巴菲特上週末發佈了新一年度的伯克希爾哈撒韋公司致股東的信，之前《財富》雜誌已經節選了部分章節，但看完這次發佈的完整內容，更讓我們感受到巴菲特對股市前景充滿信心。

　　價值增長股價低估

　　巴菲特總結了2011年度的業績表現，2011年伯克希爾公司賬面價值增長了4.6%，在巴菲特執掌的47年來，賬面價值從每股19美元增長到99860美元，年複合增長19.8%。由此，巴菲特認為伯克希爾的股價是低估的，去年9月，伯克希爾宣佈以股票賬面價值的110%回購股份，在幾天裏回購了價值6700萬美元的股份。之所以回購股票，巴菲特説：“我們知道現在的股價只是內在價值的九成、八成，甚至更低。我們並不希望我們的股東在股票價格還未達到內在價值時就出倉，我們回購時，希望那些退出的股東能充分意識到他們所拋售的資産究竟價值幾何。”

　　去年9月，伯克希爾股價在10萬美元左右，最低跌至98952美元，而上週末的股價是12萬美元。

　　巴菲特表示有些潛在的收益並沒有反映在財務報表上，比如，去年他做了兩項重大投資，其一是50億美元購買美國銀行6%的優先股，同時獲得權證可以在2021年9月2日之前以每股7.14美元的價格購買7億股普通股；另一項重大投資就是購買了6390萬股IBM股票，成本為109億美元。巴菲特説：“這家公司的年報我已經讀了50多年，可直到去年3月的一個星期六，我才感到柳暗花明。”這樣，加上IBM，伯克希爾在四家非常優秀的公司裏佔有大量股份：美國運通13%，可口可樂8.8%，IBM 5.5%，富國銀行7.6%。

　　巴菲特説：“這些公司的盈利情況還遠未反映在我們的盈利中。只有我們從這些公司的分紅反映在我們的財務報告中了。長期來説，在這些公司未分配的盈利中，歸屬我們所有權的那一部分對我們來説至關重要。我們預期這四家公司的盈利和分紅2012年會繼續增長，並在未來許多年都會增長。十年後，我們持有的這四家公司盈利可能為我們帶來70億美元盈利，其中有20億美元的分紅。”

　　好日子還在前面

　　巴菲特在信中也坦誠自己的幾個預測或者投資失誤，其中，“去年我曾預言房地産復蘇很可能在未來一年左右開始，但我錯了。”這使得伯克希爾旗下5家與房地産有關的公司2011年稅前利潤僅為5.13億美元，與上一年持平，明顯低於2006年的18億美元。

　　去年巴菲特在各種實體企業的投資高達82億美元，比之前最高的紀錄還高出20億美元，而其他企業業績很不錯，包括北伯靈頓鐵路公司、中美能源控股公司等5家最大非保險公司。他認為2012年這些公司利潤總額將“輕鬆突破100億美元”。即使那些房地産公司，巴菲特依然看好復蘇前景，他認為人口因素和市場體系將會恢復所需的平衡，且時間不會很長，他説：“當那一天來臨的時候，我們的年均住宅建造量將再度達到100萬棟或更多。我相信，一旦這種情形發生後，那些自命權威的人將對失業率的下降程度感到驚訝。他們將再度意識到1776年以來就一直確認的事實：美國的好日子還在前面。”

　　本報記者 連建明