2012年貨幣投放無額度信貸謹慎寬鬆_經濟臺

　　在“穩增長”首要目標之下，2012年的貨幣政策和信貸投放正在發生微妙變化。

　　1月18日央行公佈的最新金融數據顯示，2011年社會融資規模為12.83萬億元，比上年同期少1.11萬億元，其中新增人民幣貸款7.47萬億元，比去年同期少增3901億元。雖然市場普遍預計今年信貸額

　　度會有所放鬆，但隨著年初監管層對銀行表外融資等渠道的收縮，全年、特別是上半年的社會融資量不容樂觀。

　　就在此前一天，國家統計局公佈了2011年宏觀經濟數據，四個季度的GDP增速分別是：一季度同比增長9.7%，二季度增長9.5%，三季度增長9.1%，四季度增長8.9%。從二季度開始GDP增速的逐季下降，引起廣泛關注。多數研究機構認為，2012年一二季度的GDP增速可能繼續放緩。為此，較高的呼聲是適度放鬆貨幣政策，增加貨幣供應量，尤其是要加大信貸投放力度。

　　央行雖然公佈了去年社會融資規模，但迄今並未就今年廣義貨幣供應量（M2）計劃額度給出準確數字。接近監管部門的人士透露，這是源於對今年經濟走勢的不確定性，監管部門不願意用計劃額度限制貨幣投放靈活性，這讓市場難以掌握貨幣政策的準確方向。

　　瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤認為，2012年政府將繼續對表外信貸活動加強監管，這將導致今年銀行信貸在社會融資總額中可能佔據更重要的份額。但她表示，尚不能判斷今年的貨幣政策是否全面放鬆。

　　1月初召開的全國金融工作會議強調金融服務實體經濟，央行行長周小川新年致辭也表示，2012年要“著力優化信貸結構，加大對社會經濟重點領域和薄弱環節，特別是‘三農’、中小企業、保障性住房的支持力度，更好地服務實體經濟”。

　　據《財經》記者了解，由於負利率背景下存款意願不高，加上監管部門對表外業務的限制，銀行有效資金會更趨向逐利業務，服務中小企業等薄弱實體經濟的效果有待觀察。

　　一位金融系統人士表示，不確定貨幣投放額度，説明監管層對未來貨幣政策要相機決策，這增加了應對經濟突變的靈活性，但此時應該加強銀行業內部公司治理和風險管控，增加金融機構應對經濟變化的靈活性。同時，應該擇機實施利率、匯率進一步改革，以完善宏觀調控體系，減少宏調政策和實體經濟的摩擦。

　　貨幣投放無額度

　　以往中央經濟工作會議後即敲定的M2增速至今尚未對外透露，貨幣當局以及金融監管部門對今年宏觀經濟形勢的把握充滿了“邊走邊看”的意味

　　從去年12月下旬至今年初，陸續召開了中央經濟工作會議、全國金融工作會議以及央行年度工作會議。根據三次會議透露的信息，“穩中求進”的思路成為今年宏觀調控的總基調。央行表示，貨幣政策將繼續穩健但會適時適度進行預調微調，以及嚴密防控重點風險。

　　以往中央經濟工作會議後即敲定的M2增速至今尚未對外透露，貨幣當局以及金融監管部門對今年宏觀經濟形勢的把握充滿了“邊走邊看”的意味。

　　據接近貨幣政策當局的人士透露，14%是高層較為認可的數據。但一些投資機構的預期是15%至16%，否則不足以體現適度有所寬鬆的真實含義。鋻於今年的宏觀經濟形勢複雜，實際和預期可能偏離較大而未正式公開，加之去年制定的M2目標最終與實際結果相差較大，今年則更為謹慎。

