2月，國內PTA期貨總體呈現衝高回落的態勢，成本、需求在2月交替影響著市場。而隨著宏觀環境逐步趨暖，PTA在3月仍有進一步走高的可能。

　　成本方面，由於今年國內PTA産能迅速擴張，PX原本緊平衡的供需格局發生逆轉。根據我們的測算，2012年全球PX産能為3950萬噸，但實際需求卻在4550萬噸左右，缺口率達15%。因此，在今年國內PTA投産産能在3100多萬噸超高規模情況下，市場對PX的炒作情緒高漲。同時，伊朗問題“懸而未決”，國際油價持續走高。儘管從實際供需的角度看，伊朗問題對市場的心理影響遠大於實際影響，但短期來看，油價的確未現大幅回落的跡象，而這也進一步促進了石腦油—PX鏈條的價格傳導，並支撐PX價格。另外，由於PX價格高企，目前國內PTA企業理論生産利潤一直處於微虧狀態，而中石化最新公佈的2月結算價為9450元/噸，遠遠超出市場預期，這也顯示了現貨企業向下游轉嫁成本的決心。因此，若下游需求出現好轉，則市場有望在成本的推動下再次走強；反之，則勢必會造成PTA成本無法轉嫁下游，市場將完全回歸需求主導。

　　需求方面，由於訂單不足，近期聚酯工廠庫存持續攀升。截至目前，POY、FDY庫存在2—3周，DTY庫存則在1個月以上。而織造工廠儘管開工率已恢復到節前水平，但歐美訂單依舊不佳，並且因結算方式的不同，企業資金鏈已有趨緊跡象。儘管如此，但我們認為，由於宏觀環境逐步回暖，目前對下游需求作出悲觀判斷還為時過早，PTA需求要等到3月中下旬才能完全明朗化。

　　總的來看，目前的PTA價格並未與基本面背離，基於對紡織需求仍未完全釋放的判斷，隨著宏觀環境逐步趨暖，PTA在3月仍有進一步走高的可能。但考慮到需求的不確定性，以及商品市場的總體環境，我們維持謹慎看多觀點，PTA期價運行區間為8750—9450元/噸。（作者 杜健健單位：中證期貨）