2011年我國旅遊經濟總體保持較快發展,相比2011年年初全國旅遊工作會議提出的預期目標,國內旅遊和出境旅遊的增長高於預期,旅遊人次分別增長12%和22%;入境旅遊受日本地震、中東動蕩以及歐債危機等因素影響,增長低於預期,同比增幅僅為1%。

　　展望2012年,文化和旅遊均為國家戰略性支柱産業,文化旅遊的發展空間不可限量。剛召開的十七屆六中全會也提出,要積極發展文化旅遊,發揮旅遊對文化消費的促進作用。我們認為,文化旅遊符合國民消費需求轉變的趨勢,尤為看好具有文化內涵並可以異地複製擴張的優質景區,“景區+文化”模式或是行業未來的發展方向。

　　隨著中國富裕家庭的不斷增加,對奢侈品消費需求快速增長,免稅業面臨良好發展機遇。世界奢侈品協會最新報告顯示,截止2011年12月底,中國奢侈品市場年消費總額已經達到126億美元,佔據全球份額的28%,中國已經成為全球佔有率最大的奢侈品消費國家。然而,國民消費卻因為價格差距而大量流失海外。免稅業有望抓住這一契機,作為“把中高端消費留在國內”的一種有效方式,在“十二五”期間取得重大發展。

　　經濟型酒店行業成長性好、抗風險能力強,未來將持續景氣

　　相比成熟市場,我國經濟型酒店行業遠未飽和,未來低端消費升級和高端消費下沉還將催發大量需求,預計行業延續高增長勢頭,增速將維持在20-30%。此外,大型品牌經濟型酒店的RevPAR將受到客房價格和出租率雙升的推動進一步提升,盈利能力進一步增強。

　　重點覆蓋公司中,我們預計2011年的業績增幅分別為:老鳳祥(80%)、中國國旅(72%)、宋城股份(35%)、峨眉山A(34%)、中青旅(2%)、騰邦國際(-28%)、錦江股份(-19%)和首旅股份(-46%)。其中,老鳳祥和中國國旅受中高端消費市場需求旺盛的推動繼續保持高增長,中青旅和錦江股份在剔除後世博因素的影響後,旅遊主業經營狀況依然良好,而首旅股份同比大幅下降主要是南山門票分成的緣故。

　　建議2012年超配旅遊板塊

　　2011年下半年以來,二級市場一直弱勢,中間雖有反彈但並沒有形成持續性行情。但就旅遊行業而言,市場需求依舊旺盛,基本面向好;從估值水平看,SW餐飲旅遊行業當前PE的絕對值接近08年低點,但相對值仍處於歷史高位,説明投資者對旅遊行業良好的基本面以及在經濟下行週期中兼具防禦性的認可。因此,我們建議從中長線佈局角度出發,重點推薦:擁有優質景區資源且具備文化內涵的中青旅(買入)、宋城股份(買入)和峨眉山A(增持),受益於消費轉型升級的中國國旅(買入),以及經濟型酒店的行業龍頭錦江股份(買入)。