　　據了解，此前監管當局曾要求各大銀行按照10%、15%以及20%的信貸增長預判2012年的經營狀況和風險狀況。取其中數，15%左右的信貸增長，亦被外界所推測。

　　若按照M2以14%左右增速，以及M2與信貸增量之間的相關性和對今年宏觀經濟形勢的不同判斷，各家市場研究機構給出全年信貸增速的預測值介於7.5萬億－8.5萬億元之間。比如，交通銀行宏觀經濟研究部認為，全年經濟增長將保持在8.5%，通脹較之去年緩解的情況下新增信貸將達8萬億－8.5萬億元。

　　而交銀國際的估計比較保守。交銀國際銀行業分析師李珊珊認為，在經濟保持平穩、沒有大幅下滑風險的情況下，2012年的新增貸款可能略高於2011年，在7.5萬億－8萬億元之間。

　　從近期各大銀行召開的年度工作會議，以及1月中上旬各家銀行的放貸力度看，信貸增速並不如去年年初迅猛。

　　1月17日至18日，各家國有大行陸續召開年度工作會議。一家國有銀行風險部高管人士透露，今年並未如往年一樣提出明確的信貸增長計劃，而在分行執行層面則普遍默認“與去年的規模保持一致”，因為四大國有銀行一般會保持“一致步調”，這應是普遍做法。

　　一家國有大行沿海分行人士稱，目前總行尚沒有下達總額度計劃，但得到的各種上級指示是“按照去年的額度發放”。初步預估數據表明，該分行1月份放貸額度應與上年同期持平。

　　去年1月全國新增人民幣貸款1.04萬億元，其中中小銀行投放激進。今年由於受制于存貸比壓力，中小銀行信貸增速放緩，估計1月總體信貸投放將控制在1萬億元以內。

　　分析師們認為，今年初較緊的信貸額度，與2011年四季度趨緩的宏觀經濟數據有關。

　　國家統計局1月17日發佈數據，四季度GDP同比增長8.9%，雖然環比下降0.2個百分點，但仍然高於市場預期。蘇格蘭皇家銀行判斷，國內真實投資和消費雙雙回暖，中國經濟正處於軟著陸通道，為了防止通脹反復，目前政府和央行在任何政策放鬆方面都更加節制。

　　雖然今年經濟增速可能放緩，但最大的不確定性可能在下半年。如果經濟確有失速趨勢，則可能引發貨幣政策放鬆。目前市場較為擔心的因素包括：歐債危機影響擴散、房地産行業修正以及資本大舉外流等。交通銀行金融研究中心認為，2012年的經濟增長會延續放緩趨勢，但是經濟增速回落將刺激政府放寬貨幣政策。

　　擠壓表外融資

　　隨著今年通脹形勢改善，以及監管層打壓，銀行業資金出表的意願會大幅下降

　　為了掌握信貸投放規模的真實性，金融監管部門從去年下半年開始，即對近年發展迅猛的銀行表外業務陸續出臺限制措施。

　　所謂表外業務，是指商業銀行從事的不列入資産負債表、但能影響銀行當期損益的經營活動，包括銀信理財以及結算、代理、諮詢等被稱為“或有負債”和“或有資産”項目，因為其未被納入常態的金融監管，往往成為信貸總量控制時銀行的“類信貸業務”選擇。

　　1月中旬，信託公司陸續接到銀監會關於暫停票據信託的指導電話，標誌著監管層對於類信貸業務的再次打壓。

　　票據信託業務多與銀行對接，首先，銀行發行理財産品募集資金，而後借道信託公司購買票據資産，而該票據資産為銀行持有的尚未到期的承兌匯票。通過此番運作，理財産品投資者獲得頗為可觀的票據貼現收益，而銀行則實現了變現目的並賺取手續費，最終企業以低於民間市場的融資成本獲得資金。

　　去年全年信貸管控嚴厲，旺盛的資金需求轉而尋找非信貸渠道，票據業務放量增長。

　　根據中金公司最近一份報告測算，截至2011年三季度末，全社會承兌匯票餘額為6.5萬億元，同期貼現餘額僅為1.5萬億元，佔承兌匯票餘額的比例為23%，顯著低於歷史正常年份的69%，估計有近3萬億元的資産沒有體現在銀行的表內貸款科目。

