大家看年報：跟股神巴菲特一起讀年報

    《大家看年報》——今日關注董事會報告

    主持人：黃永東

    主講：劉建位（匯添富基金公司首席投資理財師）

    大家都知道公司年報的核心是財務報表，而財務報表有三張，資産負債表，利潤表，現金流量表，那麼巴菲特第一張看財務報表是什麼呢？是利潤，因為巴菲特最終是盈利，巴菲特説過買股票就是買公司，只要公司的盈利長期增長，股價自然就會長期增長，所以説巴菲特特別關注利潤，但是巴菲特看利潤表的時候，他看的不是最後一行，利潤是多少，他第一個看的指標是收入。

    解説：收入包括銷售商品收入提供勞務收入和讓渡資産使用權收入，它是企業在日常活動中形成的經濟利益總收入，為什麼巴菲特看報表不看其他，而是首先關注公司的收入呢？

    劉建位：收入是所有利潤最根本的，那如果我把利潤表比如成一棵大樹的話，利潤就是樹上挂的果實，而這個收入呢就是這棵樹的根，根本來源，那我們平常就像我們個人一樣，你可以沒車，沒房、沒女友，你是三無概念股但是你只要有收入，你的日子可以活的有滋有味，但是即使你有車有房有女友，如果你沒有收入的話那你日子沒法過，電費你都較不上，跟女友出去吃飯你沒法買單，最後你只能變賣資産，最終坐吃山空，那企業沒有收入，就跟我們個人沒有收入一樣，根本沒法長期生存下去，所以説巴菲特會特別關注利潤的最根本來源收入，大家都非常熟悉的例子是什麼呢？就是世界500強排名，可是你知道這個排名的依據是什麼，不是資産規模，而是什麼呢，而是收入多少，巴菲特在分析財務報表也特別的注重收入，那麼巴菲特分析收入的指標是什麼呢，是收入增長率，但是大家一定要注意，巴菲特他用這個收入增長率，不是過去一年的收入增長率，也不是過去兩年的收入增長率，而是過去五年、十年，甚至二十年，甚至更久的收入長期增長，那有什麼證明呢，1995年巴菲特收購了他最大的傢具加劇連鎖商場威利傢具，巴菲特他這一年致股東信中，特別分析了這家公司，他説1954年這個比爾從他岳父手裏接手這家公司的時候，年銷售額只有25萬美元，等到了1995年，過了41年，他把年銷售額提高到2.57億美元，這意味著在他接手這41年，這家傢具商場的銷售額提高了1000多倍，那可見巴菲特關注的威利傢具，過去41年的長期銷售收入增長率，是不是銷售收入增長率越高越好呢，不是這樣的，大家看我們平常吃的雞肉，如果這些雞長得非常快，並不定是好事，長的越快可能肉質不一定好，那就像公司的銷售收入呢，它儘管增長非常快，增長率非常高，也不一定是好事，就像我們經常會看到有一些商場呢，清倉賠本大甩賣，可能短期收入增長率會特別高，但是這些收入增長帶來的不是盈利而是虧損，所以説巴菲特第一個會看公司的收入增長率高不高，第二他會接著看增長率質量優不優。

    解説：巴菲特關注收入但更關注其含金量如何，在1981年致股東的信中，巴菲特對那些只重視收入規模增長的大企業十分不懈，他説去問問那些名列財富五百強的經理人們，如果不按銷售收入，而按照盈利能力進行排名，自己的公司會排在第幾位，他同時強調説，如果公司把勝利等同於高銷售收入和高市場佔有率，而不是高盈利，那麼就會遇到大麻煩。

    劉建位：巴菲特認為收入增長率質量最好的，就是利潤增長率比收入增長率增長的更快，但是巴菲特投資的環境呢，是在具有200多年曆史非常成熟的美國證券市場，那麼在中國證券市場，選擇這種收入增長率質量很優，而且利潤增長率比收入增長率更快的企業，是不是有效呢，我統計了，2000年到2009年中國的白酒上市公司它的收入漲幅利潤漲幅跟股價漲幅做了一個對比，我發現凡是那些上漲非常高的大牛股都有一個共同特點，就是他的收入增長率增長的很高，而利潤增長率增長的更高，而股價比利潤增長率增長還要高，我們先看一看貴州茅臺在過去十年，貴州茅臺它的收入增長率增長了10倍，凈利潤這十年增長了20倍，而他的股價增長了21倍，再看看瀘州老窖，2000年到2009年這10年它的收入增長了3.3倍，而它的利潤增長了12倍，而它的股價增長的更快，增長了15倍以上。

    解説：這一集我們重點講解巴菲特如何看待銷售收入，巴菲特非常重視銷售收入長期增長率，因為銷售收入是利潤的最根本來源，沒有收入的增長就沒有利潤的增長，但是巴菲特看的不僅僅是財務報表上收入增長率的高地，他更關注的是驅動收入增長的因素是什麼，那麼巴菲特最喜歡銷售收入驅動因素是什麼呢，請您明天繼續跟股神巴菲特一起讀年報。

    黃永東：今天大家看年報劉建位先生帶您了解了巴菲特讀年報關注重要的財務指標，銷售收入，銷售收入是利潤根本來源，沒有銷售收入的增長也就沒有利潤增長，巴菲特關注收入增長率的高低，更關注驅動收入增長的因素，在明天的節目中，劉建位先生將帶您講解巴菲特最喜歡的銷售收入驅動的因素是什麼？敬請關注。