展方式任務緊迫。

　　八一鋼鐵預計，2011年國內市場粗鋼消費量約為6.3億噸，同比增長5%左右，國內鋼材需求將逐漸呈現出高消費、低增長、運行成本上升等特點。市場同質化競爭的加劇、原料及成本的上漲、房地産政策調控和外部經濟形勢變化均有可能引發鋼材價格波動，另外，環境保護和節能減排的要求也會給公司帶來一定壓力，進而對公司未來的經營業績産生影響。

　　(中國證券報)

　　“十二五”佈局調整 鋼企整合山雨欲來

　　最新數據顯示，作為藍籌股中流砥柱的鋼鐵板塊，已經連續四個月超越大盤漲幅。去年12月以來，鋼鐵股指數的月度漲幅分別為0.94%、2.70%、4.47%和4.36%，而同期滬指漲幅分別是-0.43%、-0.62%、4.1%和-0.79%。

　　3月28日，深交所正式撤銷對*ST釩鈦（000629.SZ）的“退市風險警示特別處理”，摘星脫帽後的*ST釩鈦變為攀鋼釩鈦（000629）。同時，該公司公告稱，國家發改委批文同意其資産置換方案。

　　根據方案，攀鋼釩鈦將持有的攀鋼集團攀枝花鋼釩公司100%股權等15家企業股權及相關資産，與鞍鋼集團所持有的鞍千礦業公司100%股權、鞍鋼集團香港公司100%股權和鞍鋼集團（澳大利亞）公司100%股權進行置換。由此，鞍鋼集團與攀鋼集團的整合終於塵埃落定。

　　在“十二五”鋼鐵行業發展思路逐步明晰的當下，鞍鋼集團重組攀鋼釩鈦的案例不會是孤例。對於中國的鋼鐵行業來説，一個重新洗牌的機會即將到來。

　　在3月21日舉行的“2011（第二屆）中國鋼鐵規劃論壇”上，發改委和工信部有關人士透露，“十二五”期間，鋼鐵行業將按照區域劃分進行産能調整。此外，提高鋼鐵産能集中度，形成鋼鐵企業的國際競爭力，將成為“十二五”期間的首要任務。

　　據悉，鋼鐵産能調整將分區域進行，華東、華北、東北鋼鐵産能集中區將逐步減量，中南、西南地區産能淘汰一部分，西部區域則適度增加鋼鐵産能。

　　同時，“十二五”期間，前10家鋼鐵集團的産能比例要從目前的48%提高到60%，並在全國範圍內通過行業兼併重組，整合已有的2000多家單純軋鋼廠，培育起100家左右的區域鋼鐵集團。

　　多名鋼鐵專家解讀，國內主要鋼鐵公司幾乎全部上市。“十二五”期間國內鋼鐵行業的兼併重組，將波及到數量眾多的鋼鐵上市公司。

　　鋼企重組浪潮

　　與以往不同的，國內鋼鐵業這次重組浪潮的掀起，較以往有更為深遠的産業佈局意味。正因如此，鋼鐵上市公司之間的重組，就顯得尤為令人矚目。

　　在鞍鋼的重組方案獲批前，山東鋼鐵集團也在運作同樣的計劃。不同的是，山鋼集團旗下兩個上市公司，萊鋼股份（600102）（600102.SH）與濟南鋼鐵（600022）（600022.SH）之間的重組長跑仍在繼續。

　　2011年2月18日，萊鋼股份與濟南鋼鐵同時發佈內容相同的停牌公告，稱接到山鋼集團的通知，其正在籌劃與公司相關的重大資産重組事宜，公司股票自當日起停牌。

　　此前，兩家公司的重組方案因現金選擇權的爭議遭到萊鋼股份股東大會否決，已二度折戟。但山鋼集團沒有放棄重組計劃，兩家上市公司相關負責人明確表示，“重組工作正在進行”。目前，萊鋼股份和濟南鋼鐵仍舊停牌。

　　事實上，推進萊鋼股份與濟南鋼鐵重組事宜之時，山鋼同時還在運作另一件更為棘手的事情。作為山東省第一國企，山鋼集團計劃對産能相對落後的日照鋼鐵進行重組，並主導建設日照鋼鐵精品基地，以整合山東鋼鐵行業，完成産業佈局。

　　這一過程同樣曲折。在日照鋼鐵實際控制人杜雙華回歸之後，重組工作三度擱淺。目前看來，雙方的焦點都放在山鋼如何支付日鋼近450億元的評估價值上。或許，動用工行、農行等金融機構上千億的銀行授信已成為山鋼唯一的選擇。

　　山鋼在愁錢，首鋼卻處在無盡的等待之中。去年10月28日停牌以來，首鋼股份（000959）（000959.SZ）正與控股股東及有關方面就重大資産重組事宜深入溝通、協商，工作進展緩慢，半年時間裏幾乎沒有任何動靜，至今尚未復牌。

　　但是，面對眾多中小股東的質疑，首鋼已經簽下軍令狀，將實施重組的日期定在2011年6月30日。

　　相對於山鋼和首鋼重組工作忐忑的遭遇，河北鋼鐵（000709）（000709.SZ）對與河北地區民營鋼企的重組則顯得輕鬆許多。50天的時間裏，河北鋼鐵“鯨吞”省內12家民營鋼鐵企業，幾乎將轄區內的民企一網打盡。

　　華泰證券（601688）一位分析師指出，鋼鐵上市公司重組加快，各個區域的鋼鐵産能會逐步的調整，並集中少數大型鋼鐵集團手中，從而完成鋼鐵行業佈局的調整。而這，正是“十二五”期間鋼鐵行業必將發生的變化。

　　以山西為例，在其編制的《山西省鋼鐵行業重組整合實施方案（徵求意見稿）》中，要求到2015年，山西地區形成以太鋼和首鋼長治鋼鐵為主的“雙巨頭”格局。

　　其中，太鋼將對山西五個區域的眾多小型鋼鐵企業實施重組整合，重組後的太鋼年産能將達到4000萬噸，在山西鋼鐵行業所佔的比重增至80%。

　　“目前看來，跨區域的重組效果不會很大，重組基本都是在同一個區域進行，這是産能在區域集中的要求。”上述華泰證券分析師稱。

　　搶跑“十二五”

　　面對“十二五”來勢洶洶的洗牌預期，國內鋼鐵業八仙過海，各顯神通：大型鋼企通過佈局産業鏈，來增強公司的戰鬥力；而小型的私企，命運卻顯得不甚明朗。

　　4月1日，武鋼股份（600005）（600005.SH）配股繳款收官，其公告擬融資87億元收購鄂鋼集團，使其冷軋産品生産線與上市公司現有産能形成互補，完善産品結構。