　　去年7月，銀監會叫停了銀行通過理財資金直接購買信貸資産，包括票據業務。隨後大多數銀行選擇出讓部分收益購買信託通道。該類業務從去年三季度開始逐漸增長，根據普益財富提供的數據，去年四季度信託公司發行的票據信託産品數量達到95隻，佔全年160隻總量的六成多。該類産品的收益率也隨著票據貼現率的上升而攀升，四季度成立的票據類信託産品平均預期年化收益率達7.55%，個別産品高達9%。遠高於前三季度的6.61%。

　　最終收益率、發行量增長搶眼的票據信託受到監管層禁止。

　　據了解，其他一些突破信貸額度管控的銀行表外業務，也受到監管部門的“窗口指導”。

　　《財經》記者獲悉，去年四季度開始，理財産品發行規模首次受到監管層限制，主要商業銀行不僅要兌現發行只數承諾，還需控制募集資金規模。這為銀行通過理財變相開展融資類業務設定了上限。今年一季度，雖然監管層未延續四季度做法，但各家大行也自覺對理財業務做了規模計劃，並對分行實行規模配給，發行量與去年四季度基本持平。

　　其中對公理財産品的規模則受到監管層直接的“窗口指導”，該類産品因為不對公眾發行，在監管政策上一直享受較寬鬆待遇，允許購買的資産品種也較為豐富。部分公司借道購買對公理財産品發放委託貸款，可將資金直接投向指定公司，坐收高利率。今年該類産品受到嚴格規模管控，監管層圍堵信貸規模跑冒滴漏的意圖十分明顯。

　　除了銀行表外資産，市場人士預計，去年底管理資産規模4.5萬億元的信託業也將面臨萎縮。

　　“房地産信託項目基本上沒法做了。”一位信託經理描述近幾個月來的形勢，“雖然監管層否認叫停，但是我們報上去的項目基本不批。” 即使勉強能發一兩個項目，但由於目前信託投資者對房地産項目態度謹慎，即使收益率高出其他産品2個－3個百分點也難以贏得資金支持。

　　目前房地産項目是信託公司最主流業務，在普益財富統計中，近半項目為房地産信託。

　　“變通的方式就是，以別的名義發信託，但資金最終流向房地産。”上述人士説，這類企業多為多元化投資集團。

　　“在銀信合作增速大幅放緩以及房地産信託可能負增長的情況下，我們很難看到可以替代房地産信託的業務，因此，2012年信託業務增速大幅放緩已成定局。”中信證券非銀行金融行業首席分析師潘洪文認為。

　　除了信託和銀行理財兩大非信貸融資渠道遇阻，近期又傳出監管層欲整頓國內信用證同業代付業務的消息。該業務被認為是2011年四季度流動性環境改善背後的一個重要推手。

　　信用證同業代付業務，是國內貿易的一種常見支付結算和融資方式，由開證銀行依照申請人申請向受益人開出有一定金額、在一定期限內支付款項的書面承諾。代付則是由申請人尋找一家銀行代付資金，直至信用證到期，由買方向銀行償還相關資金並付出一定利息。該類業務相當於短期貸款，但僅被計做同業資産，不受到貸款額度管控和存貸比限制，在去年四季度迎來爆髮式增長。

　　據高盛高華相關研究報告估計，2011年四季度銀行該項業務增量達4000億－5000億元人民幣。由於參與銀行數量陡增，目前監管部門正在加強審查。高盛高華銀行業分析師馬寧認為，監管部門可能增加該業務一般撥備和風險權重削弱銀行積極性或直接將其計入正常貸款限制其發展。

　　鋻於監管層圍堵銀行表外類信貸業務手段淩厲，市場多預測2012年非信貸融資額會大幅下降。中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝認為，隨著今年通脹形勢的改善，以及監管層的打壓，銀行業資金出表的意願會大幅下降。

