本週五，統計局公佈了2月份經濟運行主要數據，總體來看，經濟增長和物價雙雙回落。

　　首先，CPI大幅回落，其回落速度超過市場普遍預期，達到了3.2%。從長期運行態勢看，CPI已經跌穿長期上行趨勢線，預計今年內物價問題將不會困擾最高決策層了。其次，PPI依然低位運行，同比數據為零，環比數據為0.1%，總體上處於低位運行態勢，這表明今年前兩個月投資需求不旺，發電量的大幅回落也從側面印證了經濟的回落(見圖1、2)。

　　前兩月工業增加值大幅度回落，從去年6月份的15%，已經穩步回落到11.4%，緊縮政策的效果已經清晰展現。如果按這種趨勢運行，估計今年一季度的GDP增幅大約在7%左右，全年的經濟增長速度也不會超過8.5%。

　　固定資産投資增速穩步回落，這與一、二兩月新增貸款同步減少正好呼應，從五年的週期看，2009年啟動的四萬億投資刺激經濟的效應已經基本消失，經濟整體的活力明顯下降。

　　從統計局公佈的一系列數據看，經歷兩年的宏觀調控，特別是2011年的緊縮政策，中國經濟已經明顯降速，即使不是硬著陸，也是幅度較大的減速行為。根據這個情況，政策肯定會進行微調，放鬆只是個力度和節奏的把握問題了。

　　從貨幣政策看，放鬆的跡象比較明顯，市場利率也在持續回落。央行目前採取的是小步持續放鬆的“微調”策略，一個月、三個月期限的利率下降趨勢非常明顯。目前，一月期限拆借利率已經降到4%，三月期限利率降到5.1%，當後者降到4.5%以下，市場有望再度趨勢性上行。

　　本週，A股市場先抑後揚。本來經過前一週的調整之後市場已經具備上行動力，不料希臘債務減記談判橫生枝節，導致本週前三天歐美股市恐慌，道瓊斯指數一度回落2%，而香港市場跌幅則達到7%。境外市場的震蕩確實給境內市場帶來短期的影響，但這不過是一次洗盤行為，不會改變市場的上行趨勢，對倉位較輕的投資者，倒是提供了較好的建倉機會。

　　我的看法依然是，本年度好的投資機會在上半年，儘管市場不確定性很多，但大體可控，易於把握，而下半年的事情倒是比較難説了。基於這種判斷，不管是中國經濟減速也好，歐洲債務危機也好，都不會影響上半年股市行情的運行方向，最多是改變一點市場運行節奏。

　　鋻於經濟減速和物價回落，調控政策已經放鬆，就是萬眾矚目的房地産市場，調控的力度也會逐步放鬆，目前決策當局無意加強調控力度，只是擔心房價反彈而已。地産股經過這一輪洗盤已經走穩，下一週將再度上行，繼續成為市場上漲的核心動力，而有色、煤炭等週期類股票只能跟隨地産股而動。