　　此前，自2008年開始，武鋼連續出擊海外，先後在加拿大、巴西、澳大利亞等國拿到8個鐵礦石資源項目，權益礦保有量超過60億噸。

　　另一方面，在産業佈局上，武鋼拿下防城港精品鋼鐵基地的項目，試圖通過這個東南沿海港口打開國外市場。

　　寶鋼則欲通過湛江項目，將觸角伸向華南。

　　同樣把觸角伸到産業鏈上遊的，還有包鋼股份（600010）（600010.SH）。3月12日，包鋼股份公告稱，將以定向增發的方式，向包括控股股東包鋼集團在內的特定對象發行不超過16.3億股A股，募集不超過60億元資金，用於收購包鋼集團巴潤礦業有限責任公司100%股權及白雲鄂博鐵礦西礦採礦權。

　　大型鋼企神勇進軍的同時，小型鋼企則打算離場。

　　與寶鋼重組的希望破滅之後，2011年1月10日，廣鋼股份（600894）（600894.SH）發佈重組公告稱，廣日集團將為其注入優質資産，“凈殼出讓”的廣鋼搖身變為電梯企業。此舉首開鋼企退市先河，廣鋼也成為國內第一家退市的上市鋼鐵企業。

　　對於擁有資本和政策優勢的大型國企來説，重組兼併或者轉型是個不錯的選擇。而對於規模較小的私營企業來説，似已沒有太多選擇餘地。

　　作為全國最大鋼鐵民企的掌門人，沙鋼集團董事長沈文榮正面臨一個艱難的決定：面對寶鋼提出的收購沙鋼20%股權的意向，被譽為“鋼鐵沙皇”的沈文榮左右為難。

　　毫無疑問，帶上一個“國”字對於沙鋼能否成為“中央軍”至關重要。而成為“中央軍”，對於沈文榮來説，則必須放棄部分決策權，甚至是交出決策權。

　　“私營企業要想在這波重組中生存下來，一是積極尋求被重組，找到避風港；二是要真正淘汰低端産品，引入先進生産線，以不斷增強的實力應對市場風浪。”針對當下私營鋼鐵企業的命運，意達鋼材信息網分析師吉良德直言。

　　長城證券分析師喬培濤指出，鋼鐵企業重組的過程，實際上就是權利與利益的再分配過程。這一過程中，中央與地方、國企與民資，各方利益的博弈與平衡，將成為決定這場重組浪潮結果最終的因素。

　　正是在這些因素影響下，不論是大型企業間的強強聯合，還是大小企業間的重組兼併，其過程往往一波三折，並不那麼順利。

　　“目前，我看到的重組成功案例只有八一鋼鐵（600581）（600581.SH）。”喬培濤直言，鋼鐵企業作為地方財政的支柱産業，其重組過程在企業行為之外，更多的受到地方政府干預，重組過程已不是單純的企業行為，導致重組之後企業貌合神離，並不能達到融合經營的目的。

　　鋼鐵股或成利器 7.6億殺入17股

　　上週五以來，上證指數徘徊在3000點之下的窄小空間反復震蕩，多空雙方爭執不下，鋼鐵股異軍突起為多方帶來了活力。在估值修復為主導的行情支配下，特別是在日本發生地震，影響其鋼鐵業生産的背景下，鋼鐵指數持續領漲大盤。分析人士表示，目前鋼鐵板塊的市凈率為1.69倍左右，較全部A股2.97倍市凈率明顯偏低，相對估值仍處在所有行業中的較低水平，安全性較高，有望成為市場攻擊3000點的主導主力。

　　估值相對安全

　　據《證券日報》市場研究中心及WIND資訊最新統計，鋼鐵板塊（申萬二級）自上週五以來走勢強勁，連續走出三根陽線，形成紅三兵形態，該指數收報3453.47點，33隻鋼鐵股3日來加權平均漲幅達4.19%，跑贏上證指數3.8個百分點，換手率達4.99%，板塊累計成交總額325.01億元。以最新收盤計算，33隻鋼鐵股剔除負值後整體動態市盈率21.27倍，與整體A股估值相近，市凈率則僅有1.69倍，整體看，鋼鐵具有較高的估值安全性。

　　具體來看，鋼鐵股中寶鋼股份(600019)的市盈率最低，該股截至3月29日收盤，動態（TTM）市盈率為9.8625倍，最新市凈率為1.2263倍，該股上週五以來上漲2.58%。寶鋼是中國最大、最現代化的鋼鐵聯合企業，《世界鋼鐵業指南》評定寶鋼在世界鋼鐵行業的綜合競爭力為前三名，認為也是未來最具發展潛力的鋼鐵企業。廣發證券(000776)馮剛勇認為，公司産品結構、品質、技術、管理水平在國內優勢明顯；高端汽車板、家電板佔比不斷升高，有一定消費概念；公司盈利能力強、業績穩定性好，預計2010-2012年每股收益分別為0.73、0.84、0.98元，估值處於低水平，投資價值良好。維持"買入"評級，12個月內目標價9元。

　　從資金流向來看，自上週五以來鋼鐵板塊有明顯被主力資金搶籌的現象，累計主力資金凈流入22634.42萬元，顯示出該板塊的低估值正對主力資金産生強烈的吸引力。數據顯示，有17隻鋼鐵股近三個交易日被主力資金增持，佔該板塊交易中個股總數的56.67%，合計凈流入資金76155.38萬元，平均每股主力資金凈流入達4479.73萬元。與整體A股市場相比，鋼鐵板塊明顯成為主力資金的避風港，上證A股這三個交易日主力資金凈流出達23.48億元，深證A股主力資金也流出多達47.59億元。上週五以來，主力資金累計凈流入超過5000萬元的鋼鐵股分別是：包鋼股份(600010)、八一鋼鐵(600581)、新興鑄管(000778)、西寧特鋼(600117)、酒鋼宏興(600307)、淩鋼股份(600231)、新鋼股份(600782)。

