週二滬深兩市探底回升，上證指數大漲4.18%，深成指上漲4.95%，創業板綜指上漲4.54%，兩市合計成交1350億元。行業方面，有色、煤炭、建材等漲幅居前，銀行、石油石化、食品飲料等漲幅較小。

　　經濟“半死不活”、政策“不瘟不火”。昨日統計局公佈了2011年全年經濟數據，其中四季度經濟增長略好于市場預期，預調微調使得經濟下滑的速率在政府可以接受的範圍內。結合今年去“地産化”的大趨勢，且就業壓力不大，“高層換屆”年，政策“穩”字當頭等因素，政策更多的會下後手。我們維持年度策略中對於經濟以及政策的判斷，即2012年中期以前，經濟難言底部，流動性層面的改善相對緩慢，因此，股市依然處於存量資金的博弈中，難以出現趨勢性的行情。

　　投資策略：近期反彈引發契機是流動性的季節性邊際改善的預期疊加股市政策暖風，而非經濟面的好轉，參見20120109《百團大戰》，即看似是正規軍作戰，其實是大規模的遊擊戰而已；看似是戰役上的勝利，其實在戰略上暴露實力，引發敵人瘋狂反撲，後期面臨“三光”、“掃蕩”風險。所以，我們看到市場一反彈就呈現“煤飛色舞”特徵，讓人恍如覺得進入復蘇前期，是正面戰場的大戰役，但投資者一定要理解背後的力量，不要被迷惑。我們依然建議以遊擊戰的心態應對弱市中消耗性質的反彈，即首先是保存實力，然後才考慮獲利，若錯過交易性機會，不必過度擔心，刀口舔血的操作難度本來就很大。而倉位較重的投資者則利用反彈的機會減倉、調倉。真正立足於下一輪牛市的投資者，可以不必理會短期的喧嘩，而以一種從容、淡定的心態，耐心尋找估值合理、中長期成長性明確的標的股票，耐心等待趨勢性介入的時點。如此，短期可以繼續持有債券、現金、類債券“藍籌”，包括金融、兩桶油、交運、電力等行業低估藍籌。（興業證券研發中心）