　　在需求緩慢恢復的帶動下，PVC價格重心有望逐漸上移，中線低位多單仍可謹慎持有。

　　宏觀面向好，提振多頭信心

　　近期全球宏觀面進一步回暖，有利於商品市場需求復蘇。最新公佈的2月份美國非農就業人數增加227000人，這已經是美國非農就業人數增加值連續三個月超過20萬，同時2月份失業率持平于8.3%，顯示美國經濟復蘇動力較強。歐洲方面，希臘債務重組談判塵埃落定，債務危機暫時得以喘息。而作為全球經濟引擎的中國，儘管短期經濟增速放緩，但中國政府的宏觀調控空間相對較大，相信後期仍有迴旋餘地。2月份中國金融機構新增人民幣貸款7107億元，低於1月份的7381億元，也低於經濟學家預計的7730億元，同時中國工業增加值增速由去年12月份的12.8%下降至1—2月份的11.4%，反映出經濟增速放緩之際信貸需求減弱，經濟增長所面臨的放緩壓力。不過，2月中國CPI大幅下降至3.2%，為貨幣政策的進一步放鬆打開了空間。

　　成本支撐強，下跌空間有限

　　自去年11月電價上調以來，即使是西部地區電石法5型PVC成本（外購工業用電，且運至華東地區）也已經漲至6600元/噸一線。以當地3950元/噸的電石價格估算，東部沿海地區電石法5型PVC成本則在7700元/噸一線，與東部沿海6600—6700元/噸的PVC市場價格相比，PVC生産企業虧損在1000元/噸左右。不過，山東地區液鹼（32%）價格在800元/噸左右，折百大概在2400元/噸，這樣燒鹼毛利大致為1000元/噸，而浙江、上海地區液鹼價格相對偏高，沿海地區液鹼毛利基本可以抵消PVC虧損，氯鹼裝置得以維持開工。從成本看，PVC現貨價格在6600元/噸一線成本支撐較強，PVC期貨主力5月合約6800元/噸一線支撐較強。

　　近期原油價格走強，帶動下游石腦油、乙烯價格上漲，同時也推動VCM、EDC價格上漲。以當前的VCM價格估算，目前乙烯法PVC生産成本已經漲至7400元/噸左右。此外，當前LLDPE期貨主力5月合約與PVC期貨主力5月合約價差已經超過3500元/噸，從價差來看，PVC期價偏低。

　　需求緩慢好轉，但期望不可高

　　作為建材原料，PVC産品主要用於房地産市場，但目前國內房地産市場投資增速以及新屋開工面積均出現大幅下滑。2010年5月房屋新開工面積同比增速高達102%，是2000年以來至今的一個峰值，此後便一路下滑，2012年1—2月份，房屋新開工面積20049萬平方米，增長5.1%，增速回落11.1個百分點。今年2月份，國房景氣指數為97.89，創最近30個月來的最低值，顯示國內房地産市場長期不樂觀。

　　不過1—2月份，儘管全國房地産開發投資增速比2011年全年回落0.1個百分點，漲幅繼續明顯回落，但受保障房投資大增以及2009—2010年大量供應的土地進入投資高峰期影響，房地産開發投資增速同比增長依然達到27.8%。另外，1—2月全國房地産房屋施工面積同比增長35.5%，增速比2011年全年提高10.2個百分點。從房屋施工面積來看，中期剛性需求還是可以期待的。此外，市場普遍預計國內貨幣政策有望進一步放鬆，而貨幣政策放鬆將構成事實上的房地産利好，預計今年國內房地産市場將會出現一定程度的好轉，但期望不可高。（廣發期貨蔣嬋傑）