　　主力資金流入量最多的鋼鐵股是包鋼股份，該股上漲趨勢明顯，主力資金流入量巨大。上週五以來累計上漲27%，遠遠跑贏上證指數，期間主力資金合計凈流入量達22184.664萬元，顯示市場主流資金對其的關注程度極高。包鋼股份公佈2010年度報告，顯示公司2010年全年實現銷售收入405.46億元、凈利潤1.97億元；出口鋼材58萬噸，出口創匯3.84億美元，擬每10股分配現金紅利0.12元（含稅）。2011年公司計劃完成鐵産量975萬噸，鋼産量1010萬噸，銷售收入453億元，實現利潤總額10億元。山西證券(002500)劉俊清認為，如果增發收購集團所屬注入巴潤礦業能夠在年內順利完成，可大幅提高公司盈利能力，中線看好。

　　另一隻值得關注的個股是新鋼股份，該股上週五以來累計上漲13.29，主力資金流入量合計達5367.68萬元，昨日股價成功躍過無窮成本均線，且在開盤不足15分鐘就封住漲停板，終盤以160662手的買一量封板，顯示主力實力不俗。公司1580mm薄板工程逐步投産後，公司的主營業務及結構發生顯著變化，熱軋薄板成為公司最重要的産品品種。公司鋼絞線品種，品牌知名度在同類品種中處於領先地位，已連續多年被評為江西省名牌産品。公司預計2010年凈利潤比上年同期增長約100%，長江證券(000783)給予公司"謹慎推薦"的投資評級。

　　需求季節性回暖

　　目前已至3月下旬，鋼材終端需求開始出現季節性回暖。總體看，雖然今年房地産市場的嚴格調控使得對建築鋼材的需求受到抑制，但保障房的建設在政府大力推動下可能早于預期。

　　2月日均産量超預期。據國家統計局統計，1-2月累計進口鋼材265.88萬噸，同比上升6.95%；1-2月累計出口鋼材560萬噸，同比上升4%。另外根據鋼協數據，2月日均粗鋼産量194萬噸，超出日均180萬噸的預期，3月中旬，全國粗鋼日均産量為195萬噸，環比上升2.18%，再創日均産量新高。

　　去庫存化在不斷推進中。社會鋼材庫存自3月中旬結束了從去年底開始的近10周的持續上升後，上周延續下降態勢，但降幅有所放緩，幅度為1.1%，其中長材庫存下降了1.6%，板材庫存回落了0.6%。另外，2月下旬重點鋼鐵企業鋼材庫存量環比減少5.5%。

　　光大證券(601788)的研究員分析認為，鋼鐵利潤將出現可持續的上漲。可持續的需求增加以及産能的有限增加意味著將迎來一輪行業週期，而産業競爭格局的改變將保證鋼鐵行業在産業鏈的利潤佔比，甚至佔比存在上升的可能性。所以鋼鐵利潤將出現上漲，且這種上漲持續是可持續性的。

　　鋼鐵利潤持續上漲的主要支撐因素包括三部分：首先是産業轉移，將東、中、西三塊區域施工面積的同比增速進行比較，也發現了支持産業轉移的數據。其次，這些地區房價上漲持續地吸引資金。毫無疑問，在一類，甚至二類城市的房地産資金已經，甚至不只這些資金，已經轉移到了三、四類城市。最後則因為三、四類城市人口的規模。目前三、四類城市人口已經佔到全國總城市人口的一半以上，若再考慮農村進城（城市化最受益的應該三、四類城市），三四類城市的城市人口容量無論從空間上還是時間上均可以支持其房地産的發展。

　　同時，本月以來，國內鐵礦石現貨價格出現較大回落，下降50一80元/噸，進口庫存持平。對此，分析人士指出，礦石經過多年大規模的投資，在鋼鐵投資漸漸萎縮的情況下，鋼鐵産業鏈正在發生變化，礦石供大於求的概率在增加；需求存在超預期，特別是三四線城市的需求不僅超預期，而且可持續，另一方面鋼鐵産能利用率已經達到95%以上。

　　首選盈利確定性股票

　　中金公司認為，鋼鐵板塊將跑贏大盤。鋼鐵産量維持高位，庫存繼續下降，鋼材及鐵礦石價格企穩，旺季需求開始逐步釋放。今年春節影響比往年大，加之資金壓力，導致旺季需求的全面啟動比往年略有滯後，但是維持"旺季啟動後，國內有望出現階段性供不應求"的判斷，鋼鐵板塊將跑贏大盤。重點推薦：1.需求及盈利確定性強的八一鋼鐵、新興鑄管、淩鋼股份、酒鋼宏興和寶鋼股份，這些公司市盈率普遍在12-13倍。2.鐵礦石資源類公司。

　　中信證券(600030)在最新行業報告中給予鋼鐵行業"強于大市"的投資評級。指出長材庫存壓力依然較高，經銷商與鋼廠同時面臨去庫存化的壓力，因日本地震、鐵礦石價格近期下跌等因素使得高成本有所減弱，目前鋼價反彈力度仍有限，但鋼鐵業繼續從産能過剩向供求平衡甚至結構短缺過渡，特別是高端鋼材與特鋼方面。鋻於行業基本面的變化與公司價值的低估，給予鋼鐵行業"強于大市"的投資評級。推薦攀鋼釩鈦(000629)、方大碳素、八一鋼鐵、淩鋼股份等。

　　中銀國際的研究員預計隨著未來春季需求的釋放，加上日本地震後的災後重建，鋼材價格下調空間可能有限；但另一方面，國內鋼廠産能釋放過快，社會庫存仍處於高位，再加上市場資金仍較緊，因此鋼價也難有大的上升空間，可能整體處於震蕩的走勢。由於目前鋼鐵股估值仍處於較低水平，預計鋼鐵公司股價短期仍有繼續走強的機會，相對更看好以特鋼為主的公司，這包括大冶特鋼(000708)和新興鑄管；另外，隨著日本逐漸入市採購，估計鐵礦石價格可能逐步回升，因此也看好擁有或者即將收購鐵礦石資源的公司，這主要包括包鋼股份。

　　上海證券在2011年春季鋼鐵行業投資策略中維持鋼鐵行業的"中性"評級。從2010年中國從日本進口約777萬噸鋼材、而出口僅約81萬噸的數據來看，中國鋼材與日本鋼材的質量事實上不在同一個檔次上；從日本的粗鋼産能和內需來看，即使重建鋼需求翻番，日本當地鋼供應亦能滿足需求。中國鋼廠可能從日本災後重建中分一杯羹或許是一廂情願。中國鋼鐵企業仍然面臨的是低附加值的代工工廠的問題，沒有自主原材料供應的企業利潤空間並未會擴大，反而有未來主要原材料價格潛在下跌造成的庫存原材料資産損失加大的風險。