　　資金投向難調整

　　隨著國家宏觀調控走勢和産業結構調整，銀行紛紛佈局信貸資源投向的轉變，但服務傳統客戶的慣性在今年仍將表現突出

　　各家銀行普遍參照去年節奏投放信貸，新增信貸額度放鬆可能有限，為此，各大國有銀行近期紛紛提出調整信貸資源的配置結構。

　　根據工商銀行1月17日發佈的年度工作會議簡報，未來三年將壓縮包括房地産、城建、公路和電力在內的四大行業，以緩解資本壓力和控制風險。騰挪出的信貸資源將支持先進製造業、戰略性新興産業、現代服務業、文化産業融資等“四大新市場”。工行還將重點發展貿易融資、中小企業貸款、個人消費貸款等“三大戰略領域”。

　　其他幾家大行也開始著手此類調整。據一位建行高層人士介紹，房地産業務近幾年一直在壓縮，其客戶名單已經縮減至1000家龍頭企業，2011年該行房地産開發貸款新增額不足300億元。其他信貸投向，包括基礎設施建設、個人按揭貸款等傳統優勢領域，“仍然會保證資金供給，但局部做微調”。該行高層人士表示。

　　中國銀行董事長肖鋼此前也公開表示，今年更重要的是“優化信貸資源配置，安排貸款規模時，更多注重小微企業和農村金融的信貸需求”。

　　儘管隨著國家宏觀調控走勢和産業結構調整，銀行紛紛佈局信貸資源投向的轉變，但服務傳統客戶的慣性在今年仍將表現突出。

　　“我們對優質的大企業，現在的策略是能放儘量放。”一位中型銀行公司部人士説，其中包括工程機械、汽車、公路、基建等行業。利率方面則是保持基準或略微上浮5%－10%。由於央行分配的額度緊張，勢必擠壓其他信貸業務。

　　另外一家國有大行的寧波分行人士透露，與往年該行分“對公”和“對私”兩條線向分行下發額度，今年總行正醞釀不做區分，賦予分行更大權限，靈活掌握“對公”和“對私”的比例調配。

　　“往年1月份，對私的貸款需求疲軟，而公司客戶則需求旺盛，我們就可以多放一些企業貸款，增加資金使用效率。”該寧波分行人士解釋做此變動的好處。

　　但對歸入零售業務的小微企業貸款來説，這並不是個好消息。

　　“年初小企業也很需要資金，而目前有銀行貸款的一些企業主正面臨著不能續貸的問題。”溫州中小企業發展促進會會長周德文説，原因是一些銀行認為小企業風險太大，對此類貸款的發放更加謹慎。周曾幫助當地一些中小企業向銀行申請貸款，但他發現在小企業的困難時期往往更容易吃銀行的閉門羹，特別是國有大銀行。

　　“原本預期年初銀行資金能松一點。”周德文説，“但實際情況卻是年關難過，銀行今年要求更多的抵押和擔保，變相逼迫小企業放棄續貸騰出規模。”他看到的是，近期溫州當地的小企業資金緊張程度堪比去年九十月份，“還有一些企業主節前就出去躲債了”。

　　上述銀行人士也承認，分行在不同條線間信貸額度上獲得更大的調配權限，“肯定會導致對一些領域的偏廢”。

　　此前，銀監會召開年度工作會議，重提小微企業貸款“兩個不低於”監管目標：一是小微企業貸款增速不低於平均貸款增速；二是小微企業貸款增量不低於上年。

　　上述銀行人士認為，隨著中小企業貸款的總額逐年攀升，今年中小企業貸款增速將不復往日。而且，計入中小企業貸款範圍內的一些公司，並非真正符合“中小”的定位，即使去年工信部已經發佈一整套小微企業定義標準，但為了繼續享受國家一系列優惠，“這些水分也不能一下子擠乾”。

