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2月,國內PTA期貨總體呈現衝高回落的態勢,成本、需求在2月交替影響著市場。而隨著宏觀環境逐步趨暖,PTA在3月仍有進一步走高的可能。
成本方面,由於今年國內PTA産能迅速擴張,PX原本緊平衡的供需格局發生逆轉。根據我們的測算,2012年全球PX産能為3950萬噸,但實際需求卻在4550萬噸左右,缺口率達15%。因此,在今年國內PTA投産産能在3100多萬噸超高規模情況下,市場對PX的炒作情緒高漲。同時,伊朗問題“懸而未決”,國際油價持續走高。儘管從實際供需的角度看,伊朗問題對市場的心理影響遠大於實際影響,但短期來看,油價的確未現大幅回落的跡象,而這也進一步促進了石腦油—PX鏈條的價格傳導,並支撐PX價格。另外,由於PX價格高企,目前國內PTA企業理論生産利潤一直處於微虧狀態,而中石化最新公佈的2月結算價為9450元/噸,遠遠超出市場預期,這也顯示了現貨企業向下游轉嫁成本的決心。因此,若下游需求出現好轉,則市場有望在成本的推動下再次走強;反之,則勢必會造成PTA成本無法轉嫁下游,市場將完全回歸需求主導。
需求方面,由於訂單不足,近期聚酯工廠庫存持續攀升。截至目前,POY、FDY庫存在2—3周,DTY庫存則在1個月以上。而織造工廠儘管開工率已恢復到節前水平,但歐美訂單依舊不佳,並且因結算方式的不同,企業資金鏈已有趨緊跡象。儘管如此,但我們認為,由於宏觀環境逐步回暖,目前對下游需求作出悲觀判斷還為時過早,PTA需求要等到3月中下旬才能完全明朗化。
總的來看,目前的PTA價格並未與基本面背離,基於對紡織需求仍未完全釋放的判斷,隨著宏觀環境逐步趨暖,PTA在3月仍有進一步走高的可能。但考慮到需求的不確定性,以及商品市場的總體環境,我們維持謹慎看多觀點,PTA期價運行區間為8750—9450元/噸。(作者 杜健健單位:中證期貨)