　　同時，建議關注擁有低價鐵礦石資源的企業。預計2011年鐵礦石價格將維持高位振蕩的態勢，建議關注金嶺礦業(000655)（000655）、淩鋼股份（600231）、八一鋼鐵（600581）等擁有低價鐵礦石資源的企業。由於世界鐵礦石三大巨頭的高度壟斷性、中國為維持經濟增長而導致鋼材剛性需求，未來相對較高的鐵礦石價格將常態化。

　　(證券日報)

　　光大證券：鋼鐵股開始啟動 後市全面看多

　　我們將鋼鐵評級調升為“買入”，主要原因包括：1、鋼鐵行業本身存在超預期的因素，股價有上漲的需求；2、由於産業轉移帶來了一輪經濟週期，在信貸總體偏緊以及資源估值高企的情況下，市場風格正在向中游轉移，鋼鐵屬於中游的典型；3、進入2月份後，鋼價出現下滑，但産能利用率依然保持高位，説明在價格下滑後，企業無視産量高企依然保持積極的生産，這使得未來有兩類趨勢：一是下游需求能保持強勁的狀態，但意味著價格將受制于産能瓶頸快速上漲；二是若下游需求不足，則價格持續走低。我們認為目前的傳統需求旺季仍未到來，前一種為大概率事件，甚至為必然事件。4、雖然産能的絕對值仍大於需求，但僅比較供需的變化量，行業即存在上漲的需求。

　　我們全面看多鋼鐵行業的理由在於：1、鋼鐵産能未來兩年增加有限，但礦石産能和下游需求均快速增加，而且可持續。2、鋼鐵利潤將出現可持續的上漲。可持續的需求增加以及産能的有限增加（産能利用率已經達到近95%）意味著將迎來一輪行業週期，而産業競爭格局的改變將保證鋼鐵行業在産業鏈的利潤佔比，甚至佔比存在上升的可能性。所以我們認為鋼鐵利潤將出現上漲，且這種上漲持續是可持續性的。

　　鋼鐵股目前屬於啟動階段，考慮股價彈性、業績彈性和比較估值，建議關注八一鋼鐵、新鋼股份和萊鋼股份（停牌中，但可以看長期）。（光大證券）

　　中金公司：鋼鐵板塊推薦三條投資主線(薦股)

　　從2011年的行業佈局來看，我們持續推薦區域、資源和高端裝備原材料三條主線。新疆高成長區域，八鋼、新興鑄管和酒鋼明顯受益；資源價格和資源量雙成長：淩鋼、西寧特鋼、酒鋼、新興鑄管；高端産品結構為裝備製造業升級提供原料，盈利維持高位：寶鋼、大冶特鋼。（中金公司研究部）

　　申銀萬國：成本或推動鋼價進入上行通道

　　寶鋼股份、武鋼股份和鞍鋼股份分別於1月11日、1月12日和1月17日公佈其2011年2月份價格政策。

　　維持行業“中性”評級。由於此次三大鋼廠價格上調主要目的是對成本的覆蓋，而短期之內鋼鐵原材料與燃料的價格上漲趨勢較為確定，鋼廠的盈利能力僅可以保持穩定或略有好轉，下游需求未見明顯超預期因素，因此維持行業“中性”評級。

　　本次上調符合預期，調價幅度有所差異。本次三大鋼價格上調幅度基本符合市場預期，是跟隨近期現貨市場價格和成本變化進行的響應調整。其中寶鋼調價幅度較小，熱軋和冷軋價格較1月份上調不到2%，武鋼和鞍鋼調價幅度較大，其中武鋼熱軋板和冷軋板分別較1月份上調5%、2%，鞍鋼熱軋板和冷軋板分別較1月份上調7%、4%。寶鋼、武鋼和鞍鋼的熱軋板2011年至今較2010年年底累計調價幅度分別為8%、8%和13%，冷軋板累計調價幅度分別為4%、4%和9%。三鋼廠的調價幅度按時間先後呈逐步上升趨勢，可能表明鋼廠判斷後期成本上升的壓力在逐步加大。

　　成本上升是推動鋼廠調價的主要原因。我們認為此次三大鋼廠調價主要是受三個因素影響。首先是原材料和燃料的價格上漲趨勢確定。2011年一季度長協礦離岸價格上漲7%左右已經是業內的普遍預期。目前，進口現貨礦天津港到岸價格已達1320元/噸，為歷史高位。焦煤價格上漲趨勢更為明顯，自1月份大型焦煤企業公告主焦精煤、肥煤、瘦煤與氣煤等煤種的價格普遍上調100-150元/噸不等，焦煤價格的上漲趨勢也已經確定，按此價格測算，噸鋼成本上升約80－100元；並且目前澳洲大水影響主要焦煤産地昆士蘭，短期之內焦煤價格仍呈上漲趨勢。其次，下游訂單情況仍然維穩。鋼廠的訂單情況十分正常，需求未見減弱，對於鋼廠調價有所支撐。最後，受通貨膨脹的預期等因素影響，後市對鋼材現貨價格的走勢較為樂觀，三大鋼廠2月份的價格政策具備支撐。

　　出廠價與市場價差低於2010年平均水平，後期仍有進一步上調空間。據測算，2010年寶鋼熱、冷軋價格與市場平均價差分別為1244、963元/噸；武鋼為1394、775元/噸；鞍鋼為195、60元/噸。而目前三大鋼廠的出廠價格與市場價差均低於2010年平均水平，我們認為後期三大鋼廠仍有進一步上調鋼價的空間，並進而拉動現貨市場的鋼材價格，上升幅度可能會超預期。（申銀萬國證券研究所）

　　湘財證券：提高鋼鐵行業至“增持”評級(薦股)

　　根據我們在年終策略報告中對明年鋼鐵行業供需及成本基本面因素演變的分析，認為明年行業將會迎來新的發展週期，提高鋼鐵行業至“增持”評級，在個股選擇方面從區域需求及資源兼備方面選擇出新興鑄管和八一鋼鐵，從資源稟賦及下游未來具備成長方面仍然看重純資源公司及特鋼行業，對應個股選擇金嶺礦業和大冶特鋼；而同時我們認為從資源擴張戰略和行業整合受益兩方面看，選擇出藍籌中攻防兼備的武鋼股份。（湘財證券研究所）

　　廣發證券：鋼鐵板塊將有更好的表現(薦股)

　　行業觀點：鋼鐵板塊將有更好的表現

　　wind 鋼鐵指數上漲0.80%，跑輸滬深300 指數1.65 個百分點，跑輸上證綜指1.64 個百分點。漲幅前五為：包鋼股份、久立特材、廣鋼股份、法爾勝、新興鑄管；漲幅後五為：華菱鋼鐵、常寶股份、恒星科技、新鋼股份、武鋼股份。

