公司發佈2011年年報，2011年公司實現營業收入52，620.32萬元，同比增長91.16%；實現營業利潤6，325.15萬元，同比增長8.52%；利潤總額為6，834.08萬元，同比增長113.96%；歸屬於上市公司股東凈利潤5，845.07萬元，同比增長102.54%。EPS為0.36元。

　　點評:

　　公司營業收入和利潤雙雙實現高增長

　　報告期內，公司營業收入和凈利潤均實現高增長，主要得益於廣電業務的快速發展。公司以廣電多媒體無線覆蓋市場為新的業務重點，拓展了數字電視無線覆蓋業務領域和網優設備産品線，提高了公司差異化競爭優勢。同時公司的系統集成和網優服務平臺建設得到進一步加強，網絡覆蓋系統集成和服務能力得到了較大的提升，使得公司的盈利能力進一步增強。

　　CMMB産品及服務獲得爆發性增長

　　報告期內，受益於廣電業務的大幅增長，公司網絡優化覆蓋設備産品同比大幅增長139.19%，實現收入29，587.80萬元。其中，CMMB産品獲得爆發性增長，實現收入9，542.56萬元，同比增長522.33%；公司傳統的優化覆蓋産品（供給電信運營商的），其收入較上年同期有所下降。

　　隨著公司交付能力、技術支撐能力及綜合服務能力的提升，公司另外一大業務-系統集成及技術服務，實現營業收入23，032.52萬元，同比增長51.97%。其中CMMB系統集成及技術服務實現收入2，718.26萬元，同比增長450.42%。

　　毛利率水平略有下降，三項費用控制良好

　　報告期內，毛利率稍低的設備銷售大幅增長，相對的，毛利率水平較高的系統集成及技術服務收入佔比下降，使得公司綜合毛利率同比下降2個百分點，為37.13%；公司在營業收入實現大規模增長的同時，三項費用控制良好，三項費用率為22%，同比下降5個百分點。

　　非公開增發成功，增強公司競爭力

　　報告期內，公司完成了非公開增發再融資。本次募集資金主要投向系統集成與技術服務擴建項目、廣播電視數字移動多媒體直放站發射設備産業化項目和技術研發中心擴建項目。定向增發的成功，使公司在整個經濟形勢不景氣的形勢下，資金實力和經營能力得到了加強；募投項目的實施將在業務領域增強公司的競爭力。

　　CMMB直放站龍頭，充分受益於CMMB的深度覆蓋

　　2010年初，中廣傳播發佈CMMB五年規劃，計劃將在5年後建成覆蓋全國所有地級市和縣級市的CMMB網絡，並同時覆蓋1000個以上的縣及主要的高速公路。另外，CMMB網絡覆蓋人數和使用客戶也在逐年上升，CMMB較大的市場需求和良好的市場前景也促使相關運營商CMMB網絡建設的投資額持續上升。目前公司在國內CMMB直放站市場佔有50%的市場份額，而CMMB的深度覆蓋要求導致廣電行業直放站需求的大量增加，公司作為CMMB覆蓋領頭企業，必將充分受益於CMMB的投資。

　　業績預測與估值。

　　預計公司2012、2013年EPS分別為0.65元、0.96元。2012年2月29日公司股價15.20元，對應12、13年PE分別為23倍、16倍。我們給予"增持"評級。（西南證券（600369）蘇曉芳）