[老左來了]影響A股趨勢的主要因素分析(2011.03.17)

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    今日關注1：深度解析煤炭行業現狀與趨勢

    今日關注2：影響A股趨勢的主要因素分析

    今日關注3：日本強震對煤炭行業影響分析

    主持人：左 安 龍

    嘉 賓：劉凱 國信證券註冊分析師

    嘉 賓：李明霞 國泰君安煤炭行業分析師

    今日關注1：深度解析煤炭行業現狀與趨勢

    李明霞：2011年煤炭板塊存階段性機會

    左安龍：我們和今天邀請的煤炭行業的研究員李明霞來交流，為什麼把你找來，因為最近對能源行業一下引起我們關注，我現在先問問你，整個能源煤炭，我們先談，因為你是煤炭，整個煤炭行業在今年來的整個走勢情況怎麼樣？

    李明霞：今年煤炭産生過波急速下跌，但也有兩天大家可以看到，兩天拉兩個紅陽，有一天甚至整個板塊漲幅達到超過7%。

    左安龍：這個看到了。

    李明霞：後續這幾天，尤其日本地震之後，市場有一定的恐慌，出現一個回落，今天還有昨天的時候，整個對煤炭板塊擔憂已經有點削弱，大家覺得影響力並不是很大，對國內市場的衝擊。

    左安龍：好，現在我想問一下，就是我們曾經經歷過煤飛色舞的時代，煤炭漲這個是什麼時候？

    李明霞：這是2008年上半年。

    左安龍：這個時候是什麼因素促使它會這樣的飆？

    李明霞：國際原油價格衝高，衝上140到150的時候。

    左安龍：因為石油暴漲，而帶動煤炭上升，因為煤炭也是能源，你能不能給我們歸納一下，煤炭行業的走勢，它往往跟什麼，哪幾種相關？在什麼情況下逐級走高，在什麼情況下逐級走低？

    李明霞：首先煤炭作為一個能源，肯定跟國家的宏觀經濟有非常密切的關係，中國近幾年保持著一個高速增長，因此對整個能源的需求也是非常旺盛的，雖然國家近幾年的規劃是大力發展新能源，但是作為煤炭在整個中國的一個依次能源消費品佔據70%左右，因此經濟的增長必然會導致煤炭需求的增加。

    左安龍：現在在什麼情況下它下探，除了一旦衝高，往下探，跟什麼相關往下探？

    李明霞：經濟的預期。

    左安龍：不看好？

    李明霞：對。

    左安龍：或者投資壓縮？

    李明霞：對，就是固定資産投資下來。

    左安龍：如果我們現在避開日本地震，我們先不談地震，因為地震是突發性因素，待會我們專門叫你談在地震情況下煤炭將會怎麼樣，如果從一般概念，今年一年全年你估計煤炭將會怎麼樣？對它的有關一個預期。

    李明霞：我估計，煤炭是這樣，分兩個煤種，一個是焦煤，一個是動力煤，動力煤在發電過程中常用，這個煤種我們認為今年的價格，均價較2010年有小幅上漲，焦煤是明星産品，持續會在高位。

    左安龍：從全年角度來看呢？

    李明霞：全年焦煤機會更好一點。

    左安龍：目前你知道我們整個在股市的上市公司裏面，煤炭企業大概有多少？

    李明霞：30多家。

    左安龍：這個30多家裏面，動力煤跟焦煤有一定比例沒有？

    李明霞：有，焦煤偏少一點。

    左安龍：這些企業，大部分是一個什麼類型的企業？比如説我們講大中性企業，小型企業，民營企業，主要是30家主要什麼企業？

    李明霞：還是國有企業為主。

    左安龍：假如這個角度來講，今年的煤炭企業的收購，兼併，重組，有沒有這方面的事件？

    李明霞：會有。因為根據省內的，山西省內的規劃，在2014年之前整體上市其中相關的焦煤是西山煤電，大家熟知的品種。

    今日關注2：影響A股趨勢的主要因素分析

    劉凱：日本地震造成國內外股市短期波動

    左安龍：現在我們回過來，目前整個心態不穩，不穩在什麼方面？影響A股走勢幾大因素我們拉開來談談，我們談談看。

    劉凱：我們覺得近期對於A股可能影響比較大的幾個因素，一個是我們覺得，地震可能有一定的影響，但是我覺得這個可能更多的是心理層次的影響，還有一些人現在有一種説法，這一階段日元升值，日元升值，又有一種擔心説，可能是日本在從全球撤資回到國內搞災後重建，這種情況大家很自然想到1997，1998年金融風暴，那時候出現一種情況，日本從東南亞國家撤資，因為當時也是阪神地震以後開始撤資進入重建，撤資之後導致後來金融市場出現一定的動蕩，我們認為這次我們要從兩面分析，一方面本次日元升值，包括日元的官方也開始澄清，説這個事情並不安全，是因為從國外把這個日元撤回來，他們認為國內日元還是充足，市場有自己的判斷，官方的説法市場加上自己的判斷，因為市場預期，即使現在日元大規模的從其他地方過來。