　　目前鋼鐵行業 PB 為1.57 倍，PE 為19.87 倍。由於信貸緊縮等影響本週鋼價下跌明顯，但在後期已有回暖跡象。雖然目前國內庫存壓力偏大，需求也還尚未完全釋放，但鋼價調整已接近尾聲，多數鋼貿商看好4 月鋼市表現。且隨著日本震後重建工作的陸續開展，以及國內鋼材需求旺季的到來，庫存壓力將得到釋放，基本面也會趨於好轉，鋼鐵板塊將有更好的表現。重點關注高業績、長材、資源類公司。

　　投資組合：新興鑄管、八一鋼鐵、*ST 釩鈦、寶鋼股份、酒鋼宏興、金嶺礦業。（廣發證券研究中心）

　　中投證券：鋼鐵板塊將出現階段性交易機會(薦股)

　　行業基本面：鐵礦石價格下降速度快於鋼價，鋼鐵社會庫存衝高回落，未來有望在旺季帶動下呈現下降的大趨勢。國際價差放大出口預期好轉，行業基本面階段性向好。

　　日本地震導致鐵礦石需求下滑，期貨合約大幅下挫。日本東北部鋼鐵企業基本停産將增加外部需求，同時不斷加大的國際價差讓我們有理由相信鋼鐵出口短期內將好轉。國內鋼鐵企業盈利階段性觸底，板快將出現階段性交易機會。

　　推薦標的上重回年度投資策略的兩條線：1）優質長材：重點推薦新興鑄管、淩鋼股份、八一鋼鐵；2）高端化和資源化：重點推薦常寶股份、鄂爾多斯、ST 釩鈦。（中投證券研究所）

　　廣發證券：七大理由促成鋼鐵股買入時機已提前到來(薦股)

　　鋼鐵股 2010 年表現極度低迷，僅在節能減排強制限産時明顯跑贏大盤，鋼鐵股一度被市場拋棄，我們之前判斷鋼鐵股將在3 月初需求旺季即將到來之時有所表現，但我們現在認為有七大理由促成鋼鐵股買入時機已經提前到來。

　　1、行業基本面震蕩築底後將逐步回升

　　目前主要鋼鐵産品盈利不佳，但期貨價格穩步上漲和鋼廠逐步上調出廠價可改善基本面，雖然原料價格也同步上漲，但在鋼價上漲通道中，鋼廠盈利能力都呈上升趨勢，行業2011Q1、Q2 盈利能力將環比好轉。

　　2、産量雖繼續增長但需求可能超預期

　　我們預測 2011 年粗鋼産量為6.75 億噸，同比增長7.7%。同時我們判斷製造業繼續減速增長，二、三線城市及城鎮、農村用鋼需求可能超預期，總體需求形勢仍可謹慎樂觀。

　　3、有相對估值優勢，漲幅不大可買性強

　　鋼鐵板塊目前 PB1.4 倍左右，相當於市場的50%，行業PE17 倍左右，與市場相當，相對估值仍有一定優勢。尤其在大盤弱勢時，防禦性更加明顯。與此同時，鋼鐵股流通市值大，近期漲幅小、上升空間大、可買性強。尤其是寶鋼股份8 倍PE、6%的股息率相當誘人。

　　4、機構低配鋼鐵股，下行較難上行空間大

　　目前主流機構大多低配甚至零配鋼鐵股，標配者很少，即便大盤下跌，板塊下行空間也比較有限。上行時，亦可進退自如。

　　5、2010 年業績高增長，2011 年盈利仍有望增長20%

　　由於2009 年行業業績基數較低，2010 年多數公司業績增長在100~500%，2011 年原料和鋼材價格溫和上漲時，經測算盈利有望實現20%左右的增長。

　　6、人民幣升值可緩解部分成本壓力

　　我國鐵礦石進口依存度超過 60%，2011 年鐵礦石進口量可能在6 億噸左右，從靜態測算來看，人民幣每升值1%，行業成本可降低72 億元，若升值5%，可降低成本360億元。

　　7、鋼鐵股有望成為週期類板塊首選

　　在通脹壓力加大，調控預期強烈的背景下，有色、煤炭等板塊可能受到壓制，但原料價格抑制對鋼鐵行業的基本面有利。在此特殊環境下，誰來引導大盤上行，鋼鐵股可能是更好的選擇。

　　行業投資策略

　　鋻於上述理由，我們將鋼鐵股評級上調至“買入”。雖然鋼鐵在一定時期內漲幅區別不會太大，但我們建議可重點關注兩條主線，可望獲得更多超額收益：其一，業績高且穩定性好的公司，如寶鋼股份、大冶特鋼、金嶺礦業等；其二，看點眾多的鋼鐵主業+X 型公司，如酒鋼宏興、新興鑄管、八一鋼鐵等。（廣發證券研究中心）

　　東方證券：鋼鐵行業靜待春風，維持看好(薦股)

　　我們看好鋼鐵行業未來相對市場的表現。依據主要基於以下三點：1）支持供需改善的驅動因素在增強，預計外需改善和季節性內需旺季疊加效應將超市場預期；2）從歷史盈利看，行業處於週期近底部區域，在悲觀情景下下行空間已不大；3）從估值看，目前股價已接近反映行業悲觀預期。

　　供需：我們預計內需將維持穩定增長，外需或超預期：近期國際鋼價大幅上漲，預計國內國際價差擴大將驅動國內鋼材出口在3 月後明顯提升，國際需求和國內的需求旺季疊加效應將推動鋼價上漲和企業盈利的改善。

　　週期位置：從歷史盈利趨勢分析，目前行業盈利處於週期近底部區域，即使悲觀情景下下行空間已不大。我們預計在供需改善驅動下，行業盈利將呈現階段性上升趨勢。

　　估值：目前股價已接近反映行業悲觀預期。鞍鋼、華菱、河北鋼鐵相對PB 低於歷史平均30%以上，接近歷史最低點。按照按照寶鋼6.3 元的股價、9.8%的加權平均資本收益率來測算，寶鋼隱含的噸鋼利潤為364 元，遠低於歷史平均的噸鋼利潤715 元。對應的，其隱含的行業噸鋼利潤為虧損-133 元，遠遠低於行業歷史平均的218 元，也低於行業歷史最低點的121 元。

