上周兩個交易日的百點急衝刺，一度重燃市場做多熱情，煤炭、有色等大盤股更不負眾望成為本輪反彈行情的主力軍。然而好景不長，兩天的逼空之後，市場並未迎來預期的利好兌現，在失望之餘投資者更多轉為觀望態度。於是兩市成交漸次萎縮，單日大跌風暴再度接連上演。昨日市場繼續呈現“權重股護盤，小盤股殺跌”的特徵。目前，儘管金融等大盤股還在苦苦撐場，但是，在宏觀經濟增速持續下行的背景下，大盤藍籌股盈利下滑的風險還未完全釋放，僅靠估值優勢，這些負重纍纍的大盤股或許真的很難帶動大盤走遠。

　　大象弱市護盤

　　反彈充當急先鋒

　　2132點誕生的反彈行情中，大盤股成為先鋒力量，申萬採掘、有色金屬指數兩個交易日分別累計上漲11.79%及10.71%，煤炭股中有多達6隻個股連續兩個交易日強勢漲停。儘管隨後大盤反彈無力，小盤股再度集體跳水，但大盤股依然巋然不動，承擔著“護盤”的作用。

　　昨日，在上證綜指再度下跌逾30點的背景下，金融股再度承擔起護盤的神聖使命。申萬金融服務指數全日僅微跌0.66%，幾隻券商及銀行股更逆市出現微漲的局面；申萬黑色金屬及採掘指數全日也僅分別下跌1.58%及2.15%，八一鋼鐵更逆市上漲3.94%，幾大傳統鋼鐵股跌幅也均在1%之內，煤炭股多衝高回落，但也有5隻煤炭股逆市上漲。

　　分析人士指出，在2200點關口，有色煤炭及金融股等大盤股反彈先行，更多是出於其較低估值水平的支撐；而當市場再度掉頭向下時，估值底給其提供的安全邊際，也令這些板塊表現較為抗跌。

　　盈利繼續下滑

　　負重大象能走多遠

　　近一段時間，大盤股進可攻退可守的特性，主要源於其處於歷史底部估值水平的支撐。然而，需要指出的是，在大象反復護盤的背後，掩藏的是大盤股盈利繼續下滑的宏觀大背景。預計在缺乏基本面支撐的背景下，僅僅依靠估值的提振，負重“大象”很難走太遠。

　　近期，中金公司在一份對A股行業盈利風險預測的報告中更指出，通過對行業景氣度、財務指標質量以及ROE這三方面進行分析，發現2012年週期股行業景氣度下滑風險最大，主要包括與房地産投資相關的煤炭、有色、鋼鐵、建材、化工及機械等板塊，以及在通脹下行階段毛利率下滑最快的石油天然氣、水泥、林業造紙及包裝和商用車等板塊。

　　從主要財務指標來看，農業、酒店旅遊及餐飲、化工、汽車及零部件、航空、食品飲料和煤炭等行業的五項指標排名居前，這説明這些行業的財務報告各項指標均處於歷史較好水平，盈利能力也較為穩定；相對而言，家庭耐用消費品、醫療保健、公路鐵路運輸、有色金屬、零售、其他建材和家電等行業排名次之；而航運、交通基礎設施、軟體及服務、機械、林業造紙與包裝、房地産、電子元器件行業排名靠後。

　　根據上述分析結果，煤炭、有色這些週期大盤股2012年盈利依然會繼續下滑，在此背景下，大盤股出現趨勢性上升行情的概率極低，即便出現反彈，也只是交易性的機會，因而提醒投資者不要對反彈期望過高。