2011年整體跑輸大盤，子行業存在結構性投資機會

　　新能源板塊2011年整體跑輸大盤，而由於受到投資拉動，在經濟下行階段，雖然電源端的總投資會隨著用電需求下行，但是可再生能源由於國家節能減排需要和對其GDP的拉動作用有望成為國家重點投資的對象，預計天然氣、太陽能、核電將會集中受益。

　　天然氣發電催生千億投資市場

　　“十二五”期間將加大天然氣發電的投資力度，預計未來五年將建設天然氣電站32GW，同時國家還將建設1000個左右的分佈式天然氣電站，總市場容量超過千億元。而管網及LNG接收站的建設將有效緩解氣源矛盾，由於天然氣發電採用燃氣-蒸汽聯合循環，預計餘熱鍋爐、燃氣輪機企業受益最大。

　　太陽能行業二季度或存在機會

　　一季度過後，隨著組件價格的下跌，電站投資回報率將顯著回升，同時傳統旺季的到來促使需求環比改善。由於一季度去庫存的持續進行，二季度將會是一個供給下行，而需求上行的階段，近期超跌的價格將極可能出現修正，預計板塊將會迎來行情，建議關注。

　　核電審批恢復預期強烈

　　《核安全規劃》有望明年初報送國務院，《核安全規劃》出臺後，核電行業有望重新恢復審批，行業估值有望得到修正。

　　行業評級和投資建議

　　行業12年整體僅存在結構性投資機會，因此我們給予新能源行業“謹慎推薦”投資評級，其中天然氣、核電給予“推薦”評級，太陽能給予“謹慎推薦”投資評級。投資標的上，最看好的上市公司是天然氣的杭鍋股份、核電的東方電氣和水電的浙富股份，天然氣板塊也可關注華光股份。而對於太陽能板塊，由於政策面的驅動，短期逆變器龍頭陽光電源存在超額收益的可能，而在二季度太陽能行業出現回暖之後，建議首先關注下游組件超跌類個股。（國信證券研究所）