　　投資策略：

　　選擇優勢公司：基於上述供需基本面和盈利趨勢分析，我們看好鋼鐵未來相對市場的表現，重申推薦主要基於産品優勢和成本優勢屬性公司：寶鋼股份、大冶特鋼、淩鋼股份、八一鋼鐵、新興鑄管、ST 釩鈦。

　　大冶特鋼：受益高鐵發展，進入內涵和外延複合增長期，具備估值優勢。

　　寶鋼股份：超行業盈利特質將延續，股價最具安全邊際。

　　淩鋼股份：礦石+長材組合中盈利改善最值得期待。

　　新興鑄管：鑄管穩定增長，新疆和産品高端化戰略進行中。（東方證券研究所）

　　國信證券：*ST釩鈦脫胎換骨凸顯資源稟賦

　　事項：

　　*ST釩鈦發佈2010年年報，全年公司實現營業收入432.5億元，同比增長12.37%；實現營業利潤10.9億元，同比增長181%；實現歸屬於母公司股東的凈利潤10.6億元合每股收益0.19元，同比增長170%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的凈利潤7.46億元，同比增長142%。

　　評論：

　　2010年順利實現扭虧為盈，退市風險解除經營轉入正軌

　　*ST釩鈦發佈2010年年報，包括?礦資産和鋼鐵冶煉資産在內，全年實現營業收入432.5億元，同比增長12.4%；實現營業利潤10.9億元，同比增長181%；實現歸屬於母公司股東的凈利潤10.6億元合每股收益0.19元，同比增長170%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的凈利潤7.46億元，同比增長142%。由於全球金融危機後鋼鐵行業普遍陷入困境，公司經營也一度非常困難，2008、2009年連續兩年虧損EPS分別為-0.33、-0.27元，被交易所進行了“退市風險警示及其它特別處理”。此次公司順利扭虧為盈，退市風險解除，公司已經向深圳證券交易所提交撤銷股票交易“退市風險警示”及其他特別處理的申請，預計將很快獲得批准。

　　資産重組最大不確定性風險已經解除，前景已經非常明確

　　*ST釩鈦資産重組方案已經明確公佈，剝離鋼鐵資産並注入鞍鋼集團的鞍千礦業及澳大利亞卡拉拉鐵礦，轉型純資源型公司。之前市場擔憂的最大不確定性—即澳洲礦産資源能否順利臵換入中國上市公司的風險，也因重組方案獲得澳大利亞外商投資評審委員會（FIRB）的批准而消除。接下來重組方案只需獲得（1）股東大會通過，（2）國務院國資委批准，（3）國家發改委核準，（4）商務部核準及（5）證監會核準。從目前的形勢來看，重組方案獲得這一系列相關會議或部門核準已成定局，重組前景已基本明確。

　　維持“推薦”評級

　　從噸礦市值來看，國內最純粹的礦石股金嶺礦業噸礦市值目前已達到200元/噸，淩鋼股份剔除鋼鐵業務後噸礦市值84元/噸，酒鋼宏興剔除鋼鐵業務後噸礦市值42元/噸。*ST釩鈦噸儲量市值只有20元/噸，估值明顯偏低。

　　從業績來看，根據鞍千、攀西、卡拉拉鐵礦達産情況（表1），並假設2011、2012年鞍千鐵礦銷售均價1050元/噸、攀西鐵礦銷售均價460元/噸、卡拉拉鐵礦銷售均價160美元/噸，則2011、2012年公司每股收益分別為0.48、0.93元。目前國內鐵礦石含稅價格已經達到1500元/噸（不含稅價格1282元/噸），公司業績還有很大提升空間。而更長遠來看，2012年不是公司産能增長的終點，2012年以後公司現臵換資産的鐵礦石産量還有一倍以上的增長潛力，並且未來還有鞍鋼集團77億噸鐵礦石儲量、1300萬噸鐵精粉産量整合的預期，公司將持續處於高增長階段。

　　綜合評判，公司目前股價依舊低估，我們維持“推薦”評級。（國信證券研究所）

　　東方證券：華菱鋼鐵合資項目起航 扭虧在望

　　公司業績最差的時候已過去，公司定位高端，發展目標清晰，借助安塞樂米塔爾的技術實力，我們看好合資公司投産後華菱熱軋和冷軋薄板技術品質的提升，目前屬於華菱軟肋的薄板將向高品質、高盈利品種邁進。基於公司較好的成長性和較低的P/B（0.8）和噸鋼市值（737 元/噸），我們維持華菱鋼鐵買入評級。（東方證券研究所）

　　廣發證券：寶鋼股份股息率已相當誘人

　　事件：寶鋼股份出臺2月份出廠價格

　　熱軋、酸洗、普冷、熱鍍鋅、鍍鋁鋅、無取向電工鋼、厚板等每噸上調100元，取向電工鋼每噸上調300元。

　　我們的觀點：

　　出廠價小漲在預期之中：寶鋼股份2011年元月出廠價上調150~260元/噸，2月份主要品種繼續小幅上調100元/噸，符合我們的預期。一季度雖是鋼材需求傳統淡季，但板材所受影響小于長材，且寶鋼産品以高端需求為主，因此訂單保障性高、波動相對較小。

　　成本支撐出廠價小幅上調：一季度行業總體需求不旺，而鐵礦石、煤焦等主要原材料價格看漲，成本支撐是公司連續兩個月小幅上調鋼價的主要動因。

　　按照2011Q1長協礦上漲7.6%測算，噸鋼成本上升約120元；焦炭均價預期漲幅10%左右，噸鋼成本增加約80元。截止到2月份，公司産品出廠價較12月份已上漲250~360元/噸，完全可以覆蓋約200元的噸鋼成本上升。因此我們判斷寶鋼股份2011Q1業績不會2010Q4的水平。

　　股息率誘人、投資價值凸現：公司産品結構、檔次、品質和技術、管理水平在國內首屈一指，高端汽車板、家電板佔比不斷升高，逐步將被賦予“消費”概念；公司盈利能力強、業績穩定性好，預計2010~2012年EPS分別為：0.73、0.84元、0.98元，目前股價僅6.83元，對應PB1.17倍，2011年PE8.11倍，已明顯低估。同時公司50%的分紅率對應的股息率已高達6.15%，是一年期存款利率的2倍多，和一年期貸款利率基本相當，股息率相當誘人，公司投資價值已凸現。繼續維持“買入”評級，12個月內目標價9.00元。（廣發證券研究中心）

