2月信貸或超1月

　　1月人民幣貸款7381億元，低於預期

　　由於央行10日公佈的1月人民幣貸款7381億元不僅低於一萬億元，更低於市場預期的8000億元左右，從而使得2月份的新增信貸同樣可能與近幾年的當月信貸投放比例有較大變化。

　　在此之前的兩年中，每年的1月新增信貸數額都是當年月度人民幣貸款數額之首，並且1月人民幣貸款數額也是推斷和預期全年信貸數額的重要參數。而今年1月份的數額或許將改變一些往年的習慣情形。

　　首先，今年1月的人民幣貸款數額或許不再成為全年最高的月份。從當下的情況來看，這一格局在今年發生變化的可能性已經非常之大，並且2月份的新增信貸數額或將超過1月，成為今年的月度新增信貸數額之首。

　　之所以如此推斷，是因為按照往年習慣，全年四個季度的信貸投放多按照3:3:2:2比例投放，2009—2011近三年的數據更表明，第一季度的投放數額基本都超過三成，而第一個月的投放數額2009年、2010年均佔全年的15％以上，2010年佔比也接近15％。因此，若按往年情形1月新增信貸數額佔全年15％，則全年新增信貸將不足6萬億元，這一數額顯然離貨幣當局和市場的預期太遠。而如果全年按去年7．5萬億元左右的信貸總量算的話，則7381億元還不足總額的一成，意味著2、3月份至少也要保持1月的數額，才能勉強達到第一季度佔全年信貸投放三成的比重。因此，今年的1月信貸只能算是一個特殊的月份。

　　其二，由於春節因素的影響已經全部體現在1月，因此，2月信貸投放從工作日而言回歸正常月份。基於1月份的低數額，加上其他各種宏觀經濟數據的影響，2月信貸投放增加的可能性大為上升。

　　海關總署10公佈的數據顯示，1月份我國外貿出口1499．4億美元，同比下降0．5％，這是自2009年12月以來首度出現負增長；表明除了季節性因素影響外，外部出口環境日趨嚴峻，加之貿易摩擦持續升溫，歐債危機的不確定性，發達國家問題不斷，新興市場增速下滑，使得今年中國的外貿整體形勢更加嚴峻。

　　此外，央行10日公佈的數據表明，1月份人民幣存款減少8000億元，同比多減7800億元。存款的流出在某種程度上也限制了銀行的放貸能力。加上市場對春節前央行可能下調一次存款準備金率的預期落空，也在一定程度上使銀行整體上少了數千億元的資金釋放。

　　而2月10日，國家外匯管理局公佈的國際收支平衡表初步數據表明，2011年四季度我國國際收支經常項目順差598億美元，但資本和金融項目 （含凈誤差與遺漏）逆差474億美元，為2008年下半年以來首次出現，再次印證了去年四季度資本流出的猜測。

　　因此，總體而言，今年新增信貸回歸常態的步伐會根據國際國內經濟形勢有細微變化，預計全年信貸數額會保持在去年水平，2月信貸有可能成為全年最高月份。