大家讀年報：跟股神巴菲特一起讀年報（三）

    主講：劉建位

    黃永東：從上周開始，我們推出了年報進行時系列節目大家看年報，分別邀請著名學者會計師基金經理等業內人士，為您講解分析上市公司年報的方方面面，今天播出的大家看年報節目繼續邀請巴菲特研究專家劉健位帶您跟巴菲特一起讀年報，關注巴菲特如何分析公司營業成本。

    劉健位：2009年5月我跟央視財經頻道，到美國去專巴菲特的股東大會，巴菲特他辦公沒有在紐約這樣繁華的都市，而是在他的老家，內古拉斯加州的奧馬哈市，這個城市人口只有40萬，每年巴菲特召開股東大會的時候，這個城市的人口會一下子增長10%，因為從全世界來了4萬多人，來參加巴菲特的股東大會，那巴菲特是非常精明的商人，他絕對不會放過這個大好的銷售機會，他會在會場的旁邊，租下另外一個更大的會場，做什麼呢，讓他下屬的60多家公司，擺上一個一個展臺來展銷商品，吸引股東認購，他還有一個秘密武器，什麼秘密武器，只要是你持有股東的身份證明，給你打八折，打七折，甚至有一些商品對於股東特別優惠打五折，這些商品都是平時可能根本不打折的那些名牌商品，有人可能説了，這巴菲特他傻打那麼多折扣，他不是虧了嗎，那他賺的錢不是少了，不對的，單件商品巴菲特賺的少，但是這幾天來的人多，銷量大增有些品種可能這幾天就頂上他們半年的銷量，巴菲特單件商品賺的少，但是總體銷量漲了總體賺的更多，可能有人問了，巴菲特為什麼能夠降價那麼大幅度，巴菲特有一個秘密武器，就是低成本，那這個成本就是我們今天要講的，巴菲特分析年報最關注的第三個指標。

    成本是指企業取得資産或勞務的支出，成本應當與銷售商品或提供勞務而取得的收入進行配比，由於企業一般會生産幾種産品，很難從財務報表上計算出每一種商品的成本，所以説一般就會把企業總的成本除以總的收入，這樣算出以單位收入的成本被稱為但為收入成本，那麼巴菲特為什麼要關注企業的經營成本呢？

    劉健位：前面我們講了巴菲特非常注重收入，但是我要告訴你，巴菲特其實更注重成本，因為什麼呢，收入高低，對於企業來説，只能決定你活的是好是壞，但是呢，成本高低，卻要決定你的企業是生還是死，因為你收入多了，你賺錢多，過的更好，但是如果你成本比別人高的多，那你的銷售價格，就可能比別人要高，你賣不出去，賣不出去東西，你的企業只能滅亡，巴菲特認為，這個企業不斷降低成本，就跟人體不斷呼吸一樣，那是必須的，非得這樣做不可，因為不降低成本，企業早晚要滅亡，所以巴菲特他來選擇企業，首先看這個企業的成本是不是不斷的降低降低再降低，那巴菲特得到這個教訓，不是從書上，不是從道理上，他是實際的投資中，犯下了一個大錯，才讓他真正地發現了成本非常重要非常重要，事關企業的生死存亡，那巴菲特在2010年9月的時候，他來到中國做了訪問之後，回去了之後，10月份在美國的CNBC做了一個訪談，主持人就問，巴菲特先生您這一生犯的最大錯誤什麼，巴菲特就説我這一生犯的最大錯誤就是買下了伯克希爾紡織公司這個企業，我當時買的時候，這個企業在當時經營的還行，但是呢，後來這家企業，由於國外的低成本紡織企業的競爭，不得不關門倒閉。

    吃一塹長一智，在總結教訓後，聰明的巴菲特意識到成本是企業存活的技術，成本過高的企業必然滅亡，而能有效降低成本的公司是巴菲特投資第二個標準，按照這個原則巴菲特發現了一家超級公司，同樣也是一隻超級大牛股，它就是沃爾瑪，沃爾瑪公司于1962年在美國阿肯色州成立，經過40多年的發展，沃爾瑪公司已經成為美國最大的私人僱主和世界上最大的連鎖零售商，2010財政年度銷售額達4050億美元，再次榮登財富世界500強榜首，沃爾瑪核心經營原則，只有兩個詞，低價，公司口號是天天評價，始終如一，並努力實現價格比其他商號更便宜的承諾，控製成本就是沃爾瑪成功的最大秘訣。

    劉健位：正是通過不斷降低成本，沃爾瑪不斷地降低銷售價格，吸引更多的客戶來購買，銷售收入不斷的增加，利潤更加大幅的增長，從而推動它的股價也越漲越高，1972年8月沃爾瑪上市時0.05美元，到2010年3月底時55.6美元，38年累計上漲1100倍，但是如果按照1974年12月份，沃爾瑪最低價價格複權價格0.014美元，那1999年12月底最高價是70.25美元，這25年，沃爾瑪最大漲幅超過4000倍，25年漲了4000倍，所以説巴菲特認為，最近的四十年，最牛的股票是沃爾瑪，那在中國呢，我們現在還沒有出現像沃爾瑪這樣的超級連鎖巨頭，但是在有些行業，出現了一些非常不錯的公司，比如説在家電連鎖企業，我們就出現了蘇寧和國美，這兩個號稱成本殺手連鎖企業，那他們大家都非常熟悉，我們平常你買家電的話，肯定首選蘇寧跟國美，原因很簡單人家價格低，為什麼蘇寧和國美價格低，它的成本比別的這種商場賣家電的這個成本要低得多，那正因為蘇寧跟國美的低成本，讓它的銷量大幅增長，銷量大幅增長，那麼收入更大幅增長，收入大幅增長，推動它的盈利大幅增長，盈利大幅增長又推動它的股價更大幅度增長，那我們來看看蘇寧電器過去的，從上市以來的漲幅，2004年上市首日開盤29.88元，2010年底收盤時1075塊，7年累計上漲36倍，這是中小板裏面超級大牛股。

    這一集我們講了巴菲特如何分析成本，成本過高的企業會難逃虧損結局，成本可控制的企業才能能活的更久，那些能夠把成本降到最低水平的企業，才會成為超級大牛股，沃爾瑪就是最好的例子，前面三集我們知道了巴菲特對收入、價格、成本這三個數據非常重視，但是他們並非巴菲特衡量一家公司最核心的指標，那麼巴菲特認為最重要的財務指標是什麼，巴菲特又是怎麼發現下一個超級明星股，請你每天繼續跟股神巴菲特一起讀年報。

    黃永東：今天大家看年報，劉健位先生帶您了解巴菲特對年報時關注另外一個指標是公司的經營成本，巴菲特認為企業不斷地降低成本，就跟人體不斷地需要呼吸是一樣的，這是必須的，成本過高的企業難逃虧損，只有成本可控制的企業才能活的更久，在明天的節目中，劉健位先生將為您講解巴菲特衡量一家公司最核心的指標凈資産收益率。