　　國信證券：大冶特鋼受益裝備製造業績超過預期

　　2010年全年實現每股收益1.25元，同比增長69%

　　大冶特鋼發佈業績預增公告，2010年業績同比大幅增長，全年實現凈利潤5.62億元，合每股收益1.25元，同比增長69%，超過我們的預期。公司業績優異的主要原因是積極實施産品結構調整，高效産品産銷量增幅較大，同時公司也積極開拓國內外市場，控制採購成本及工序成本，單位産品的毛利大幅提高。

　　特鋼是裝備製造業的基礎材料，未來需求潛力仍然巨大

　　特鋼的下游有超過70%的應用是在汽車、機械、高鐵等裝備製造領域，2010年公司業績超預期也主要得益於我國汽車、機械及高鐵的快速發展。2011年來看，汽車機械行業仍將保持在較高運行水平，而高鐵的建設也將進一步提速，更為重要的是近年來特鋼産能的增長低於汽車、機械、高鐵等相關裝備製造業産能的增長。而長期來看，在中國經濟轉型格局下，以建築為主的普碳鋼需求面臨很大的不確定性，而按照目前發達國家的鋼材需求結構，特鋼總量佔鋼材需求總量的20%左右，我國只有10%不到。特鋼作為我國走向世界的機械、汽車包括高鐵等裝備製造業重要原材料，未來需求潛力將遠超普碳鋼。

　　真空特冶鍛造等項目今年將投産，母公司長協礦支持有望年內實現

　　公司今年仍有諸多亮點。一方面公司將繼續擴大高效産品的生産比例，另一方面公司自有資金投資的3.6萬噸的真空特殊冶煉、鍛造、輾環項目已試生産，8萬噸的特殊鋼鍛造項目也將在今年二季度以後投産，未來完全達産後兩項目能夠貢獻1.5億元左右的凈利潤。而在原料保障方面，中信泰富的澳洲鐵礦石今年將投産，將優先供應大冶特鋼使用。在特鋼資産整合方面，中信泰富旗下的新冶鋼集團産能300萬噸，興澄特鋼産能600萬噸，而大冶特鋼産能只有120萬噸，未來中信泰富對其所持特鋼資産的整合，也使得大冶特鋼非常值得期待。

　　估值優勢明顯，維持“推薦”評級

　　我們暫時維持公司2011年每股收益1.40元，目前公司股價對應2010/2011業績PE分別為11/10倍，在目前市場中小板整體高估的背景下，公司的估值具有相當的吸引力，我們維持公司“推薦”的投資評級。（國信證券研究所）

　　東方證券：新興鑄管延續上遊戰略 估值有待修復

　　公司公告：新興鑄管發佈公告稱：重組三洲精密鋼管有限公司及新興鑄管股份有限公司特管資産已經通過公司第五屆董事會第十七次會議審議。另外還公告了合資組建中新資源有限公司，其中公司出資4,000 萬元，佔註冊資本的40%。另據中證報報道：“集團還將不斷培育相關優質資産注入上市公司，使其做大做強。策略是培育成熟一部分，就注入一部分。”

　　我們的分析：

　　合資組建中新資源有限公司，主要是為進一步提高公司的礦産資源配置，意味著公司在現有1.5 億噸鐵礦石儲量（含AEI）和2.6 億噸煤炭資源儲量的基礎上，將加大向上遊投資比例，保障公司的原材料供應。

　　集團資産注入值得期待：要順利實現新興際華集團“十二五”1500 億收入的目標，較2010 年集團收入810 億元增長85%，集團需要不斷擴大現有資産規模，如果集團公司在鐵礦石、煤礦資源方面或鋼鐵項目上取得重大進展，按照集團戰略其有可能注入到上市公司。

　　進軍核電等高端管材：投資5 億元的特殊鋼管精加工是核電管等高端管材的前端加工工序，和四川三洲特管成立合資公司將在公司現有的馬頭工業區內開發核電用“U”型管、大口徑精密鋼管、超超臨界管等高附加值管材。三洲特管具備核電管研發實力：2008 年已具備年産5-6 千噸核電用管的能力，曾在2009 年立項建設30000 噸不銹鋼、特種合金精密管和450 噸核電蒸發器U 型管，這一項目現在可能和新興鑄管合作開發。

　　我們看好新興鑄管主要基於三點：1）積極上遊資源戰略，公司在新疆和海外的礦石和煤炭項目將大幅提升其産業鏈的競爭力2）公司作為鑄管行業龍頭優勢將延續； 3）在傳統鑄管+螺紋鋼優勢的基礎上，公司正致力於發展複合管、核電用管、特鋼和鍛件等新産品，新領域帶來新增長；

　　投資策略：

　　鋻於投資項目仍有不確定性以及對盈利短期影響有限，我們維持原有預測。即公司2011/2012/2013 年EPS 分別為0.83、1.04、1.43 元，未來三年複合增長率為26%，目前股價對應2011 年、2012 年PE 分別為10 倍、8 倍，遠遠低於03 年以來平均18 倍PE 的水平。維持公司買入的投資評級。（東方證券研究所）

　　中金公司：酒鋼宏興高配送蓄勢2011

　　相比2010年業績，市場更關注2011年公司的增長點。

　　鐵礦石産量持續增長。鏡鐵山改造工程完工，預計2011-2013公司的原礦産量分別為700、1000和1200萬噸前兩年産量增速達40%。

　　2H2011嘉峪關本部將新增煉鐵産能160萬噸，建築鋼材産能100萬噸。新增産量恰好與新疆及西北地區建築鋼材供不應求的局面配合，預計能很快實現較好的盈利水平。

　　定向增發于2010年底啟動，計劃發行不超過10.86億股，發行價不低於8.84元，募集資金96億元。募集資金主要用於：1）建設榆中災後重建項目（53億元）；2）收購集團120萬噸不銹鋼（43億元）。增發方案已獲董事會和甘肅省國資委批准，將於2011年1月27日召開股東大會。預計增發有望在2011年年中完成。

　　估值與建議：

　　維持2011和2012年的盈利預測，0.75和0.94元/股，增速分別為63%和25%。我們的盈利預測隱含的是對礦石價格較為保守的假設，2011年礦價上漲16%，2012年礦價持平。敏感性分析顯示，礦價每變動10%，EPS同向變動約20%。

　　當前股價對應2011年PE14.6x，PB1.9x。我們看好公司礦石産量的成長性以及西北建築鋼材市場。由於高配送，公司股本擴大一倍，流動性加強，有利於短期股價表現。重申“推薦”。（中金公司研究部）

