王艷偉

　　近期，監管層數度力挺藍籌股，要求機構投資者引領價值投資，這讓市場參與各方對A股的後市走向以及熱點演變的預期産生較大影響。

　　不過，統計顯示，基金目前的投資組合整體大幅偏離于滬深300，這從基金今年以來的凈值增長率與滬深300指數漲幅之間的差距即可見一斑。儘管如此，對於當下藍籌股的投資價值，基金經理們仍然心存疑慮，投資組合向滬深300調整或許尚需時日。

　　基金投資偏離滬深300

　　今年前兩個月，滬深300指數上漲12.29%，而根據銀河證券基金研究中心數據，同期標準股票型基金凈值平均僅上漲5.24%，偏股型基金和靈活配置型基金凈值增長率更低，平均不到5%，大幅落後於滬深300指數。

　　事實上，從基金季報顯示的行業配置情況來看，基金投資組合偏離于滬深300現象早在2010年就有所體現。Wind資訊統計數據顯示，對於金融保險業這一最具代表性的大盤藍籌板塊，基金近兩年的配置比例都偏低。如2010年一季末，主動型股票方向基金對金融保險業的投資市值佔全部股票投資市值的比例為20.52%，而股票市場標準行業配置比例為29.31%，基金整體對其低配了8.8個百分點；到2010年二季末和三季末，低配幅度進一步擴大到14.45和14.87個百分點。此後的連續5個季度末，基金對金融保險業持續低配超過10個百分點，這一現象直到2011年年底時仍然非常嚴重。而在2010年以前，基金對金融保險業則非常偏愛，與股市標配相差無幾，甚至一度出現過大幅超配的情況。

　　與金融保險業情況類似的還有採掘業，這一板塊同樣是在2010年以前深受基金喜愛、2010年以後反被基金摒棄的大盤藍籌代表。

　　這自然與股市過去兩年裏表現出的鮮明小盤風格有關。由於中小盤股在2010年裏整體股價大幅飆升，而大盤股卻不漲反跌，導致基金紛紛調倉換股，所謂的“價值投資”已成紙上談兵，甚至直到2011年，在大盤股和中小盤股走勢出現逆轉時，仍有基金經理堅持認為具有高成長性的小盤股才是未來股市上漲的中樞。

　　能否重拾藍籌

　　監管層幾度強調藍籌股的投資價值，並希望基金等機構投資者回歸價值投資。中國證監會主席郭樹清前不久指出，滬深300等藍籌股的靜態市盈率不足13倍，動態市盈率為11.2倍，顯示出罕見的投資價值。此外，根據中國證監會投資者保護局負責人近期的公開發言，目前滬深300指數公司佔整個A股市場總市值的65%，營業收入佔全部的74%，凈利潤佔全部的84%。

　　事實上，大部分基金經理還是認可藍籌股的價值的，只是在目前經濟基本面尚不支撐股市走強的情況下，還沒有足夠的調倉和做多動力。銀河證券基金研究中心胡立峰、李蘭認為，雖然相當一部分基金在進行調倉換股，調整配置，並公開表示看好大盤藍籌股，但是基金整體上還是有很大一部分市值在中小盤上。以基金截至2011年底大約1.36萬億的股票資産要在短期完成大小盤風格的轉換，有一定的難度。特別是在市場資金面並不寬裕，大盤藍籌股難以走出趨勢性行情的背景下，基金可能傾向於抓住中小盤股反彈的機會，因此依然偏好高彈性的中小盤股票。

　　部分基金經理的表態也並非十分堅定地看好藍籌。廣發小盤成長股票和廣發內需混合基金經理陳仕德表示，投資一方面要看重低估值，另一方面也要看業績的確定性和成長的確定性。個別中小盤股目前的估值還是偏高，有些已經回歸到合理價位，而藍籌股大部分估值都已經很低，相對合理，總體來説，要從這兩方面著手，尋找低估值，業績和成長性相對較好的個股，不會刻意偏廢于哪一類。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍對記者表示，目前基金配置方面偏離藍籌股，仍然有基金沉浸于小盤股，監管層倡導藍籌也是有原因的，但基金調倉也沒有那麼快，需要時間。

　　顯然，公募基金行業要整體回歸“價值投資”，最重要的是要找到對當前股市的信心，“信心比黃金更重要”這句老話，在目前的市場上尤為適用。插圖/劉飛