　　近期，銀監會主席尚福林在《財經》雜誌上撰文強調，當前的重點是將有限的信貸資源投放到重點在建工程、小微企業和“三農”領域。

　　據了解，目前銀行內部並沒有一個統一的“重點在建工程”名單，各家銀行基本按照項目本身的政府背景強弱判斷是否“重點”。“我們的做法是國家發改委批的項目就認為是重點，而省市級的就不能保證了。”一位中型銀行公司部人士説。

　　“穩增長”有憂慮

　　今年貨幣投放沒有計劃額度，不排除一旦經濟下滑而鼓勵信貸投放，那就需要各家銀行嚴格控制風險，避免再次出現前兩年投放過快、過於粗放的情形

　　“今年的基調很明顯，就是保穩定，也就是保在建續建項目，一些鐵路基礎設施的建設也獲得了額外的資金支持。”一位股份制銀行新産業中心人士透露，“年初借新還舊已經形成很大規模，而其中不乏前幾個月停工項目，而今重新開工所需資金甚至超過當時。即使整體信貸適度寬鬆，多出來的部分也很難進入到民營以及小企業領域。”

　　今年上半年到期的地方融資平臺項目，也在今年的信貸適度放鬆中得到一定資金支持。“得到支持的項目大部分是由單家銀行提供一期信貸的，後續如果斷貸則可能增加本行不良率。”前述中型銀行公司部人士説。

　　根據接近監管層的人士透露，確實有部分在建項目獲得了銀行的信貸展期。而一位股份制銀行公司部人士則表示，在新增信貸額度中也有部分用於發放融資平臺項目的滾動資金。銀行為控制風險，往往要求項目方增加抵押或者擔保。

　　“高層的意圖就是銀行不要逼債，地方政府不要賴賬。拉長項目期限，減輕最近一兩年的資金需求壓力。”上述人士解讀説。

　　除此之外，西部大開發、中部崛起等國家重點支持的區域項目也將擠佔銀行信貸額度。

　　目前各省陸續提出2012年經濟增長趕超目標，其中以貴州省政府提出的GDP14%增長目標為最高，其次為重慶、陜西、西藏、甘肅等西部省區市提出的12%以上。

　　“各省都會努力爭取銀行資金支持，”一位國有大行人士説，“在這些省市額度配置上略微傾斜。”但他也強調全行會執行一致的項目篩選標準，不會為支持部分地區的發展而刻意降低。該行目前對一些選中的重點中型城市加大信貸投入，而今年新增的一些西部大開發基建項目也被選入儲備項目中。

　　股份制銀行對新開工的政府背景項目則普遍較為謹慎，在額度上也未有明顯增加。1月初，銀監會曾向銀行作出風險提示，要求各家銀行謹慎對待地方政府換屆後的新上項目。

　　根據以往經驗，新一屆地方政府的開局之年往往意味著大力度投資，特別是基礎設施建設。而按照此前“十二五”規劃的方向，重點領域將包括水利系統和灌溉工程、環保項目、城市基建、流通體系建設。

　　“這些都將是我們重點關心的行業。”凡此種種均意味著今年大部分銀行的客戶結構可能再度偏向大企業，而中長期貸款比重可能進一步攀升。一位股份制銀行風險管理部人士擔心。

　　不過，各地方保增長、促增長的衝動，亦會同樣引起銀行呆壞賬比例攀升的擔憂，地方融資平臺的諸多風險，可能會在未來一兩年內集中爆發，雖然很多項目會採取展期還款方式，但也僅是將風險暴露的時間推遲而已。

　　一位國有大行的研究人員表示，今年貨幣投放沒有計劃額度，這也為應對可能的經濟大幅下滑提供了靈活性，不排除一旦經濟下滑而鼓勵信貸投放的可能，那就需要各家銀行嚴格控制風險，避免再次出現前兩年投放過快、過於粗放的情形。

　　不過，該人士也表示，吸取了以往投放經驗，以及考慮各家銀行放貸的空間，出現大規模粗放式放貸的可能性不大。但應該加強金融機構自身的風險防範能力以應對經濟形勢的突變。