週一滬深兩市震蕩調整，上證指數下跌1.71%，深成指下跌2.25%，創業板綜指下跌4.95%，兩市合計成交796億元。行業方面，銀行、石油、交運等相對抗跌，食品飲料、有色、電力設備等表現較弱。

　　結構性風險加速釋放。在年度策略報告《消耗-黎明》中，我們明確提示了中小盤股面臨的結構性風險，並且估算了中小盤股若回到歷史估值最低點、大盤股估值保持當前水平以及2012年企業盈利增長5%情況下上證指數點位約在2050點。可見，雖然指數下行空間有限，但中小盤股仍有20%以上的調整空間。從減持金額的結構上看，中小板的減持金額依然較高，2012年10月份以後，創業板公司將陸續進入全流通階段，限售股解禁帶來的心理衝擊將提前反應，因此即便春節後中小盤股跌深反彈，但在熊市尾聲的消耗戰中，我們對中小盤風格持相對謹慎的態度。

　　投資策略：“百團大戰”看似是正規軍作戰，其實是大規模的遊擊戰；看似是戰役上的勝利，其實在戰略上冒進、暴露實力，引發“掃蕩”風險。配置上，首先是保存實力，然後才考慮獲利。反彈初期，我們指出，如果倉位輕、怕踏空，則建議參與趁早，標的上選擇“進得去出得來、跌得深、彈性高的品種”，如煤炭、有色、地産、券商、汽車、機械、建材、電力設備等。當前若投資者仍想參與反彈，建議選擇“反彈幅度小”“進得去出得來”“估值低有安全邊際”的品種，堅持“見好就收”“遊擊戰”。而倉位較重的投資者則利用反彈的機會減倉、調倉。如果能耐得住短期的喧嘩，可以不去博反彈，而以一種從容、淡定的心態，耐心尋找估值合理、中長期成長性明確的標的股票，耐心等待趨勢性機會。如此，短期可以繼續持有債券、現金、類債券“藍籌”，包括金融、兩桶油、交運、電力等行業低估藍籌。（興業證券研發中心）