湘財證券：“大象集體舞”尚缺基礎

　　當投資者還在猜測中小板能否創造神話繼續沖天之時，久違的藍籌修復行情突然上演。本週四，A股放量站上2600點關口，市場強勢特徵較為顯著。這不由又引起猜測，二八時代是否會到來？我們認為，目前藍籌股的上漲，估值修復的意味更濃，二八風格的真正轉化或還需看政策臉色。

　　低估值推動久違的藍籌股行情

　　上證綜指自7月以來的跌幅高達7%，而此間創業板指數則一路走高，整體漲幅超過11%。尤其在外圍一系列“黑天鵝”負面事件的影響下，各路資金卻忙於中小板題材股的炒作。從累積換手率的角度來看，中小板自7月以來換手率高達117.69%，創業板換手率高達190.36%，而滬深300換手率僅為38.55%。中小板及創業板的漲幅與高額的換手率成正比，説明了目前介入資金高度認同小盤股的價值。

　　與創業板的上行相比，藍籌股表現則較為落寞。具體來看，金融保險跌幅達8.82%，建築業跌幅達11.08%，有色金屬行業更是出現高達11.21%的下跌。截至8月25日滬深300的TTM市盈率僅為12.23倍，其中房地産、金融行業市盈率分別為16.72和8.71倍，估值已降至歷史絕對低位，因此由估值引發的市場上漲，也在情理之中。

　　事實上，除了估值優勢外，消息面的利好刺激，同樣是藍籌股聯袂上漲的重大誘因。中報披露接近尾聲，以高送轉高增長的業績驅動行情已告一段落，但管理層應允人民幣合格境外投資者（RQFII）回流投資內地資本市場、以及社保基金增持金融地産等消息的出現，也在一定程度上聚集了市場做多人氣。

　　“大象持續起舞”還缺基礎

　　回顧2010年的“十月革命”，A股“煤飛色舞”集體共振的前提是美國推行量化寬鬆貨幣政策並引發大宗商品走強，但目前國內外的基本面，都較難引爆藍籌股的整體行情。

　　對於即將召開的全球央行會議，投資者普遍寄希望於QE3的推出。美聯儲相信，就降低長期利率而言，前兩輪資産購買行動已起到了作用。但前兩輪QE究竟為經濟復蘇做出了多大貢獻？更多的QE能夠在多大程度上防止經濟停滯？畢竟長期利率水平已經很低，進一步降低此類利率，並不一定能刺激現有經濟。相反，在美國經濟疲軟的態勢下，美國通貨膨脹的風險也正在上升。根據上周公佈數據，美國首次申請失業救濟人數超過40萬人，7月CPI同比增速3.6%，核心CPI上漲1.8%。由此得知，前兩輪寬鬆主要惠及了那些已獲得信貸的人--大公司和借了抵押貸款的家庭。而這兩個群體並沒有顯示出想要增加支出的任何跡象：家庭正忙於降低杠桿率，企業則樂於囤積資金。這也就是説，有沒有QE3，可能不會産生太大的不同。

　　我們傾向於認為，後市大盤仍將反復震蕩。當然，出於價值投資的角度，以銀行股為代表的價值洼地投資者可做佈局，不過短期指望權重股逞強一路高歌並不現實。而以中小板、創業板為代表的具備中報業績支撐且政策受益的品種仍有望活躍。