即將於2月15日進行申購的中國交建在公告中明確，將發行不超過16億股，最終戰略配售、網上、網下募集資金總規模不超過50億元。該公告中，以往IPO常見的“超出部分將補充公司流動資金”的語句消失，這意味著中國交建間接承諾“不超募”。

　　數據顯示，滬深兩市2011年共有276家公司IPO，共計募集資金2720．02億元，其中累計超募資金達1278．15億元。較之2010年兩市超募2194億元，2011年的超募規模下降幅度達41．74%，仍稱得上A股市場IPO的一大怪相，是上市公司“三高”發行的圈錢成果。可悲的是，“超募王”幾乎是最“衰”新股的代名詞。華銳風電（601558）預計募集資金34．47億元，實際募集資金94．59億元，超募資金為60．13億元，是2011年超募資金最多的上市公司。在個股漲跌排行榜上，華銳風電卻“熊”居前列，上市當年的股價大跌65．24%。以超募41．89億元列2011年超募榜第二位的龐大集團（601258），上市當年的股價跌幅為65．83%。龐大集團和華銳風電奪得2011年最“衰”新股的前兩名，兩家公司均在上市首日破發，且迄今未攀上過發行價。兩家公司的另一個共同點是上市當年變臉，龐大集團和華銳風電2011年前三季度的凈利潤同比分別減少10．86%和48．51%。

　　透過2011年“超募王”的悲劇，不難發現超募與“三高”發行的危害。超募導致IPO規模急劇擴張，既增加了市場資金面的壓力，也使得上市資源嚴重浪費。一邊大量企業擬上市，考慮到市場承受力而不得不排隊等候，另一邊大量超募資金存入銀行，資金使用效率低下。雖然有數據顯示創業板總體上的超募金額在逐步下降，2011年一至四季度超募資金金額分別為224．88億元、103．48億元、59．25億元、30．89億元，但由於製造超募的“溫床”依然存在，超募問題遠沒有得到解決。某種程度上説，新股發行改革成功與否，衡量標準之一是超募有沒有被遏制。

　　中國交建沒打算超募，給IPO帶來了“新氣象”。對應2011年預測市盈率水平，該公司的發行市盈率僅在7．22倍至7．80倍之間，創出市場化改革後發行市盈率新低。有市場人士分析認為，“這體現出政策指導的意圖”。然而，倘若將來的發行制度改革不能産生效果，IPO不會出現爭相承諾“不超募”。中國交建IPO從此前計劃的200億元融資規模削減至50億元，發行股份數由原來的35億股縮至16億股，其“瘦身”屬於無奈之舉。此前登陸A股市場的中國水電（601669）、新華人壽等大盤股的發行規模均較最初的計劃縮量，與中國交建“瘦身”一樣，反映出當前大盤股IPO的難度。眼下大盤還處於弱市狀態，大盤股本身需要以縮量發行來示好投資者，指望“超募”圈錢是奢望。因而，中國交建主動亮出“不超募”的姿態並不意外。

　　除非管理層強制要求，其他非大盤股在IPO中承諾“不超募”的可能性不大。歸根結底，超募雖套牢了中小股東及浪費了上市資源，但一心想著圈錢的上市公司渴望超募，投行也極力爭取實現超募。一項統計表明，2009年6月IPO重啟至2011年年底，共有734隻新股發行，其中551隻新股存在超募現象，超募部分使券商多賺得承銷費用136．52億元。既然上市公司與投行可追逐如此豐厚的利益，待一級市場重新紅火起來，超募肯定還會愈演愈烈。近年出臺了強化募集資金使用監管的制度，但或多或少具有“馬後炮”的特點，從源頭上遏制超募才是關鍵。較為簡單的辦法是切斷主承銷商、發行人以及詢價機構的利益輸送，如規定投行不得計提超募帶來的發行費用。與新股發行定價改革相比，這樣做或許對超募的約束更為直接。