大家看年報：跟股神巴菲特一起讀年報（二）

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    主講：劉建位

    劉建位：上一集我們講到，巴菲特分析報表看的第一個指標是收入，那麼巴菲特非常重視收入增長率，但是他跟我們普通的看報表不一樣，他看的並不只是財務報表上面，收入增長率的高低，他還要看到財務報表後面，推動收入增長的最根本因素是什麼。

    解説：銷售收入等於銷售價格乘以售量，因此公司銷售收入增長最基本兩個驅動因素就是提高價格和提高銷量，商家最理想的情況是公司産品提價同時銷量又能大漲，但是提高價格與提高銷量，在現實中往往如同熊掌與魚肉不可兼得，那麼巴菲特更喜歡哪一個呢？

    劉建位：毫無疑問，提高價格，巴菲特説過評估一家企業最重要的單一性決定性因素，是定價能力，那什麼意思呢，就是如果我們評估一家企業，只看一個最重要的指標，就是看這家公司有沒有定價能力，巴菲特説，如果你在提價之前，我説要把價格提到10%，你根本不擔心你的客戶會不會流失給競爭對手，那這樣你擁有就是一家非常好的企業，如果你決定提價10%，你夜裏睡不著覺，你擔心顧客都跑了，都去買競爭對手商品了，那麼你擁有就是一家非常糟糕的企業，那問題接著就來了，當然能提價非常好，但是什麼樣的企業才能提高這個商品價格，事實上大家經常看到，很多商品一提價，顧客都跑了，根本賣不出去了，那什麼樣的企業，就像巴菲特説的，既能夠提高價格，又不擔心客戶會流失呢，巴菲特總結多年的投資經驗跟企業經營理念，他發現只有那些具有經濟特權的企業，才能不斷的提高價格並且保持銷量不會下滑，巴菲特所説經濟特權是什麼意思呢，我們來看看大屏幕，這個經濟特權具有經濟特權的商品它有三個特點，第一它是顧客需要或者顧客希望得到的，統稱為顧客想要，這是第一個特點，第二個特點是顧客認為找不到很類似的替代品，那我把它總結成兩個字顧客只要除了你我別的都不要，第三個因為大家想要，大家又只要它那就相當於他把這個小的狹窄的市場給壟斷了，你既然壟斷了政府會不會限制價格，巴菲特認為這種價格不受價格商管制，那巴菲特也經常用他最喜歡的企業，喜詩糖果來作為案例來分析，什麼是真正的經濟特權商品。

    解説：1972年巴菲特收購喜詩糖果時，這家公司年銷量為1600萬磅，2007年增長到3200萬磅，35年只增長了一倍，但銷售收入卻從1972年的0.3億，增長到2007年的3.83億美元，35年間增長了13倍，銷量增長一倍，收入增長13倍，最主要是有能力持續漲價。

    劉健位：喜詩巧克力是美國西部銷量最大巧克力，也是最高的巧克力，可以説是美國巧克力中的戰鬥機，那巴菲特舉個例子，假如你情人節那一天你回家了，你跟你老婆説，我從超市買的便宜，兩塊錢一斤，估計你老婆一腳把你踢出門去，這就是大家都想要，都想要吃喜詩巧克力，而且大家只要喜詩巧克力，想要只要，而且喜詩巧克力的價格又不受到政府管制，符合這三個特點，就是就符合巴菲特所説的經濟特權，只有這樣的商品，才能夠不斷提高價格，而且不擔心銷量的下滑，巴菲特他説，我從喜詩巧克力上投資賺了很多錢，我還把從喜詩巧克力，投資商發現的這個經濟特權的投資經驗，運用到其他投資股票上，賺了更多的錢，比如他1973年，他就購買了《華盛頓郵報》，這報紙就可以對廣告不斷的提高價格，根本不用擔心銷量下滑，那巴菲特在《華盛頓郵報》這一隻股票上就賺了160倍，那巴菲特有一句明言，他説我最想投資的企業就是那種傻子也可以管好的企業，什麼樣的企業是傻子也能管好的呢，就是那種可以放心大膽地提高價格，根本不擔心銷量會下滑的企業，就是傻子也能管好的企業，就是巴菲特最夢寐以求的企業，那麼在中國有沒有這種巴菲特最想投資的企業呢，那麼在中國有沒有巴菲特所説的，這種傻子也能管好的企業呢，那我們大家來看幾個例子，那我們大家來看比較熟悉的貴州茅臺，貴州茅臺從2001年上市之後呢，一直到2007年，這中間它是連續提價四次，出廠價翻了一番，那它銷量下滑沒有，沒有下滑，銷量還增長了三倍，他的利潤增長了5倍，那它的股價增長了多少呢，增長了28倍，另外一個我們大家都非常熟悉的，中藥企業雲南白藥，2000年到2009年這十年雲南白藥提價了很多次，很多品種的價格都已經翻番了，那它的銷售收入不但沒有下滑，銷售收入增長了30倍，他的利潤增長15倍，它的股價增長了18倍，那大家看到，所有這些優秀的白酒企業跟中藥企業都有共同的特點，它的收入增長率很高，那它的收入增長呢，主要來源於什麼呢，提高價格推動收入快速增長，進一步推動了利潤更快速的增長，而利潤再推動股價進一步的大幅增長。

    解説：這一集我們講了巴菲特最喜歡的收入增長驅動因素是提價能力，巴菲特最喜歡哪有具有能夠不斷提價，卻不擔心收入下降的公司，但遺憾的是這種能夠不斷提價的公司只是極少數，如鳳毛麟角，那麼巴菲特如何在眾多不能提價的公司中，選擇出超級明星公司呢？請您明天繼續跟蹤股神巴菲特一起讀年報。