上周上證指數頑強收復多項關鍵點位，指數反彈高度是否能看高一線呢？我們認為，對指數反彈高度尚不可過於樂觀，短線來看，若“降準”未兌現需警惕指數回調風險。

　　上證指數目前面臨四線交匯的“生死關頭”：一是3067—2826—2534點連線所形成的下降趨勢線；二是2225—2325點平臺上沿；三是998—1664點趨勢線；四是60日均線。上述四個技術點位均是籌碼和心理的巨大分水嶺，這決定了指數的反彈不可能一帆風順。

　　近期指數反彈的基礎是流動性階段性寬鬆以及經濟數據平穩和“兩會”前的平穩情緒。

　　流動性階段寬鬆主要是一季度信貸投放力度加大和“降準”預期。央行1月17、19日在公開市場逆回購3530億元到期，這必將加大銀行資金壓力。緩解資金壓力的方法主要有兩種途徑：一是在公開市場展開滾動操作，將到期資金向後平移；二是通過“降準”對衝。不過截至目前，尚未見到央行逆回購公告。財政部部長在《求是》雜誌撰文指出，繼續實施積極的財政政策既有必要也有可能，這使得第二條路——“降準”的期望升溫。但截至本文發稿，“降準”消息並未出爐。此外，目前央行“降準”更具有被動性意味。因此，“降準”短期或能提振市場，但既無法改變整個市場的流動性狀況，又可能最終淪為利好出盡的信號。

　　1月份PMI小幅回升，繼續在50榮枯線上方運行。但剔除春節消費因素，經濟回升勢頭並不強勁。事實上，從綜合因素考慮，目前國內經濟尚未到達需求觸底的時點。因此，股市儘管領先實體經濟運行，卻缺乏轉向的必然邏輯。

　　此外，今年中央一號文件支持農業科技創新發展，匯金公司原則上同意今年對其持股的大型銀行分紅比例再下降5個百分點，對農業板塊、金融板塊提振作用明顯。尤其是金融板塊走勢強勁並對指數形成較大的拉動作用。但以上因素均不能形成中長期利好因素。

　　本週有8隻新股即將上網發行，融資規模約90億元，與前期相比擴容壓力不減。515家公司排隊等待IPO，更決定了在整體流動性尚未轉向的大環境之下，股市不可能走出波瀾壯闊的行情。

　　整體而言，我們認為指數中長線尚未轉向。2月的整體環境多空交織，宜以平臺振蕩思路對待。目前指數面臨“生死一線”，需警惕短線回調風險。