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準備金率下調難言寬鬆 流動性格局變數叢生

發佈時間:2012年02月23日 11:16 | 進入復興論壇 | 來源:中國證券報 | 手機看視頻


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  中國人民銀行18日決定,從2月24日起,下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。調整後,國內大型金融機構的存款準備金率為20.5%,中小金融機構為17%。

  多位專家表示,此次下調主要基於實體經濟融資困難、外匯佔款下降等因素,並不意味著貨幣政策基調有所放鬆。未來市場的流動性狀況仍將面臨歐債危機、國內房地産宏觀調控和地方融資平臺等三大變數。

  貨幣政策方向未變

  中國人民銀行貨幣政策委員會委員、國務院參事夏斌表示,“不認為今年穩健的貨幣政策方向會改變”。存款準備金率降低0.5個百分點,只是根據穩健貨幣政策意圖來確保合理的貨幣供應。具體操作的原因,或許是基於外匯佔款增速減緩,或許是對前一階段貨幣供應的適度微調,也或許是基於兩者的現狀對未來的政策作出預調。降低準備金率並不意味著貨幣政策放鬆,只是將“籠子”裏的貨幣放出去,從而滿足正常經濟活動的需求。

  他強調,穩健貨幣政策的基本態勢不應變,也不會變。穩健貨幣政策既要保證國家實體經濟保持每年8%左右的正常增長,同時也要抑制資産泡沫産生。儘管2012年中國經濟增速會從過去兩位數的高速增長有所降低,但相比2009年,政府不會再採取寬鬆的貨幣政策,也不會採取刺激政策。

  銀河證券首席總裁顧問左小蕾也表示,此次下調存準率應該是為滿足一季度貨幣需求,是針對實體經濟需求的正常貨幣投放,並不意味著全年的貨幣政策轉向寬鬆,而貨幣政策方向需要看全年指標。如果經濟保持8%至9%的增速,通脹水平維持在3.5%到4%的狀況,即使全年M2增速在14%-15%都不算寬鬆,而是穩健。貨幣投放跟需求相關聯,判斷政策取向要看全年的M2增速。

  左小蕾認為,“最近外匯流出比較多,外匯佔款沒有過去增長那麼快,再加上銀行一季度通常信貸投放增長都較快,此時存準率下調主要是進行貨幣投放。”一般2月、3月信貸和投資需求比較大,央行此時多投放一點貨幣是為了滿足這些需要。

  緩解小微企業融資難

  央行日前發佈《2011年第四季度中國貨幣政策執行報告》稱,中國將“適時適度”對貨幣政策進行預調微調,並明確今年要綜合運用多種貨幣政策工具組合,健全宏觀審慎政策框架,在總量適度的基礎上進一步優化信貸結構,調節好貨幣信貸供給,保持合理的社會融資規模。多位專家指出,2012年貨幣政策將在支持實體經濟發展、中小企業融資、保障房建設等方面定向釋放流動性。

  中國人民銀行貨幣政策委員會委員、清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵認為,此次存款準備金率下調,延續了宏觀政策微調進程,目的是解決實體經濟、尤其是小微企業融資難問題。但有關部門的監管力度會提升,防止資金進入非實體經濟。

  李稻葵指出,今年我國宏觀經濟政策,將以扶持實體企業穩步增長為目標來做調整。“換句話説去年可能注重調控物價,而今年的物價因素不再像去年那麼重。今年的首要目標是要穩定實體經濟,所以流動性要做適當微調。”當前流動性比較緊張,如果小微企業貸款緊張的狀況仍不能有效緩解,則未來貨幣政策有針對性的、適當的調整還是十分必要的。

  中國人民大學經濟學院副院長劉元春認為,近期我國的存款準備金率一直相對較高,政策預調微調的重要內容就是支持實體經濟平穩運行。具體來説,保障房建設、“十二五規劃”的農田水利建設、基礎設施建設、戰略性新興産業都需要資金,如果資金過緊會導致“十二五規劃”開展艱難。另外,目前整體外貿大環境不利,在這樣的背景下實體經濟要平穩運轉,就更需要資金支持。“從去年12月以來,我國M0、M1都出現回調,未來實體經濟的資金或許會越來越緊。”

  流動性格局尚存變數

  多位專家指出,今年下半年以及未來一段時間的貨幣政策走向仍存在較大變數,國內外的不確定性因素還很多。

  李稻葵指出,就國際形勢而言,主要看歐債危機解決的進展,歐債問題從現在來看還比較樂觀。“比之前大家想像的要好一點,國際資本市場的頭一個半月情況還是很好的,應該是過去若干年來最好的開局。”

  就國內形勢而言,主要看房地産調控形勢,目前的房地産行業交易量持續下降。部分房地産開發企業“熬”到了2012年這個新的財務年度,但2月底又要面臨貸款、信託等還款問題,如果房企無法正常還款則資金鏈會産生大問題。“房企不能償還貸款,貸款又和銀行息息相關,屆時房企和商業銀行都會受到影響。”

  劉元春表示,如果下半年整體經濟狀況出現進一步下滑,貨幣政策進一步放鬆概率就會加大。就目前來看,貨幣政策處於相對中性的位置,財政政策“前松後緊”,是比較合理適度的政策定位。

  他認為,影響貨幣政策走向和流動性格局的因素有幾個:國際方面,歐債危機目前又得到新一輪喘息,但這段時間相對平穩不意味著歐債問題解決;美聯儲也處於觀望狀態,全球貨幣政策出現重大調整不大可能,外部環境對我國國內貨幣政策的壓力稍稍緩解。

  國內方面面臨以下變數:第一,最大壓力源於房地産。如果房地産調控引起實體經濟大幅下滑,就有可能引起貨幣政策轉變。第二,外貿出口狀況。目前來看外貿出口狀況沒有想的那麼悲觀,但未來不確定性仍然存在,比如希臘債務是否會出現第二輪危機、意大利債務問題是否會惡化以及美國經濟是否能持續反彈等。第三,地方融資平臺狀況。隨著地方政府投融資平臺債務到期,資金緊張狀況會進一步加劇。第四,食品價格對CPI水平的衝擊會不會因價格改革、收入分配改革的推進而有所緩解。雖然1月物價水平有所反彈,但剔除春節因素,物價仍處於持續回落通道。然而,物價水平回落到2%不太可能,仍具有一定不確定性。

熱詞:

  • 降準
  • 警惕
  • 流動性格局
  • 變數叢生
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