2月PTA期貨主力合約1205維持在8850—9250點之間振蕩，區間上沿最高點觸及9246，下沿最低點為8852。成本因素支撐PTA期價走強，但下游消費疲弱又制約了期價進一步上漲，成本與需求的博弈仍是主宰後市PTA價格走勢的關鍵。

　　上遊強下游弱

　　目前外盤PX期價保持強勢，在1600美元/噸以上，而3月份的PX合同結算價也在1650美元/噸左右，以目前上遊PX成本1600美元/噸來核算，PTA生産成本大約為9100元/噸，而以3月份合同結算價1650美元/噸來計算，PTA生産成本大概在9400元/噸，PTA成本支撐作用非常明顯。觀察近期PTA期價表現，PTA近月1203合約價格維持在9100元/噸附近，主力1205合約價格維持在9000元/噸附近，相對於成本來説，PTA期價偏低，因此短期PTA下跌空間有限。

　　但從市場走勢看，遠月合約價格始終貼水近月顯示出市場對於後市較為謹慎。市場憂慮來自於下游需求的低迷以及未來大量的新投放産能。雖然下游織廠採購剛需有所恢復，滌絲銷售也逐漸好轉，短期能夠支撐市場的多頭炒作，但下游滌綸庫存高企，生産利潤薄弱，成本推動的行情或將無法持續傳導至下游。中長期來看，在下游未有足夠利潤空間的前提下，PTA價格上漲乏力。

　　上漲空間有限

　　從長期走勢來看，二甲苯與PTA期價相關性很強，兩者走勢密切。從歷史走勢來看，目前的PTA行情與2007年年初以及2008年上半年較為類似：第一，原油價格均為階段性高點。2007年年初原油開始一波上漲行情，2008年上半年油價創出歷史新高，而目前原油價格突破歷史次高，布倫特原油衝至120美元/桶上方，美原油也維持在100美元/桶之上。第二，二甲苯特別是PX供應相對緊張，PX價格大幅攀升。第三，下游消費與上遊相比略顯疲弱，産業鏈向下游傳導效率低下。

　　PTA上遊價格及利潤空間走勢

　　從上圖分析，橢圓3、橢圓4分別表示上遊二甲苯利潤下滑，而對應的橢圓1和橢圓2表示二甲苯價格回調，從價格傳遞角度來講，二甲苯價格的回調或許是利潤空間被擠壓所導致。因此，橢圓5或預示著歷史即將重演，即上遊二甲苯價格或將回調。成本支撐的前提消失之時或許就是PTA期價回調的開始。

　　2008年6、7月份PX價格維持在1600美元/噸，最高衝至1685美元/噸，振幅5%，而PTA價格在9300—9800元/噸，振幅5%左右。目前PX價格維持在1600美元/噸上方的時間跨度已一個月整，PTA期價從9032元/噸上漲至最高9245元/噸，漲幅2.4%。而PX價格最高為1659美元/噸，漲幅近3.7%，如果以歷史價格波動幅度5%來推算，PTA價格還應上漲至9484元/噸，因此在9500元/噸附近拋空較為安全。

　　後市展望

　　從PTA市場自身來看，雖然短期內下游剛性採購需求仍將使得PTA維持強勢，但是下游需求並未出現實質性復蘇，再加上原油上漲傳導至下游的動能越來越弱，也將在一定程度上限制PTA價格的上漲空間。從歷史價格走勢來看，PTA期價的上漲空間還有300點左右，投機者可關注PTA期價在9500點附近的拋空機會。（大地期貨 徐丹玉）