    左安龍：劉凱，現在我們屏幕上放出來的是東京的日經指數，225指數當天走勢，現在已經停盤了，最後是8962點報收的，從全天走勢來看，是跳空低開，是逐級往上慢慢走，尾盤是殺跌，我們看從K線形態來看，跟我們，不是跟我們，我們跟他們真像，只是比他量小，它是大陰線，我們沒它大，他強勁反彈，我們也強勁反彈，我們比它反彈大，今天他猶豫不決，我們也猶豫不決，一個階段，有一個也許全球股市的中心點，以前我們也曾經影響過，到底中國人宏觀調控怎麼樣，誰都在看，現在都看日本了。

    劉凱：因為現在整個全球經濟是連起來，為什麼我覺得咱們節目以後談談國債，談談外匯，談談這些黃金，會談很多大宗商品期貨，把這個視野打開以後，不會局限在小的地方，這樣對很多事情的判斷會更準確。

    左安龍：我説這個就想引出一段什麼話，因為你剛才講了不要擔心日元都回來，據説現在還真是日元回流它的日本國內，為什麼呢？因為最近我們發現，很多人給我來信，他説老左你談這個我們看不懂，日本發生地震了，而且是三個災害同時襲來，應該説現在是經濟最軟的時候，它是日元應該最不值錢，怎麼現在日元反倒升值這麼厲害？你看到這個問題嗎？

    劉凱：其實大家，我一直給大家一個觀點，你在分析一件事情的時候，不要孤立的去看它，我們可以把1995年，當時日本的阪神地震的形成我們拿出來看一下，阪神地震以後剛開始很像，先是短線日元往下一沉，很快日元反而在後續出現一個較大的升值，因為也是一個災後重建，它需要大量的資金，在海外的一些日元回流回來，這個過程不是馬上就回流，可能中間會有一個過程回流回來，會促進他們國內建設，這種情況下日元是有升值預期，而且我們還可以看一點，很多人擔心會不會日元從中國撤離，也會影響到中國的股市甚至一些相關的情況，我覺得這個地方大家不要太擔心，為什麼？中國在股市當中，我們發現了，基本上外匯資産以美元為主，很多是美元的形勢進來，而不是日元形勢，日元形勢在中國的台灣，還有東南亞一些國家，包括澳大利亞一些國家這個地方確實有一些日元資産，在國內還是美元資産更多一點，大家不要過分擔心，我們要區別對待。

    劉凱：近期國內政策緊縮風險降低

    劉凱：我另外給大家談一下政策的預期。

    左安龍：什麼樣的政策預期？

    劉凱：因為大家現在又有一種説法，可能3月份的CPI和PPI還會比較高，所以現在又引發了一個上調存款金的問題，其實我在前期談到過上調存款準備金的問題，當然因為突發的情況，日本突發地震的情況，這種情況出來以來，我倒是認為市場也不要過分擔心，有可能政府開始在政策緊縮方面可能要增加一些顧慮，因為畢竟現在國外形勢相對來説不穩定的情況下，如果這個時候我們過份的從緊，可能會産生連帶效應，因為我們知道，這個政策效應容易産生疊加，如果在一定情況下，我們過份的單一利用一種政策，有可能會産生疊加，所以這種情況下，市場反而會有一種判斷，就是在目前這種情況下，政府可能也要考慮一個，不要出現滯漲的情況，它相對在政策出手的時候，可能力度相對更溫和，所以我為什麼給大家説，雖然這個事情出來，可能大家有一定的擔心，但是實際上從政策制定者角度來説，他可能會考慮因素更多，反而會對股市來説，或者對經濟來説會更多的一些，相對不是那麼緊的政策，所以這種情況下對市場，我認為也是一種呵護。

    左安龍：所以我講，有時候分析事情的時候，我就説日本這次三個災害同時襲來，實際上他為全世界提供了一個無法複製的案例，每一個國家現在都是從這裡吸取我該怎麼辦，如果發生在我這裡我該怎麼辦，就是了不起的一個事情。

