宏源證券發佈西王食品(000639)公司研報指出，小包裝玉米油是公司毛利的主要來源，2009年小包裝佔精煉油比重僅為22%，2010年提高到41%。研報預期公司小包裝2011年銷量將達到8.7萬噸，佔比60%，2012年至2013年提高到65%和68%。從價格來看，2010年底至2011年底，公司小包裝歷經3次提價，幅度20%。2011年12月單月銷量1.5萬噸，毛利達到30%，但同時促銷力度的加大也增加了四季度的營業費用。宏源證券預期公司2011年毛利率約25.5%。以經銷為主的營銷體制未來難以發生根本的變化。

　　公司煉油原材料玉米胚芽是玉米深加工的副産品。全國玉米油的産量約110萬噸，國家對玉米深加工産能進行限制。宏源證券預計公司10萬噸精煉及15萬噸灌裝項目2012年二季度投入運營，達産後公司精煉及灌裝産能均達到30萬噸。此外，由於上遊澱粉廠逐步建立了自己的壓榨廠，公司壓榨産能（36萬噸胚芽）不會增加。

　　宏源證券預測公司2011年~2013年每股收益分別為0.88元、1.43元、1.9元。考慮到公司在小包裝玉米油方面的龍頭地位及逐步樹立的市場消費品牌，給予“增持”評級。

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