魏穎捷

　　央行降準對於各個板塊和概念的影響不一，如果從行業而言，金融、地産等資金密集型行業都將獲益，雖然降準不能帶來上述行業的質變，但能有助於緩解悲觀預期。

　　受益板塊一：

　　資金敏感型品種

　　無論是銀行還是地産，都屬於資金敏感型品種，信貸投放的規模，資金實際價格，也都是影響這兩個行業的核心因素。對於銀行而言，降準最大的利好在於可貸規模比例，雖然一季度人民幣存款流出8000億元，外匯佔款流出都會影響到貸款基數，但降準通過可貸比例的提升，對衝這種貸款基數下滑對於盈利的衝擊。據測算，準備金率下調0.5%將為銀行帶來3700億元的資金釋放，從貨幣乘數變化的角度計算，理論上將帶來15000億元左右的M2增加。相同的還有地産行業，雖然這種影響同樣有限。半年內準備金兩次下調，並不意味著對於地産開發商信貸控制的解禁，但會給市場一種預期，即貨幣政策的微調已經開啟，並且是一種可持續的微雕。一旦流動性預期有所好轉，不排除部分剛需入市的可能，至少成交量的些許好轉有利於緩解房企緊繃的資金鏈。作為利息敏感品種的保險股也會小幅受益。前期關於放開交強險對於保險行業是突發利空。但降準會增加降息預期，進而推動債券等資産價格上漲，這點從國債指數去年以來的單邊上揚走勢中就不難看出。而債券是保險公司的主要投資標的，其價格上揚也有望對衝交強險放開的利空。

　　受益板塊二：

　　大宗商品類

　　大宗商品，尤其是有色金屬，主要受兩個因素驅動，一個是實體經濟的需求端，另一個則是對於流動性的預期。前者而言，至少上半年不會有明顯起色，但市場已有一定預期。而後者，隨著中國第二次降準，配合全球流動性鬆動的預期，可能成為影響大宗商品走勢的超預期因素。去年以來，有色金屬價格受到歐美經濟不景氣和中國宏觀調控影響，呈現整體下跌。目前我國是全球最大的有色金屬消費國，連續降準預期的強化顯示貨幣鬆動和保增長意願的上升，無疑會逐步改善經銷商對於大宗商品的悲觀預期，不排除補庫存時點提前的可能。外圍歐債危機不斷發酵是趨勢，期間會穿插著相應的脈衝性救市政策，這對於大宗商品尤其是有色金屬而言，存在波段脈衝機會。在PPI快速下滑階段，有色金屬很難趨勢性走強，但降準預期的出現會使有色板塊，尤其是背靠新興産業的稀有金屬的脈衝性機會增加，相比去年4月以來的單邊下跌，有色板塊的波段投機頻率會有所增加。

　　受益板塊三：

　　高分紅的新藍籌

　　降準雖然不等同於降息，但隨著銀行間流動性的些許好轉，銀行間市場的資金價格有望出現一定程度回落。資金價格的回落也會是民間借貸等資金信貸的投資回報率回落。相比之下，藍籌股，尤其是始終能夠保持高分紅比例的藍籌股，其持有價值將有所突出。目前正是年報陸續披露階段，對於高分紅、低市盈率的藍籌股而言，正是一個長期價值凸顯的時候。近期郭樹清主席在公開場合呼籲藍籌股的投資價值，一定程度上也説明此類品種也是符合管理層導向的投資標的。從這個層面來看，滬深300中市盈率低於20倍且分紅比例高於一年期定存利率的品種具有比價效應。