    劉凱：非常重要，包括核電項目我們暫停審批，原有我要開始搞安檢，搞各方面的防護措施，檢查，實際上這是好事情，大家發現一個問題以後，大家共同去做，包括這一階段，我們認為可能市場，當然核電股最近受到一定的影響，包括工程機械的相關股票受到一定的影響，但是我們認為這些影響會在一階段還會存在，畢竟市場這個事情，大家心裏預期，包括現實預期沒有完全實現之前，可能還會有一定的影響，但是影響完以後，我們認為後續政府並不是放棄這些新興的東西，但是在未來可能政府增加很多限制性條件，要求你在達標方面要求更嚴，安檢，促進一個行業未來更長可持續發展。

    今日關注3：日本強震對煤炭行業影響分析

    李明霞：強震對行業影響有限，中長期向好趨勢不變

    左安龍：我前幾天節目一再強調，人類的進步都是在和災難鬥爭當中取得的，都是這樣，每一次進步，每一次洪水，每一次大水，每一次什麼，都給我們人類未來的進步創造條件，因為我們從這裡吸取教訓，這次同樣是這個情況，絕對不會有任何其他的變化。好，下面我們回過來，我們和李明霞再來交流一下，談你這個行業，這個行業在這次突然發生一個變化之後，這個行業會出現什樣的發展前景？會出現什麼樣的變化？

    李明霞：日本地震有一個數據，大家也知道，就是三分之一的核電停産，而日本這幾年大力發展核電，風能，它核電站整個日本發電量已經達到30%，我們簡單計算一下，因此電力缺口在9%到10%左右，而其他的60%是它的火電發電，日本的火電發電在這個時候就起到了決定性的作用，就是它的利用小時數將會有一個上升，因此對煤炭的需求，尤其是動力煤的需求將會有所增加，而另一方面，此次重災區也是日本鋼鐵的主要産地之一，此次就會影響到對焦煤的需求，也會有所下降，這是短期來看對整個日本國內的影響，日本大家也知道，是主要煤炭的進口國。

    左安龍：這是它的，我們現在講都是對日本這個國家的影響。

    李明霞：對，像它的動力煤進口量大概有1.3億噸每年，在焦煤大概進口量6000萬噸，因此在市場上，日本的進出口的變化對市場就會有比較大的影響。

    左安龍：當然説到影響，無非説到價格，説到産量，等等説到這個，現在我們從我們國內的情況，你有數據，我們今天得到一張你發來的數據，就是中國石化能源儲量，我們請上海的編導把它打出來，給我們介紹一下，中國石化能源儲量。

    李明霞：這個是一次能源，就是化石能源的儲量，中國主要是一個煤炭的大國，因此這個産生的原因因為中國在煤炭資源上，有非常豐富的儲量，它按現在每年的可採儲量達到38年，而其他的像石油和天然氣，儲採比是遠低於煤炭的，因此煤炭，也就是我們判斷在未來一段時間內，仍然是國內主要資源量的原因。

    左安龍：下面我再跟你談一下，剛才你也談到，我們整個煤炭行業跟大盤的走勢，下面我也把你給我這張圖打出來，請上海的編導打出來解釋一下，煤炭開採板塊于大盤走勢對比，這張圖説明什麼？

    李明霞：在2010年，煤炭板塊跌幅是要超過大盤的，也就是説，前十個月，煤炭板塊的走勢是並不會産生一個超額收益，反而會有所回落的，只是在10月下旬的時候，就是寒冬的概念影響下，煤炭板塊逐漸發威，在10，11，12月份的時候，煤炭板塊走勢相對較好的原因，到2010年的時候，因為對國家的經濟增速，以及對國家宏觀調控的預期下，就是説對能源的需求，尤其國家大力發展新能源，對這個傳統能源的需求，是否會有回落，這個市場的擔憂影響下，所以整個板塊走的還是比較低迷。

    左安龍：好，下面談價格，我們看看把這張圖打出來，國內外動力煤價格的比較，我們看看這個價格會發生什麼樣的變化。

    李明霞：這個就跟剛才我提到的。

    左安龍：為什麼以山西呢？是不是山西的煤是中國煤的代表？

    李明霞：這個是山西優混指的是秦皇島的港口價，也就是國內的煤炭價格主要就是看的這個指標，所謂的煤價上漲。

    左安龍：好象我們的價格比國際煤價高。

    李明霞：左邊的是中國煤價走勢，右邊是美元，是指的澳大利亞BG動力煤的走勢。這張圖之所以給大家展現，看到國際煤價在12月末開始有一個持續上揚，中國動力煤走勢相對平穩，大家也會擔心，煤炭會有淡旺季，目前屬於煤炭的淡季，會不會價格會有比較大的回落，我從這張圖上也説，從國際走勢上來説，對國內有很好的支撐，可能與大家分享一下，就是近期的煤炭進口量，也説明了目前國際煤價是高於國內的，就會導致的進口量的減少。所以我認為會有比大的支撐作用在。