劉蘭香

　　上週全面暫停公開市場操作後，2月28日，央行重啟28天期正回購操作，中標利率持平于2.8%，但央票發行繼續連續第九周暫停。

　　本週公開市場到期資金僅有20億元，而28日的正回購操作規模為100億元，意味著本週公開市場已提前實現凈回籠。

　　市場人士認為，100億元的正回購操作規模並不算大，但重啟正回購表明在流動性趨於寬鬆的情況下，央行當前考慮的是穩定利率水平，且3月公開市場到期資金有2440億元，遠高於前兩個月，加之新增外匯佔款可能回升，恢復公開市場操作可以適度回籠流動性。

　　2月24日，存款類金融機構人民幣存款準備金率下調0.5個百分點生效，向金融系統注入約4000億元，同時央行7天逆回購到期凈釋放流動性約2000億元，市場資金面開始由緊變松，短期利率大幅跳水，隔夜和7天品種均大跌近100個基點。

　　28日，貨幣市場寬鬆局面不改，銀行間市場質押式回購利率繼續下跌，但跌幅已縮窄，其中隔夜品種跌33個基點至2.69%左右，7天期品種略微下跌至3.66%左右，14天以上品種則仍相對堅挺。

　　中金公司預計，3月公開市場有望重新轉向凈投放，一年期央票繼續停發，但央行是否會進一步下調法定準備金率取決於國際流動性的變化。

　　“央行貨幣政策面臨兩難選擇，一方面國內經濟下滑和通脹回落支持政策進一步放鬆，另一方面全球貨幣政策競相寬鬆推高大宗商品價格和油價，增大了輸入型通脹和外匯佔款重新回升的潛在風險。正是後一因素的干擾和制約，使這輪貨幣政策放鬆會滯後於實體經濟和通脹的回落，相應經濟復蘇的不確定性也比2009年更大。”中金最新發佈的報告稱。

　　貨幣政策中性的情況下，中金預計回購利率均值有望因財政存款增量下降和現金繼續回流出現季節性回落，降至3.5%左右。不過，如果二季度PPI同比進入負值區域且企業貸款需求繼續回落，央行下調貸款利率的可能性增大，不過存款利率暫時會保持不變。