　　申銀萬國：武鋼股份配股收購集團資産，産能提升業績增厚

　　公司公告配股説明書，每10 股配3 股，確定配股價格為3.70 元/股；按股本總數78.4 億計算，共記可配股數23.5 億股，均為無限售條件流通股；預計募集總額不超過人民幣87 億元。

　　配股價格對市場價格折價約 30%，建議原有股東積極參與。確定的配股價格遠低於市場價格，對於原股東而言，積極參與可以低價格獲得股票，否則股權將會被稀釋1.3 倍，因此建議原股東積極參與；同時，公司第一大股東武漢鋼鐵（集團）公司（以下簡稱武鋼集團）承諾以現金全額認購其可認配的股份，佔原總股本的64.71%，表現出對公司未來發展的信心，同時也減輕此次配股的市場壓力。

　　募集資金主要投向為向武鋼集團收購部分主業相關資産和補充流動資金。向武鋼集團收購的部分主業相關資産項目有：武鋼集團持有的77.6%鄂鋼公司股權、武鋼集團持有的粉末冶金100%股權、武鋼集團與冶金渣利用相關的經營性資産和負債以及武鋼集團科研類實物資産；收購資産的差額將補充公司的流動資金。

　　本次募集資金收購資産項目與公司發展規劃相關。首先，鄂鋼公司目前主要産品為長材産品，公司目前主要産品為板材産品；本次收購完成後，鄂鋼公司的産品結構將與公司現有産品結構形成互補，産能增加360 萬噸；此外，鄂鋼公司4300mm 寬厚板生産線的投産將使公司在軋板産品領域的競爭優勢得以進一步顯現。其次，本次募集資金投資項目將為公司新增資源循環利用類資産、科研類實物資産等。

　　上調公司的評級為“增持”。根據公司之前公告的鄂鋼公司的噸鋼凈利120 元來計算，收購的資産將會帶來約3.3 億元歸屬母公司的凈利潤，按攤薄後的股本增厚業績EPS 約0.03 元；隨鄂鋼冷軋板的投産，噸鋼凈利將會上升，因此，我們預計全面攤薄後的2010、2011、2012 年的EPS 為0.15、0.28 和0.35 元，對應除權後（按昨日除權價格為4.53 元）的PE30X、16X、13X，上調公司的評級為“增持”。（申銀萬國證券研究所）

　　申銀萬國：鞍鋼股份期待長期産能擴張與資源整合

　　年報業績符合預期，每股派發紅利0.15 元。鞍鋼股份2010 年實現收入924 億，同比增加32%；第四季度實現收入247 億，較第三季度環比上升3%，較去年四季度同比上升18%；全年加權平均凈資産收益率3.8%，比上年增加2.5 個百分點；2010 年實現歸屬母公司的凈利潤13.5 億，同比上升51.8%；第四季度虧損5.3 億元，較第三季度虧損1.8 億元幅度增加199%；全年EPS 0.28 元，符合我們之前的預期0.28 元；公司2010 年度每股派發現金紅利人民幣0.15 元（含稅），股息率53%。

　　四季度業績環比大幅下滑的主要原因是資産減值損失的大幅計提。公司2010 年四季度計提了5.7 億的資産減值損失，較三季度的減值損失環比上升51%；2010 全年的資産減值損失較09 年上升90%，根據公司披露，其中存貨跌價損失較09 年上升了91%，可以推斷公司四季度計提的大部分資産減值損失也屬於存貨跌價損失。這部分計提影響了公司EPS 約0.05 元。

　　一季度業績將受高爐減産影響。2011 年2 月份公司新1#高爐因耐火材料原因停産檢修，預計5 月份恢復；該高爐月産鐵水20 萬噸，預計總共影響全年鋼材産量70 萬噸左右，公司2011 年1 季度業績將受到影響。

　　高端板材産能將在 2012 年全面投産。目前公司在建莆田冷軋廠項目，計劃産能100 萬噸；本部新增取向硅鋼設計産能30 萬噸。高端板材預計將於2012 年完全投産，為公司貢獻業績。

　　下調盈利預測，維持增持評級。受高爐檢修影響，我們下調2011 年盈利預測，，公司2011、12 的EPS 預測為0.34 元、0.42 元（原先預測0.36 元、0.42 元）；公司每股凈資産7.47 元，PB1.1X，低於行業平均PB 1.4X，維持公司的“增持”評級。（申銀萬國證券研究所）

　　申銀萬國：西寧特鋼靜待上遊整合完畢

　　年報業績超出預期。西寧特鋼2010 年實現收入71 億，同比增加36%；第四季度實現收入19 億，較第三季度環比上升9.3%，較去年四季度同比上升493%；全年加權平均凈資産收益率9.2%，比上年上升8.71 個百分點；2010年實現歸屬母公司的凈利潤2.3 億，同比上升570%；第四季度實現歸屬母公司的凈利潤1 億，環比上升79%；全年EPS0.31 元，超出我們之前的預期0.27 元，也超出市場的預期。

　　4 季度汽車産銷量增長是公司業績超預期的重要因素。2010 年4 季度，由於限購令等政策的出臺造成了汽車産銷量的較快增長；公司主營特鋼中佔比最大的是汽車類特鋼受益，特鋼價格上漲，因此公司4 季度業績超出預期。

　　整合上遊資源為公司未來帶來業績提升。鐵礦石方面，公司目前擁有鐵精粉産能120 萬噸以上，還不能滿足自身鋼材生産所需；目前，公司旗下的礦山只有肅北博倫礦業的大紅山鐵礦和哈密博倫礦業的白山泉鐵礦達産，但隨著西鋼礦業的勝利鐵礦、磁鐵山鐵礦和洪水河鐵礦的陸續投産，我們預計2011 年産能達170 萬噸；煤礦方面，公司持有木裏煤田江倉礦區35%的股權，江倉能源煤炭資源豐富，儲量達46000 萬噸，未來煤炭産量擴張潛力極大。公司目前焦炭産能70 萬噸，已經可以滿足自需。公司還擁有釩礦，肅北博倫七腳井釩礦保有儲量為3000 萬噸，可採儲量為1669 萬噸，2010 年10 月份投産，一期原礦産能50 萬噸，五氧化二釩産能1000噸。上遊資源一方面給公司穩定的原材料供應，一方面增厚公司的業績。

　　維持盈利預測，下調評級至增持。我們預計隨著公司上遊資源的整合完畢公司的盈利能力將得到提升，我們維持公司2011、12 年的EPS 預測為0.48 元、0.55 元，對應PE 為19 倍、17 倍，高於行業平均水平，下調公司的評級至“增持”。（申銀萬國證券研究所）