歐債危機稍有緩和，美國經濟也持續向好，然而國內貨幣政策尚未轉向以及鋅下游消費不給力，限制了滬鋅的反彈空間。

　　在美國經濟好轉、歐洲債務危機暫時紓解的情況下，滬鋅突破16000元/噸的壓力，重新試探前期高點，不過，基本面的不配合使得滬鋅上行步步維艱。

　　歐洲：最壞時期已經過去？

　　希臘在第二輪救助協議達成後，向私人部門債權人發出了債券置換提議，啟動規模為1000億歐元的債務減記方案，增強了市場對希臘債務重組計劃的信心。

　　歐洲央行對銀行系統提供低成本貸款(LTRO II)更為市場增添了一份樂觀情緒。在LTRO I中，歐洲央行以1%的再融資利率向銀行系統提供了近5000億歐元的3年期貸款，解除了銀行災難性破産的威脅。市場有充分理由相信，LTRO II將有效刺激市場風險情緒，勢必導致美元下跌，歐元上漲，從而有利於金屬價格上行。

　　美國：經濟復蘇已成定局？

　　美國勞工部表示，截至2月18日，首次申請失業救濟金的人數為35.1萬，少於市場預期的35.5萬，和前一週經修正後的人數相同。波動較平緩的四週移動平均值則銳減7000人，至35.9萬，為2008年3月22日以來的最低值。這項數據自去年11月初以來便少於40萬，表明經濟創造的就業機會持續比流失的多。美國數據的持續好轉，主要是由於全球資本回流美國。目前來看，歐洲儘管債務危機暫時緩解，但是經濟乏力格局不會改變，加之全球動蕩局勢不變，美國作為良好的避風港，必然是資本流入的目的地。

　　中國：貨幣政策已然轉向？

　　中國人民銀行宣佈從2月24日開始下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，這是一個遲到、也是早到的事件。之所以説遲到，是因為市場早在兩個月前就開始炒作，央行卻遲遲不動，而説早到，則是因為市場對央行下調存準率的預期並沒有前期那樣熱烈，目前貨幣水平較為穩定。

　　此次調準更傾向於穩定流動性，絕不是貨幣政策轉向的信號。第二季度宏觀調控大幅調整的概率不大，也就是説，政策調整的累積效應還不會産生。在這種情況下，市場資金仍會相對較緊，特別是對下游的中小企業而言，資金面的緊張程度不會有大的改善。

　　基本面：下游消費乏力有所改變？

　　作為鋅的消費終端行業，汽車行業正經歷罕見的“寒冬季節”。中汽協的最新數據顯示，1月份我國汽車産銷分別完成129.94萬輛和138.98萬輛，環比分別下降23.2%和17.75%，同比分別下降27.47%和26.39%。然而，1月份跨越春節，春節因素造就了大批剛性需求，此外，年底廠商會向經銷商壓庫，增加發車量，而且有的廠商年前隱藏了部分銷量，所以，從目前的形勢來看，2012年車市回落在所難免。房地産行業方面，由於過度依賴土地財政，地方政府不斷試探中央的底線，但是國家統計局發言人盛來運指出，房地産市場的調控目前還不會放鬆，仍將壓制鋅的終端消費。

　　另外，近幾年鍍鋅行業成為環保審查的重點。廣州市花都區因發現多條河流重金屬濃度超標而關停了34家電鍍廠。如果環保風暴在整個鍍鋅行業吹拂，對鋅消費的影響力度不亞於前期的“血鉛事件”對鉛的影響力度。

　　總之，鋅的需求萎縮，供應商更傾向於將倉單進行交割，推動了上期所鋅庫存的攀升。基本面的不給力限制了滬鋅的反彈空間，短期內上方16400元/噸一線的壓力仍將有效。（廣發期貨有色金屬組）